基于现金流量表和报表附注的投资收益分析

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1、基于现金流量表和报表附注的投资收益分析◎文/陈希投资收益是指企业在一定会计期间对外投资所取得的回报。投资收益主要来源有两大类，分别是：1.对外投资（包括长期股权投资和金融资产）所分得的股利和收到的债券利息；2.处置对外投资（出售长期股权、金融资产等）收回款项与账面价值的差额。这两类投资收益的稳定性的持续性有很大的差异。对外投资所分得的股利和收到的债券利息是由投资所孳生的，只要继续持有该投资，将持续产生收益，尤其是一些非常注重多元化经营的企业，如果做了一些高质量的对外投资并开始产生持续回报时，这种投资收益将成为稳定的利润来源，可以分散主营业务的风险，因而是投资收益中可持

2、续的部分；处置对外投资收回款项和账面价值的差额则不同，只有某项资产被出售或资产重组后，才会产生相应的投资收益，一旦该项资产被处置，其投资功能即告终结，不会再给企业带来后续的收益，这类投资收益是投资收益中不可持续的部分，尤其要注意一些主业亏损、濒临破产的企业，通常会通过变卖长期股权投资或金融资产来粉饰报表。金占了非常大的比重（取得投资收益所收到的现金平均为70.32%）。说明南京高科的投资收益大部分是由对外投资的分红或债息贡献的，很可能是公司的对外投资开始获得稳定的回报，因此投资收益的稳定性较好；而综艺股份的投资收益绝大部份来自对外投资的处置，无法保证投资收益的稳定性。

3、尽管利润表中确认的投资收益，有时可能不会在同一会计期间带来现金流入，也就是说现金流入与投资收益的确认并不同步，但可以通过连续多期对这两个现金流量表项目的比例关系，对投资收益进行定性分析。尤其是对非公众公司的财务报告进行分析时，由于没有报表附注，这种方法显得尤为实用。二、根据财务报表附注进行投资收益的定量分析（一）综艺股份的投资收益分析在综艺股份2010年年报附注可以看到投资收益明细情况（见表2）。处置对外投资取得的投资收益（第3、5项）金额共计557868628.47元，占投资收益总额的90.27%，持有对外投资期间取得的投资收益（第1、2、4项）金额共计600979

4、38.55元，占投资收益总额的9.73%。综艺股份对常铝股份、红宝丽和洋河股份的投资，给其带来了高额的投资回报，尤其是洋河股份，初始投资仅为3540294元，持股8850735股，2009年洋河股份（002304.sz）在深圳证券交易所上市，综艺股份把该项投资从长期股权投资科目调整到可供出售金融资产科目记录，2010年在二级市场出售1670735股，确认收益386687160.50元，而持有洋河股份和红宝丽带来的分红，仅为7500588元，由此可见，尽管综艺股份的对外投资非常成功，高额利润却主要来自于对外投资的处置，在未来几个会计期间，如果不再出售洋河股份的股票变现，

5、分红不可能维持这样的高利润（2010年综艺股份净利润451563000元，较上期增长716.42%），可是，如果出售股票变现，等把洋河股份的股票卖完时，公司的业绩一定会出现大幅下滑。一、根据现金流量表对投资收益进行定性分析现金流量表中有两个项目是可以反映投资收益现金流的，分别是“收回投资所收到的现金”和“取得投资收益所收到的现金”，收回投资所收到的现金项目反映企业出售、转让或到期收回除现金等价物以外的短期投资、长期股权投资而收到的现金，以及收回长期债权投资本金而收到的现金；取得投资收益所收到的现金项目反映企业因股权性投资和债权性投资而取得的现金股利、利息，以及从子公司

6、、联营企业和合营企业分回利润收到的现金。对照两个项目的金额和比例关系，可以判断出投资收益的持续性和稳定性。如综艺股份（600770.sh）和南京高科（600064.sh）近三年的投资收益现金流（见表1）。表1综艺股份和南京高科近三年的投资收益现金流单位：元表2综艺股份投资收益明细情况单位：元注：数据来源：上海证券交易所网站注：数据来源：上海证券交易所网站（二）南京高科的投资收益分析在南京高科2011年年报附注可以看到投资收益明细情况（见表3）。处置对外投资取得的投资收益（第3、6、7项）金额共计152094118.6元，占投资收益总额的40.04%，持有在近三年中，综

7、艺股份（600770.sh）取得投资收益所收到的现金比重很小（取得投资收益所收到的现金平均为4.17%）；南京高科（600064.sh）取得投资收益所收到的现10会计师2012.04序号项目金额1成本法核算的长期股权投资收益5751885.412权益法核算的长期股权投资收益46845465.143处置长期股权投资产生的投资收益104483226.564持有可供出售金融资产等期间取得的投资收益7500588.005处置可供出售金融资产等取得的投资收益453385401.81合计617966566.92综艺股份（600770.sh）南京高科（600064