债市违约的信用风险缓释论文

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1、债市违约的信用风险缓释论文关键词：债市违约，中国经济，信用风险，企业盈利债券市场信用风险逐步加深是中国经济增速持续下行和企业盈利下滑及其现金流恶化的新常态，从信用风险演化的趋势看，违约事件由风险较高的中小企业、民营企业开始向大型企业、国有企业蔓延。这既是前期风险进一步释放的要求，也是债券市场发展和改革的必经阶段。在信用风险上升以及违约常态化的环境下，信用风险缓释的重要性愈加凸显。应逐步明确政府与市场的边界..毕业，通过完善市场化的运行机制，让债券市场信用风险自然释放，优化资源配置。一、债券市场刚兑打破，违约步入常态化从目前已发生债券

2、实质性违约的信用事件来看，债券违约虽然以民营企业为主，但国有背景的企业违约数目增多，特别是随着广西有色和江苏舜船两家地方国企相继宣布破产，东北特钢以及川煤集团到期债券的陆续违约，地方国企刚性兑付也已经打破。违约主体所处的行业也呈现出由周期性行业向非周期性行业、上游行业向中游行业的扩展趋势。除了煤炭、钢铁、机械、有色等产能过剩行业发生违约，其他诸如食品加工、医药、餐饮、房地产、光伏、农业行业等也均有涉及。从违约债券所涉及债券种类看，主要涉及债务融资工具、企业债和交易所中小企业私募债。2015年交易所私募债到期172期，就发生了12起信

3、用事件。沪深两市在2016年将有278只私募债到期兑付，2017年还将有332只私募债到期。中小企业私募债天然具有高风险性，其到期兑付风险后续仍然值得关注。同时，公司债改革扩容并实行核准制，简化了审核流程。这在大幅扩容公司债市场的同时，也增加了潜在的公司债信用风险隐患。2018年需要兑付的2552亿元私募债中，绝大部分是2015年后发行的私募公司债。这些非公开发行公司债的兑付风险也不容忽视。因此，随着交易所公司债市场扩容后进入大规模偿付期或回购期，交易所市场债券信用风险料将上升。随着中国经济下行压力的加大，以及债券市场规模的扩张，特

4、别是公司债市场规模扩容，市场潜在的违约风险还将上升。另一个值得关注的现象是，在已经发生违约的五家地方国企中，只有两家完成兑付，另外三家，或进入破产程序，或债务偿还方案尚不明朗，地方国企违约后政府救助意愿的降低，打破了市场对国企不发生违约的信仰。需要指出的是，对于将过剩行业作为支柱产业的地区而言，当地政府对部分重要性企业仍具有较强的支持意愿。不过，在解决这类企业的债务危机问题上，未来地方政府能提供的支持力度或有限，而可能更多扮演协调的角色，债务危机最终能否化解则有赖于利益相关方的博弈。由此来看，未来债券违约多点爆发和常态化将成为债券市

5、场发展的趋势。二、债券违约风险还将持续发酵，但总体风险可控经济下行周期中债券市场违约事件增多是国际市场普遍存在的现象。标准普尔统计数据显示，美国信用债券市场在2007～2011年次贷危机期间的违约率从0.49%上升到5.71%。就目前中国债券市场的违约事件和信用风险而言，市场总体风险相对有限，系统性风险仍然可控。一方面，由于违约规模相对于信用债存量而言微不足道，而发生违约的债券有相当一部分比例已经偿还，违约实际造成的损失规模相对可控。另一方面，出于稳增长以及为各类改革提供相对稳定的宏观环境的考虑，不发生系统性风险仍是政策底线，从财政

6、实力来看，政府抗风险能力也比较强，因此当前债券市场信用风险的陆续释放并不太会引发系统性风险。即便如此，仍必须关注市场局部风险和高杠杆与过剩产能行业的信用风险，从目前统计的评级下调和负面展望等评级行动看，部分发行人债务负担沉重，未来遭遇违约和降级的脆弱度逐步加深，违约概率增大。近期国家发改委通报了目前煤炭、钢铁行业去产能工作开展情况，2016年1～7月全国钢铁和煤炭行业产能分别完成了各自全年任务量的47%和38%，去产能任务均未过半。发改委要求各地区必须争取11月底以前全面完成2016年的去产能任务。政府去产能力度的加大必将加速产能过

7、剩行业信用分化，部分企业的信用风险可能还将上升。除了部分过剩行业企业信用风险可能将上升外，公司债市场信用风险也可能在未来加速上升。近期监管之风吹向公司债市场，从市场机构自查到监管抽查，公司债市场风险防范已经成为市场和监管关注的重心。从经济下行中信用风险的发展趋势看，除了关注产能过剩领域发债企业的信用风险变化外，公司债市场风险还应重点关注三四线房地产业务占比较多的房地产企业。就平台公司而言，城投债的系统性风险爆发的概率极低，但个别城投企业出现违约的可能性增大，而违约将会大概率地发生在地区经济落后、行政级次较低、无特别政治意义、平台地位

8、功能边缘化、政府输血和自身造血功能严重不足、去政府化而丧失政府支持和市场化能力不足双重叠加的融资平台上，尤其要关注其他应收账款比较多的平台公司。由于经济下行，城投债的政府信用属性出现隐性回归和强化，但这种回归的政策基础并不存在，财政基