货币政策中介目标理论与实证分析

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1、货币政策中介目标理论与实证分析《经济问题探索}2∞2年第5期货币政第申介目标:理馆与实湿翁精李国疆(云南财贸学院金融系)摘要:中介目标选择是货币政策实施中的重要问题。本文在对发达国家货币政策中介目标选择的趋向及背景进行理论和实证分析的基础上，以我国现阶段经济金融环境的变化及货币政策最终目标为依据，指出了我国现行的以货币供给量为中介目标存在的缺陷，提出了新的中介目标选择。一、问题提出的背景及性质货币政策中介目标是指在货币政策传导过程中，中央银行应用政策工具直接予以调控以图影响最终目标实现程度的中介变量。货币政策中介目标的选择可谓争论旷日持久，但至今很难说已有圆满的答案。从世界范围看，进入20世

2、纪80年代初以来，货币政策中介自栋的争论进入了一个薪阶段，它一方面为货币政策理论的发展提供了新的实证材料;另一方面为各国货币政策中介目标的选择提供了新的借鉴经验。2υ货币政策中介目标理论与实证分析《经济问题探索}2∞2年第5期货币政第申介目标:理馆与实湿翁精李国疆(云南财贸学院金融系)摘要:中介目标选择是货币政策实施中的重要问题。本文在对发达国家货币政策中介目标选择的趋向及背景进行理论和实证分析的基础上，以我国现阶段经济金融环境的变化及货币政策最终目标为依据，指出了我国现行的以货币供给量为中介目标存在的缺陷，提出了新的中介目标选择。一、问题提出的背景及性质货币政策中介目标是指在货币政策传导过

3、程中，中央银行应用政策工具直接予以调控以图影响最终目标实现程度的中介变量。货币政策中介目标的选择可谓争论旷日持久，但至今很难说已有圆满的答案。从世界范围看，进入20世纪80年代初以来，货币政策中介自栋的争论进入了一个薪阶段，它一方面为货币政策理论的发展提供了新的实证材料;另一方面为各国货币政策中介目标的选择提供了新的借鉴经验。2υ货币政策中介目标理论与实证分析《经济问题探索}2∞2年第5期货币政第申介目标:理馆与实湿翁精李国疆(云南财贸学院金融系)摘要:中介目标选择是货币政策实施中的重要问题。本文在对发达国家货币政策中介目标选择的趋向及背景进行理论和实证分析的基础上，以我国现阶段经济金融环境

4、的变化及货币政策最终目标为依据，指出了我国现行的以货币供给量为中介目标存在的缺陷，提出了新的中介目标选择。一、问题提出的背景及性质货币政策中介目标是指在货币政策传导过程中，中央银行应用政策工具直接予以调控以图影响最终目标实现程度的中介变量。货币政策中介目标的选择可谓争论旷日持久，但至今很难说已有圆满的答案。从世界范围看，进入20世纪80年代初以来，货币政策中介自栋的争论进入了一个薪阶段，它一方面为货币政策理论的发展提供了新的实证材料;另一方面为各国货币政策中介目标的选择提供了新的借鉴经验。2υ世纪80年代以来，世界各主要国家纷纷转向探索新的货币政策中介目标，货币政策中介目标选择发生了三种有代

5、表性的变化趋向:(1)美联储自1987年2月放弃货币供给量矶，作为中介指标、1993年7月放弃盹作为中介指标以来，形成了以利率作为中介目标的现状，美联储货币政策的主要内容，就是决定利率是否调整。美联储故弃货币供给量而以利率作为中介指标，有三个突出的背景:一是由于美国金融创新的发展，新型金融工具不断涌现，使传统的货币定义(风、M等)与其它新型金融工具的界眼模糊，它们之间的替代性增强。这2一方面造成货币供给量统计越来越困难，货币供给量逐渐失控;另一方面使货币需求函数的稳定性大大下降。在此情况下，以一个不准确和趋于失控的指挥作为货币政策中介目标，货币政策最终目标必然无法实现。二是随着金融市场的深化

6、、融资方式的创新，货币政策传导机制中货币渠道的作用更趋重要，信贷渠道作用相对减弱，这种状况使中央银行通过调节货币供给量以影响商业银行的信贷规模，进而调节企业投资行为的政策意困难以见效。三是金融全球化导致的大量资本在国际间的流动使传统的货币供给量与产出之间的稳定联系被打破。上述背景变化使得以货币供给量为中介目标的货币政策的有效性受到严重限制，因此，美联储只能适应这种变化，以利率作为中介目标和以利率政策作为调节经济的主要手段。(2)以通货膨胀率作为中介目标的货币政策策略的兴起。从1990年开始，先后有新西兰、加拿大、英国等若干国家在放弃货币供给量作为中介目标的同时，选择了反通货膨胀目标制，其基本

7、含义是:货币当局确定通货膨胀目标(或目标区)，在此基础上班割通货膨胀的走势，将预测值与目标值(或目标区)进行比较，以此决定货币政策工具的调整和操作。这种做法被经济学家称88????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????