对企业并购整合的研究

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1、对企业并购整合的研究　中国总会计师      作者：郑建福　在全球范围内，企业并购已经成为企业扩大规模、增强实力、提高效率的一个重要手段。面对大洋彼岸高达数十亿、上百亿美元的并购交易额及惊心动魄的并购与反并购战，我国自1993年“宝延事件”和“中策现象”发生以来，并购事件开始接连出现，至今已经成为一股不可遏制的浪潮。波士顿顾问公司2005年的统计数据显示，在过去的5年中，我国企业的并购额以每年70％的速度增长。企业并购已成为我国经济发展中需要特别重视的一个新问题。　　虽然我国企业并购近年来发展迅速，但存在很多的问题，许多企业并

2、购活动最终都是以失败而告终。宝硕集团对保定市电化厂的并购是研究我国企业并购的较好案例，保定市电化厂原本是一家大二型国有企业，多年来因管理不善，一直处于亏损状态，债务负担沉重，资金周转极度困难，生产难以为继。宝硕集团在并购保定市电化厂之后，使后者重新焕发活力，至今规模已扩大11倍，在产业中居龙头地位。因此，认真分析宝硕集团的并购过程，识别出并购中所面临的一系列风险，总结并购中的成功经验，并发现不足，对研究我国企业的并购问题具有重要意义，可以为我国企业开展企业并购活动提供有益的借鉴，降低并购的风险。　　　　一、并购类型与方式　　　

3、　（一）并购类型　　依据并购各方业务或所属产业的相关性，将企业并购划分为横向并购、纵向并购、中心式并购和复合式并购四种模式；以并购的作用为角度，将企业并购分为经营性并购和财务性并购两种模式；根据并购是否经由第三者来进行，可以将企业并购分为直接并购和间接并购两种模式。直接并购是指并购经由主并企业自己完成，不经由第三者，是一般的并购型态；根据企业的并购活动是否跨越国家，可以将企业并购划分为国内并购和跨国并购两种并购模式。国内并购是指并购活动发生在一个国家之内。　　　　（二）并购方式　　并购筹资是我国企业在开展并购活动时面临的重要挑

4、战。企业并购活动需要巨额资金，在我国企业资金普遍紧张的情况下，如何支付并购是开展并购活动的关键。当前我国企业开展并购活动有8种可供借鉴的方式：政府划转方式合并、承担债务方式合并、协议受让国家股、并购重组包装上市、买壳上市、借壳上市、杠杆收购、换股收购。　　　　二、宝硕集团并购保定市电化厂的过程分析　　　　企业并购具有双面性，它既可为企业带来诸多利益，同时也是一种不确定性很高的交易活动，存在诸多风险，表现为资产风险、财务报表风险、诉讼风险、担保风险、合约责任风险、客户风险、员工风险、并购整合风险等方面，而采用合理的并购过程可以在

5、一定程度上降低企业的并购风险。宝硕集团对保定市电化厂的并购过程有一定的借鉴意义。　　宝硕集团自1984年以来，企业成功地走出了一条消化、吸收、改造、创新相结合的技术引进之路，先后从国外引进具有国际先进水平的生产线和关键设备30余条套，大幅提高了企业的装备水平，使自身发生脱胎换骨的变化。进入20世纪90年代，企业进入快速发展轨道：1993－1995年连续三年被授予河北省百强优势企业称号；1994－1995年连续两年荣获全国轻工业优秀企业称号；1996年被河北省政府命名为省“八五”期间科技进步先进企业和轻工行业排头兵；1997年集

6、团总资产达16亿元，实现销售收入5.5亿元，实现利税6300万元，利润达4000万元，进入河北省30家大型支柱型企业集团行列；1998年成立河北宝硕股份有限公司，“宝硕股份”股票（代码600155）在上海证交所上市交易；1999年集团进入国家520家重点企业行列；2000年经国家经贸委认证，批准宝硕集团为特大型企业集团；到2002年，集团总资产达32亿元，拥有39家成员企业，员工有万余人，销售收入达13.56亿元，实现利税1.1亿元，利润达6854万元；2004年，集团总资产达38亿元，拥有47个成员企业，实现销售收入22亿元

7、，利润6954万元，综合经济效益值在全国塑料同行业中名列前茅。2005年，集团荣膺中国制造企业500强，位列第466位。集团有员工10000余人，专业技术人员为3000余人，有25个生产场区，占地面积221万平方米，建筑面积128万平方米。　　保定市电化厂始建于1958年，属于基本化工原料生产企业。1995年，企业产值首次超过亿元，达到1.13亿元，同比增长42%，实现利税1307万元，取得企业90年代以来最佳经营业绩。1996年，企业的产值增加到1.63亿元，同比增长44%，实现利税1162万元。在并购时，企业拥有固定资产2

8、亿多元，拥有职工2300人，占地总面积33万平方米，是国内500家最大化工企业之一，属于大二型企业。企业的主要产品及相应生产能力包括：烧碱40000吨、盐酸40000吨、硫酸30000吨、液氯15000吨、聚氯乙烯12000吨、氯磺酸10000吨、次氯酸钠3200吨、电石20