完善我国上市公司治理结构的一个重要途径.doc

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1、___________________________________________________________________________________________完善我国上市公司治理结构的一个重要途径　一、资本结构是公司治理结构的重要方面　　公司的资本结构通常是公司长期资金来源的构成及其比例关系。威廉姆森（Williamson，1988）认为，在市场经济条件下的企业中，债务和股权不应仅仅被看作是可以替代的融资工具，而且还应该被看作是可以替代的治理结构。张维迎（1999）认为，资本结构是公司治理结构最重要的一个方面，公司治理结构的有效性在很大程度上决定着公司治理

2、结构是否完善。所有这些观点表明，资本结构是否合理在很大程度上决定着公司治理结构是否完善。正是因为如此，资本结构对治理结构的影响已成为20世纪70年代以来现代资本结构理论所研究的一项重要内容。笔者主要从如下两个方面来分析资本结构对治理结构的影响：　　（一）债务对公司治理结构的影响。债权人作为公司的外部投资者，其权力是受《公司法》、《证券法》、《合同法》、《破产法》等法律保护的。债权人受法律保护的权利主要包括当企业不能偿还债务时，对抵押财产的获取权和对企业的破产权。债权人对企业的破产权，就是在企业偿债能力严重不足时，由于破产机制的作用，企业的剩余控制权和剩余索取权便由股东转移给债权人

3、，由债权人对企业及其经营者实施控制。格罗斯曼和哈特（Grossman＆Hart，1982）认为，债务是一种担保机制，能够激励经营者努力工作，节制个人消费，对投资管理与决策更加负责，从而降低由“两权”分离而产生的代理成本。埃格豪和波尔顿（Aghion＆6_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

4、______________完善我国上市公司治理结构的一个重要途径　一、资本结构是公司治理结构的重要方面　　公司的资本结构通常是公司长期资金来源的构成及其比例关系。威廉姆森（Williamson，1988）认为，在市场经济条件下的企业中，债务和股权不应仅仅被看作是可以替代的融资工具，而且还应该被看作是可以替代的治理结构。张维迎（1999）认为，资本结构是公司治理结构最重要的一个方面，公司治理结构的有效性在很大程度上决定着公司治理结构是否完善。所有这些观点表明，资本结构是否合理在很大程度上决定着公司治理结构是否完善。正是因为如此，资本结构对治理结构的影响已成为20世纪70年代以来现

5、代资本结构理论所研究的一项重要内容。笔者主要从如下两个方面来分析资本结构对治理结构的影响：　　（一）债务对公司治理结构的影响。债权人作为公司的外部投资者，其权力是受《公司法》、《证券法》、《合同法》、《破产法》等法律保护的。债权人受法律保护的权利主要包括当企业不能偿还债务时，对抵押财产的获取权和对企业的破产权。债权人对企业的破产权，就是在企业偿债能力严重不足时，由于破产机制的作用，企业的剩余控制权和剩余索取权便由股东转移给债权人，由债权人对企业及其经营者实施控制。格罗斯曼和哈特（Grossman＆Hart，1982）认为，债务是一种担保机制，能够激励经营者努力工作，节制个人消费，

6、对投资管理与决策更加负责，从而降低由“两权”分离而产生的代理成本。埃格豪和波尔顿（Aghion＆6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________完善我国上市公司治理结构的一个重要途径　一、资本结构是公司治理结构的重要方面　　公司的资本结构通常是公司长期资金来源的构成及其

7、比例关系。威廉姆森（Williamson，1988）认为，在市场经济条件下的企业中，债务和股权不应仅仅被看作是可以替代的融资工具，而且还应该被看作是可以替代的治理结构。张维迎（1999）认为，资本结构是公司治理结构最重要的一个方面，公司治理结构的有效性在很大程度上决定着公司治理结构是否完善。所有这些观点表明，资本结构是否合理在很大程度上决定着公司治理结构是否完善。正是因为如此，资本结构对治理结构的影响已成为20世纪70年代以来现代资本结构理论所研究的一项重要内容。笔者主要从如下两