我国公司信息透明度对权益成本影响的理论分析

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1、我国公司信息透明度对权益成本影响的理论分析　　摘要：从经济后果来看，公司高水平、透明的信息披露可以降低资本市场的信息不对称程度，降低资本成本，从而提高资本市场的效率。理论分析从我国证券市场的特点入手阐述了上市公司信息透明度对权益成本的影响，重点分析了我国上市公司披露信息透明度、中间信息透明度是怎样通过信息不对称影响公司权益成本的，最后针对我国信息披露中存在的问题提出了一些具体的措施与建议。　　关键词：公司信息；信息透明度；信息不对称；权益成本　　　　1995年巴林银行的倒闭、1997年初东南亚金融危机的爆发，人们开始从惨痛的教训中反思并认识到只有满足足够的透明度和信息

2、披露的要求，才能判断公司特别是金融机构的稳健性，信息披露问题又重新被世人关注。信息作为资本市场上的重要资源对资本市场的核心作用在于改善市场环境，降低交易成本。　　　　一、关于公司信息透明度　　　　公司信息透明度是指特定制度、环境、公司信息披露策略等因素的综合产物，反映了公司对外披露信息的数量和质量，涵盖了强制性披露和自愿性披露，体现了信息披露的真实性、及时性、充分性、清晰性等综合情况（王华、张程睿，2006），其概念的实质是市场参与者能透过公司信息的“现象”了解公司的“本质”。国外相关研究表明，公司信息透明度是由四个方面组成：（1）公司披露信息透明度。这里的公司信息主

3、要是指以公司定期财务报告如：年报、季报、月报等为主要形式的信息披露。尽管公司披露信息透明度的内容包括信息数量和信息质量，但目前上市公司的信息主要是满足强制性披露的要求，自愿性披露较少，不足以影响投资者对公司本质的判断，所以，本文中的公司披露信息透明度主要是研究公司披露信息的质量。（2）中间信息透明度。中间信息是指由媒体、媒介、中介机构披露的信息组成。由于财务分析师向资本市场提供了包括盈利预测在内的多种有价值的信息（Schipper,1991;蔡祥、李志文、张为国，2003），特别是国外分析师行业在20世纪30年代就得以广泛的发展，所以财务分析师的预测跟踪是中间信息的重

4、要组成部分。而我国证券市场是一个新兴的市场，2000年才成立了证券分析师专业委员会，各方面的体制还不是很健全，所以，分析师在我国提供的信息以预测为主，兼有少量的信息跟踪。在本篇文章的分析中，以我国分析师预测的质量来替代中间信息。（3）私人信息透明度。私人信息与公开信息是相对的概念，私人信息是指一部分人通过花费一定的成本获得的其他人不能拥有的信息，这部分信息可以给信息拥有人带来额外的收益。显然私人信息的获取成本远远大于公司公开信息的成本，但由于额外报酬的巨大诱惑力，所以很多投资者在不断地追逐私人信息。很多国外学者的研究证明了私人信息与权益成本的正向关系，如Botosan

5、（2001）等。（4）收益质量信息透明度。从相关研究文献中了解到，国外没有对收益质量信息透明度给出详细的概念，只是将核心收入作为收益质量信息透明度的替代并对其进行了衡量，对收益质量信息透明度进行了实证研究。笔者这里认为，收益质量信息是会计信息的重要组成部分，是会计信息中最核心的部分。由于前两种信息占了公司信息的绝大部分，所以，本文主要研究公司披露的信息和公司中间信息。　　　　二、我国证券市场的特点对公司信息透明度的影响　　　　我国证券市场相对于美国等发达国家证券市场来说，是一个新兴的市场，主要特点为：（1）我国市场上同时存在着A股和B股两种股票；（2）我国市场经济是从

6、计划经济的基础上发展而来的，虽然进行了股权分置改革但上市公司还存在着股权集中程度高、国有股处于相对控股股东地位、内部人控制的特点，到2006年末，我国上市公司中第一大股东处于绝对控股地位的上市公司占37%，其中处于绝对控股地位的上市公司中国有股股东又占了84%。　　我国证券市场上A股和B股的特点导致了：（1）发行A股、B股的公司编制财务报表的方法对公司信息披露质量产生了影响。政府规定发行A股的公司只要按照GAAP的标准来披露报表的信息，而发行B股的公司为了减少外国投资者对我国上市公司信息披露质量的担心，既要按照GAAP的要求又要按照IAS的标准来编制财务报表，这样使得

7、发行B股的公司披露信息的要求比仅发行A股的公司要严格，进而影响发行B股公司的信息披露的质量比仅发行A股的高很多，特别是收益方面的信息。虽然我国颁布的会计准则更多的想与IAS趋同，但由于实际情况的存在，还是存在较大的差别。于纹、董洁（2006）以2001—2004年B股为样本，检验了中国会计准则与国际会计准则下上市公司净利润的差异，发现准则规定上的差异对净利润的影响显著。由于我国证券市场上发行A股的公司占了大多数，发行B股的公司只有少数，所以，公司整体披露水平较低。（2）2001年，国家允许境内投资者买卖B股后，发行B股的公司主要以A、B股双重上市公司