机构投资者参与公司治理决策的模型分析

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1、机构投资者参与公司治理决策的模型分析第６第４卷期２００９年４月管理学报Ｖｏ．６Ｎｏ．４１Ａｐｒ００　．２９Ｃｈｎｓ　ｏｒａ　ｆＭａａｅｎ　ｉｅｅＪｕｎｌｏ　ｎｇｍｅｔ机构投资者参　司治理　策的模型分析　与公决李善民　王彩萍。（．１中山大学管理学院；２中山大学旅游学院）44　．摘要：对相关文献回顾的基础上，建数学模型研究了机构投资者参与治理决策的影　在构响因素。最后，结合我国机构投资者参与影响上市公司治理的实践，探讨了模型的应用价值，提出了相应的政策建议。　关键词：构投资者；总效用；股权分置；司治理　机公中图分类号：２６５文献标识码：Ａ文章编号：Ｆ７．Ａ　

2、ｏｌａｕ　ｃｏｓＩｌｅｃｎｇＩｓｉｕｉｎａ　ｎｅｔｒ’Ｄｅｅｉ　ｎＣｏｐａｅＧｏｖｒａｅＭｄｅ　ｂｏｔＦａｔｒ　ｎｆｕｎｉ　ｎｔｔｔｏｌＩｖｓｏｓｃｓｏｎｉ　ｒｏｒｔ　ｅｎｎｃＬＩＳｎｍｉ　ＷＡＮＧ　ｉｉ　　ｈａｎＣａｐｎｇ（ｕ　ｔＳｎＵｎｖｒｉｙ，ＧｕｎｚｏＳｎＹａ—ｅ　ｉｅｓｔａｇｈｕ，Ｃｉａ　ｈｎ）Ａｂｓｒｃ：Ｔｈｓａｔｃｅｉｒｄｕｅ　　ｏｅ　ｏｓｕ　ｆｉｔｔｔｏｌｉｅｔｓａｔｎｎｇｔ　ｅｉｉｎｔａｔｉ　ｒｉｌ　ｎｔｏｃｄａｍｄｌｔ　ｔｄｙｉ　ｎｓｉｕｉｎａ　ｎｖ44ｓｏｒ　ｔｅｄｉ　ｈｅｄｃｓｏ　ｏ　ｏｐｒｔ　ｏｅｎａｃ　ｎｄｗｈａ　ａｔｓｉｆｕ

3、ｅｃｎｇｔｉ　ｅｉｉｎ．ｓｄｏｎｔ　ａｔｃｓｏ　ｎｔｔ　ｆｃｒｏａｅｇｖｒｎｅａ　ｔｆｃｏｒ　ｎｌｎｉ　ｈｅｒｄｃｓｏＢａｅ　　ｈｅｐｒｃｉｅ　ｆｉｓｉｕ—ｔｏａ　ｎｓｏｓａｆｃｉｇｃｒｒｔ　ｏｖｒａｅｉ　ｉｎｌｉｖｅｔｒ　ｆｅｔｎ　ｏｐｏａｅｇｅｎｎｃ　ｎｏｕｒｃｕｎｒｔｓａｔｃｅａｓ　ｏ　ｏｔｙ，ｈｉ　ｒｉｌ　ｌｏｐｒｍｏｔｄｓｅ　ｏｍｅａｖｉｅ　　ｄｃ．Ｋｅ　ｒｓ：ｉｔｔｔｏｌｉｅｔｒｙｗｏｄｎｓｉｕｉｎａ　ｎｖｓｏｓ；ｔａ　ｔｌｔｏｔｌｕｉｉｙ；ｅｕｉｙｄｖｓｉｑｔ　ｉｉｔｏｎ；ｃｐｒｔ　ｏｅｎａｃ　ｏｒｏａｅｇｖｒｎｅ２００４年初，务院在《于推

4、进资本市场　国关改革开放和稳定发展的若干建议》指出，培　中要养一批诚信、法、业的机构投资者，以基　守专使金管理公司和保险公司为主的机构投资44者成为　资本市场的主导力量；０６年１２０２月２日，福　尚近年来受到各界广泛关注的，构投资者可以　机利用其专业优势，督上市公司管理层的经营　监运作，与公司治理　。实证研究表明，构投　参机资者由于拥有大量股权和更大的预期收益，　他们的确有效地约束了公司的管理层，他们以　使林在第５届中国证券投资基金国际论坛上表　示，前我国资本市场正处于一个重要的发展　当转折期，一步发展壮大机构投资者的队伍，　进是促进我国资本市场改革开放

5、和稳定发展的一项公司真实业绩为目标，少了管理者人为的投　减机行为　，构投资者更有可能阻止那些可能　机有损股东利益的议案　。机构投资者具备了参　与公司经营治理的能力和动机　。44］战略性举措。福林表示，国证监会将一如既　尚中往地鼓励和支持机构投资者的发展，提出了　并１文献回顾１１国外对机构投资者积极性影响因素的研究　．五点具体的工作思路　。进一步规范和促进机构投资者的发展有利　于促进上市公司治理的完善，而推动资本市　从场长期、定和健康发展。２稳在Ｏ世纪９０年代末，国外学者普遍认为，构投资者参与公司　机治理的好处超过了不利之处，时实证也表明　同美国机构投资者

6、近年来在公司治理中已经变得　积极　。但是他们也同时认为机构投资者参与　公司治理的积极性受到众多因素的影响。从正　面的角度来看，构投资者参与公司治理更多　机英、等成熟市场国家的公司治理舞台上，44构　美机投资者已成为公司治理的主角。他们对财务状况陷入困境的公司提出警告，管理层薪酬方　对案提出异议。机构投资者的行动部分纠正了管是出于信托责任的积极性以及持股比例的增　加　’他们更有动机参与公司治理、督管理　，监层，升公司价值从而最大化他们的投资回报。提　同时，行指数战略导致的对出售绩差股票的　执限制也是公共养老基金股东活动的一个重要动理者错误决策和短视行为，加

7、了公司信息的　增透明度，升了公司价值。是因为，方面，　提这一机构投资者可以分辨上市公司的好坏，按照公　并司真实价值确认股票价格，而起到有效配置　从资源、加市场稳定性的作用；一44方面，是　增另也收稿日期：２０—１１　０８０—７因　。此外，有研究认为机构投资者积极参与　也基金项目：教育部人文社会科学研究资助项目（６Ａ６０７）中山大学文科青年教师科研基金资助项目（１１２）０Ｊ３０７；４００４・４８・５机构投资者参与公司治理决策的模型分析一一善民王彩萍　李公司治理是对资本市场接管机制的替代　。但单个公司的股权比例、本市场中公司治理结　资是，构投资者参与公司治理

8、也有其负面影响，机　如监督成本问题　、构投资者行动过程中面　机构不完善的概率、投