金融全球化下汇率制度选择与解决

《金融全球化下汇率制度选择与解决》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、金融全球化下汇率制度选择与解决金融全球化对一国汇率制度选择的影响20世纪90年代以来，金融全球化一直是各界关注摅的热门话题。尽管十余年来壹对其毁誉不一，但金融全球з化仍在加速发展，各种相关翎争论也在继续。金融全球化结在学术上没有形成统一的定蜣义，但是其基本内涵是相同的，主要反映全球金融活动加和风险发生机制的联系日益紧密的一千过程。其表现可厥以概述为国际资本在不同国嵯家的相互往来，其动因在于不同国家的资金要素收益率楹存在差异，只有当不同国家蓠的资金收益率存在净差异时，才会发生金融业务全球化返的动机。从这个角度讲，金融全球化可以归结为国际资搬本在全球范围内的流动，而英全球范围

2、内的资本流动又会蝌对汇率制度选择产生重大影厚响。在金融全球化的时代贫背景下，汇率制度的安排与ヂ选择是十分关键和敏感的问题。20世纪90年代以来沃的国际金融危机显示出，汇挛率制度安排不当与汇率政策嗅的失误成为金融危机爆发的胗核心环节。因此，正确把握鸶汇率制度的选择，对于一国郑金融稳定和经济安全具有不可低估的作用。但是，对于一个国家而言，并不是在任迁何情况下都有选择汇率制度Ｃ的自由。因为在某些前提条胪件下，一国根本没有选择汇胡率制度的自由，从而也就谈不上在浮动汇率制度和固定薇汇率制度之间权衡利弊的问题。在这种情况下，汇率制吹度的选择受到了前提条件的竟制约。其中，最重要的制约只

3、17/17是货币政策的自主性，而选择的自由度取决于一国的资眚本账户是否已经开放。对⒍此较早做出经典分析的是米练德，在20世纪50年代，熹米德已经发现国际资本流动潲和固定汇率制度之间的“二薮元冲突”，即资本的充分流答动会冲垮固定汇率制度，或斫者说固定汇率制度的前提条ㄎ件之一是资本管制。“二元υ冲突”在不同国家表现程度堍不一样，在货币政策自主性狨强的国家表现得比较激烈，裆在货币政策自主性弱的国家僵则比较缓和。蒙代尔于1963年发表了、固定汇率制以及自主的货币政策是不相热容的，即三者不可兼得。如荜果一国的资本账户尚未开放糗，国内金融资产与国外金融累资产完全不可替代，那么它绔既能保持

4、自主的货币政策，荩又能自由选择任何一种汇率制度。如果一国已经实现资本账户自由化，那么它若要保持货币政策的自主性，就七必须实行浮动汇率制；若要振采用固定汇率制，就必须放肇弃自主的货币政策。”回顾国际汇率制度安排的历史还，可以清楚地发现，不同时ひ期的各种汇率制度安排都摆拇脱不了“三元冲突”的约束，“人类穷尽了一切智慧，祭但无非是在进行着‘三中择祉二’的不同组合”。具体而鲠言，在古典的金本位体制下舂，资本自由流动与固定汇率姆组合，但是各国并没有自主喇的货币政策；在布雷顿森林喈体系下，自主的货币政策与固定汇率组合，但是为了保持固定汇率，各国必须实行芾较强的资本管制，资本流动

5、性差；在目前的牙买加体系蓰下，发达国家大多选择资本鑫17/17市场的对外开放，同时又不组想失去货币政策的自主性，窕因此只能选择浮动汇率制度疤；至于阿根廷和爱尔兰等国渖实行的货币局制度以及欧洲扶的货币联盟，采取的是稳定痈汇率与资本自由流动的组合讼，其代价是牺牲货币政策的澈自主性。在金融全球化背萍景下，既然资本自由流动成笺为必须，那么，一国要么放祷弃固定汇率制度，要么放弃艮独立的货币政策。否则，不是导致通货膨胀的恶性发展褊，就是汇率制度的最终崩溃斩，甚至引发严重的金融危机祭。当然，这并不意味着我们抚不可以同时放弃两者，换句少话说，我们不能认为同时实揿现部分的汇率稳定和部分的术独立货币

6、政策是不可能的。坭举例来说，没有任何现有的脱理论可以否定以下的情形：索当一国发现对其货币的需求发生波动时，它可以采取有肖管理的浮动汇率，一方面通藤过货币政策进行干预，一方尼面通过汇率的变动进行调节啮。金融全球化背景下钉住汇率制度容易遭受国际投机麝资本的冲击发展中国家实换行钉住汇率制度，固然可以菟通过本币与被钉住国家货币呵的比率的类似法律效力的承全诺来有效稳定进出口商和投筏资者的预期，促进国际贸易投和投资活动的开展，这对于发展中国家吸引外资是有利罨的。同时，钉住汇率制度操代作相对简单，也不乏成功的黪个案，如新加坡和中国香港觏17/17。但是，总的来讲，在目前骠金融全球化进程日益

7、加快的墉今天，发展中国家的钉住汇ガ率制度隐藏了巨大风险，成槎为金融危机爆发的制度缺陷痴。我们仍然可以通过“二元冲突”和“三元冲突”来蛙说明这一问题。布霄顿森林体系解体以后，国际经济环杭境的一个重要变化就是国际Χ资本流动有了巨大的发展。槛很多国家放弃了资本管制政颠策，贸易和投资的自由化运砑动遍及世界。20世纪80乘年代中期以后，这一运动进猹入高潮，尤其是发展中国家的加入，更使资本流动的自累由化具有全球性质。短期资⒅本流动的增长速度已经大大璞高于长期资本流动的增长速