我国澳门房价与经济发展关系的实证分析

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1、我国澳门房价与经济发展关系的实证分析内容摘要：通过门限协整方程发现，短期房价水平的偏幅过大，将会使房价水平偏离其长期均衡，滋生房地产泡沫。基于分析结果，我们提出了对策建议。本文主要运用门限协整方法研究我国澳门地区房价水平与经济发展水平之间的相互关系。Copula函数相关性检验发现二者存在着高度的相关性，而且该相关性是非对称的；因果关系检验发现二者之间存在双向的Granger因果关系，协整检验认为二者存在着门限协整关系。关键词：门限协整房地产泡沫对策建议房价和经济发展关系的文献回顾房价问题的研究，各界学者一般从不同的角度去探究房价涨落的原因。有

2、些学者认为房价的上升是由地价上升引起的，地价是房价的重要组成部分，地价的上升必然导致房价的上涨，同时房价对地价又存在着反作用。另外还有学者认为房价的上升是由于经济体的基本面因素发生变化引起的，其中最主要的因素是经济的发展水平（用GDP来替代），一国或地区的经济发展水平越高，国民收入就越高，国民的购买能力就越强，对房地产的需求就越大，在供给不变的情况下，房价就会不断上升。在经济发展促进房价上涨的同时，房价的上涨也在推动着经济的发展，因为在我国各地，房地产产业已经被正式纳入当地经济发展的支柱产业，房地产的健康发展与否，直接影响着当地的经济发展水平

3、。对于房价与经济发展之间的关系，我国也有学者对其进行比较深入的研究。蒋文、许晓燕（2008）对浙江经济增长与房地产价格的均衡关系进行了实证分析，结果表明GDP与房地产价格之间存在正的长期均衡关系，GDP走势对于房地产业的价格有着决定性的影响；王西军、刘传哲（2007）以我国1987~2004年的数据为基础对我国房地产价格与GDP间的关系进行了实证分析，结果表明，我国房地产价格与GDP间存在长期稳定的动态均衡关系，无论是长期还是短期，我国的GDP波动都是房地产价格波动的动因，GDP对房地产价格起着决定性的影响，短期内经济的过热容易引起房地产价格

4、的过快增长。以前学者研究房地产价格与经济发展间的关系，大部分都是从二者的因果关系及协整关系着手，他们都默认房价与GDP之间是线性关系，无论是在房地产价格下降还是上升阶段，无论是在因果关系还是协整方程的建立过程，都采用单一的线性方程去拟合二者的关系。该方法忽视了二者间的非线性关系，一般来说，房地产价格的上涨是缓慢的，而由金融危机或外部影响所引起房地产价格下降则是急剧的。2008年以来，从次贷危机的爆发至全球性金融危机的发生，仅历时一年多的时间，而美国房地产价格上升到次贷危机之前的水平，则用了将近20年的时间。所以我们将从二者的非线性关系着手，研

5、究二者的非线性相关关系，在此基础上进一步研究二者的因果关系和非线性的协整关系。研究方法房价与经济发展的相关性分析，我们采用Copula函数度量。因为Copula函数是以二者的相依函数为基础，再根据不同的条件得出条件概率值，只要该概率值较大，则可以说明二者的变化趋势是朝同一个方向的，存在着较强的线性或非线性相关，它不仅能有效刻画出二者的非线性相关关系，也能够度量出二者非线性函数间的相关关系。Copula函数的类型很多，由于房地产样本数据的非对称性，本文选取对称性较弱的ClaytonCopula函数和Gumbel-HCopula函数来度量二者的相

6、关性。因果关系检验我们采用Toda和Yamamoto（1995）提出的基于扩展VAR模型的因果关系检验法。门限效应的检验方法我们采用Hansen和Seo（2002）提出的理论，Hansen和Seo（2002）提出了一种以误差修正项为门限变量的两状态门限协整模型（或称为非线性误差修正模型），并介绍了基于门限值未知情况下模型参数估计和门限效应存在性的检验方法。我国澳门房价与经济发展关系的实证分析（一）样本数据来源与处理本文研究我国澳门房地产价格与经济发展水平的关系，我国澳门房地产价格采用澳门住宅平均成交价（P）、，经济发展水平采用澳门的地区生产总

7、值（GDP）。数据来源于我国澳门统计暨普查局网（.dsec.gov.mo/default.aspx），样本期间为2001年第一季度至2008年第四季度的住宅平均成交价（P）和我国澳门GDP的季度数据。由于两变量的数据都很大，而且是极不平稳的序列，所以本文在不影响变量间的相互关系情况下，对两变量取对数为LNP和LNGDP。（二）Copula相关性检验接着对两变量进行上下尾的Copula相关性检验。通过Copula相关性检验可以看出无论是上尾相关还是下尾相关，LNP与LNGDP的相关关系都是异常显著的，上尾相关的相关系数在0.9以上，下尾相关的相

8、关系数在0.945以上。但是两变量的上下尾相关是非对称的，而且下尾相关的强度要大于上尾相关，这说明在住宅价格上涨阶段与下降阶段，住宅价格与GDP的密切程度是不一致的