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1、中央对手方:期货结算机构的法律定位 摘要期货结算机构的法律地位缺失是我国期货结算机构所面临的巨大法律风险。本文在对国际著名期货结算机构法律地位对比分析基础上指出期货交易所应借鉴国际经验,在结算规则中构建中央对手方的法律基础合同更替制度,并明确结算机构的中央对手方地位。 关键词期货结算机构期货交易合同更替制度 中图分类号:D920.4文献标识码:A:1009-0592(2010)10-091-03 期货结算机构是为消除期货交易双方信用风险和提高期货交易效率而产生。国际期货市场结算体系已处于较成熟阶段,具有高风险性和高投机性特征的期货市场对
2、结算机构提出效率与安全双重要求。结算系统的核心制度是交易配对制度和合同更替制度。其中,合同更替制度是统一结算理论的本质内容,同时又是结算机构结算功能实现的关键环节,是结算机构介入期货市场交易主体的合法性依据。通过合同更替制度,结算机构代替原合同的卖方成为原合同买方的卖方,代替原合同的买方成为原合同卖方的买方。交易配对建立的原合同消灭,而结算结构与交易双方之间各自达成新的期货合同。 在美国,结算组织可以是独立承担权利义务的民事主体,因此结算组织在业务范围的权利义务(如实物交割阶段的担保责任)必须在会员规则中具体明确规定。由于我国对期货交易合同更替制
3、度认识不够深刻,法律制度不完善,交易所与结算会员的法律关系界定不明,导致司法实践中出现的许多问题与传统的民法理论相冲突,纠纷难以合理公正解决。期货市场价格波动频繁剧烈,致使进入最后交易日的到期未平仓合约交易一方违约事件经常发生,违约货款总值可能远远高于交易所的注册资产。交易所是否有责任担保实物交割?如果有,交易所是否应承担全额担保责任?对违约方的不履行行为,交易所对守约方应承担的是违约责任还是担保责任?赔偿损失范围又如何确定?这一系列问题的解决都需要首先明确结算机构的法律地位。 我国期货市场的结算机构隶属于期货交易所。现代金融体制下的期货交易所不
4、仅具有传统的交易所职能比如:在期货市场系统内集中、促成期货合约的买卖交易,监督交易所会员的交易行为;担负一线监管的职责;对外部经济体通过多方参与集中竞价方式推动大宗商品价格发现,更为重要的是这种价格发现职能对实体经济大宗商品交易具有重大的参考意义,比如NY石油交易结算价基本上是世界石油交易的标准参考。因此,期货交易所拥有大宗商品的价格决定权。从这一角度来看,期货交易所不仅是期货市场的核心,而且还是关系着国家整体经济规划发展和大宗商品交易价格决定的重要战略实体。这可也从2007年8月20日国务院《东北地区振兴规划》提出依托大连商品交易所,大力发展期货
5、贸易,建立亚洲重要期货交易中心说法得到确认。 由期货交易所的职能来看,期货交易所在整个期货交易市场中充当的角色是多重的。期货交易所因提供交易、结算场地、电子设备等服务而与会员发生的居间合同法律关系,交易所因依法履行监管职能而与会员发生的准行政性质的法律关系,基于共同对手方理论而产生与期货合约买卖一方的期货合约法律关系,这些法律关系错综复杂地贯穿期货交易所各种行为和期货交易整个过程。期货交易所集交易、结算、交割服务提供者、结算对手方市场参与主体、会员管理者、期货市场系统性风险监控者等多种身份于一体。因此,这种混乱的多重身份使得我国期货交易所法律地位
6、不明晰,权利义务归属混乱。多重复杂的法律责任更加重了期货交易所的法律风险和市场风险。 一、结算机构定义对比 对结算机构的定义,国际上大多从结算机构主要功能去陈述。如ICE的清算机构定义强调的是,结算机构的中央对手方地位,强调风险的控制功能。而同样隶属于ICE的加拿大结算机构强调结算机构的两大功用:一是加拿大ICE期货交易所的期货和期货电子数据的调和和结算功能;二是金融的安全。 NOCC的定义重点强调提供的服务特点,以近乎无风险为其根本运行原则,提供现货和金融市场的担保,通过成为市场所有参与者的中央对手方,提高市场交易对手的信用保证水平。 在
7、我国,结算机构是指交易所内设置的结算部门。结算机构负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理及结算风险的防范。 由此可以看出,各个结算机构除了对资金进行统一结算之外,各个结算机构的具体业务有细微显著的区别。相比世界其它几家结算机构,我国上海商品期货结算机构的信用风险功能只字未提,只是讲到控制结算风险,对信用风险的担保功能只字未提,更未提到结算机构的共同对手方地位。 二、国际著名结算机构对中央对手方的规定 (一)BOTCC:芝加哥期货交易所清算公司 芝加哥期货交易所清算公司是世界著名的结算机构。芝加哥期货交易所清算公司在其结算规则中详细解释了结
8、算的物理程序和结算关系的法律基础。结算机构接受由其它交易所的电子交易平台传输的电子交易数据,因为传来的交易数据,必然是按照
