制度环境、代理理论与企业多元化

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1、制度环境、代理理论与企业多元化摘要：本文分析了企业多元化经营的利弊，剖析了企业追求多元化的深层次动因。认为在我国特殊的背景环境下，企业实施多元化经营战略主要是由于企业所处的制度环境不同和代理理论所驱动。　关键词：多元化代理理论制度环境　　一、引言　　从20世纪50年代起，世界上许多知名企业通过外部并购等方式发展为跨越多个行业的大型集团企业。与西方发达国家相比，我国的多元化发展起步较晚，从20世纪90年代开始，我国就呈现出多元化经营的热潮。研究数据表明：绝大部份上市公司实施行业多元化。说明在我国多元化经营非常普遍，并且呈明显的上升趋势。但多元化的实践在我国并不乐观。多数的研究表明：多元化

2、经营会损害公司绩效。既然多元化会导致企业价值折价，那为什么企业还要推行多元化经营呢？是管理者和控股股东出于个人利益最大化的动机还是在转型经济中迫于政府的压力或者是管理者为了达到协同效应而做出的选择呢？公司多元化是指企业的主营业务涉及两个及两个以上业务的行为，主要包括有行业多元化、技术多元化、地理多元化、产品多元化以及品牌多元化等。多元化经营作为企业的一种经营战略，对企业业绩的影响也较为复杂，可能是积极的影响也可能是消极的影响。但大量文献指出，多元化经营可能是管理层谋求私利的途径，也往往可能为控股股东攫取利益提供了便利。鉴于此，本文通过结合我国上市公司的特殊制度背景，就上市公司多元化的动

3、因和绩效进行分析，希望能够为企业多元化的实践提供参考。　　二、多元化经营利弊分析　　（一）多元化经营优势分析多元化经营的优势：（1）构建了庞大的内部资本市场。国外学者在研究发达国家企业多元化经营战略的价值效应的基础上，将目光转向了资本市场不断完善的新兴市场国家。新兴市场国家的市场体制在各方面都不完善，特别是资本市场欠发达，信息高度不对称，造成企业获取外部资金困难或融资成本过高，因此，新兴市场国家的不完善资本市场使内部资本市场对企业更有吸引力。企业为了进行扩张，就会努力构建一个内部资本市场。与单一经营企业相比，能够有效缓解外部的融资约束，企业内部形成有效的资本市场，因而能尽可能多的利用净

4、现值为正的投资机会。特别是在新兴市场国家，内部资本市场的溢价更为明显，因为新兴市场国家企业的外部融资通常存在较大约束。在我国，由于企业内部与外部投资者存在着较大的信息不对称情况，使得企业难在合理的融资资本范围内获得所需投资成本，而不得不放弃能提升企业业绩的好项目。如果企业实现多元化就能充分利用内部的资金流，将其投资于能够带来较大回报的项目，从而给企业带来更好的经营业绩。另外，内部资本市场所具有的信息和监督优势，使企业资源得到更有效地配置，进一步提升了公司企业的价值。所以，多元化经营为企业提供一个有效的内部资本市场，可以解决融资难的问题。（2）培育了新的利润增长点。在我国经济转轨背景下，

5、产生了一些新兴的、高利润的行业。产业发展的不均衡是我国企业成长环境的基本特征，产业间的利润差异是企业多元化投资的重要原因。我国很多企业的主导产业大多为传统制造业，竞争激烈，利润空间下降，多元化经营为企业拓展新的发展机会，培育了新的增长点。新兴行业的资本报酬率远远高于传统行业，资本偏好利润高的行业，使各个行业都趋于利润平均化（除了垄断行业，存在进入壁垒），刺激企业进入回报率高的行业，为企业带来更多的利润。（3）有效分散企业的风险。市场的不确定性决定了企业的投资不可能完全正确，企业生产经营单一产品面临更大的风险。其理论根据就是资产组合理论。不把鸡蛋都放进同一个篮子里是人们所熟知的投资准则，

6、将资本投资于不同的行业可以分散企业的经营风险，避免由于个别行业或区域的经营失败导致整个企业的破产。企业通过多元化经营使得用一种风险收益去弥补另一种风险的损失，以达到企业取得最大化利益的目的。　　（二）多元化经营弊端分析多元化经营给弊端：（1）多元化经营分散企业有限的资源。这些有限的资源包括资金、人力资源、机器设备、土地等有形的资源和商誉、品牌、专利、管理能力、销售渠道等无形的资源。企业实施多元化经营战略容易导致单个领域难以得到充足的人、财、物等资源支持。如果企业在原有的业务领域并不是行业老大，面临着旗鼓相当的竞争对手，在这种情况下贸然扩张到新的领域，就很容易陷入经营困境，从而导致企业在

7、与一元化经营的竞争对手竞争中失去优势，甚至可能被竞争对手击垮。（2）多元化经营使企业的组织管理成本增大。多元化经营使企业规模迅速增大，管理的跨度和层级增加，组织形式比较复杂。高层管理者与分层管理者之间存在信息不对称，增加了整个组织机构的沟通成本。这种管理跨度的增加会影响组织的运行的效率，增加了额外的管理成本。有时，企业分部为了从企业获得更多的资源，分层管理者之间出于自身部分利益而不考虑整个企业的发展前景，这种情况会损害企业价值。（3）代理问题角