汇率变动与经济增长关系研究新进展论文

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1、汇率变动与经济增长关系研究新进展论文.freely(1991)建立了一个汇率变动引起财富效应并最终影响直接投资的理论模型，然后通过对美国所吸引的直接投资与美国实际汇率之间关系的实证研究发现，国内货币贬值会通过财富效应引致更多的外国直接投资流入。FrootandStein(1991)建立了一个在信息不完全条件下企业经营行为的模型，在这个模型中，企业的相对财富能够决定资产投资。他们认为，资本市场中存在着信息不完全，导致外部融资比内部融资的成本更大，汇率变动通过改变不同国家间企业的相对财富影响了直接投资。汇率贬值降低了国内相对国外的相对财富，有利于国外购买者对本国

2、资产的并购。另外，汇率的变动影响了相对生产成本，特别是相对劳动力成本，大量的经验研究证实，直接投资倾向于流向相对劳动力成本低的国家。因此，一个国家的汇率贬值与直接投资的增加正相关。Crushman(1985)运用4个直接投资模型，对美国与英国、法国、加拿大、日本、德国等5个工业化国家之间实际汇率变动对双向直接投资的影响进行实证分析，发现随着其他几个国家实际汇率的升值，从美国流向这些国家的直接投资往往会减少。FrootandStein(1991)利用1974年至1987年的数据对美国所吸引的直接投资变动进行分析得到结论：美国的直接投资与汇率具有稳定的、显著的负

3、相关性，即汇率贬值导致美国所吸引的直接投资增加。此时，汇率贬值的财富效应将有利于促进经济增长。(三)汇率变动的利率效应与经济增长汇率和利率分别是货币的对外价格和对内价格，实际汇率的变动将会引起实际利率的变动，从而对一国的经济增长产生影响。Dornbusch(1976)建立了开放宏观经济模型，认为实际汇率与实际利率之间存在一定的联系，即实际汇率的改变量等于两国的实际利率差。Mussa(1984)，GrilliandRoubini(1992)，ObstfeldandRogoff(1996)等经济学者都认为这种关系的存在，并称之为RERI。他们强调货币供给量的改变

4、对实际利率所起的作用，从而通过实际利率的变动影响实际汇率的变动。同时，实际利率的变动也必然反应了预期的实际汇率的变动。当实际汇率贬值，国内与国外的实际利率差增大，并在短期内难以迅速调整的情况下，必然会伴随着国内实际利率的下降，这就引致了国内的投资需求和国外对本国的投资需求，从而促进经济增长。然而，实际汇率与实际利率之间关系是否存在经验研究有着较大的争议。一些学者使用Engle-Granger两步法检验，认为实际汇率和实际利率之间并不存在协整关系。另一些学者使用Johansen检验方法证明RERI关系存在。HoffmannandMacdonald(2003)发

5、展了Baxter(1994)的思想，认为实际利率差是一个平稳变量，而实际汇率是一个非平稳变量，简单的协整并不能说明其关系。另外，实际汇率在短期内变易性较大，因此，检验的数据应该使用季度数据代替年度数据从而减少误差。他们利用美国、日本，德国、法国、意大利、英国、加拿大等7国的季度数据，使用方差分解和VAR模型得到了实际汇率的变动与实际利率高度相关的结论。因此，在一定条件下，汇率的变动能通过其利率效应对经济增长产生影响。(四)汇率波动与经济增长早期的研究认为汇率波动与国际贸易负相关，也就是说，汇率的波动越剧烈，越不利于国际贸易，因此，不利于经济增长。例如，Eth

6、ier(1973)，Artus(1983)和Brodsky(1984)都认为，一个风险厌恶型的企业在面临汇率变动的不确定性情况下，将产生利润风险，汇率波动性越大，利润的风险也越大，这就减少了国际贸易的利润，因此，企业的选择就是减少国际贸易数量和减少产出。所以，汇率波动性越大越不利于国家的经济增长。Demers(1991)认为，对于风险中性的企业，也存在汇率波动性与贸易负相关关系。如果风险中性企业已承担了一个不可逆转的投资，当它面临因汇率波动而导致的价格不确定性时，它将难以确定它的需求状态，从而会减少贸易数量和产品的生产。Cottani，CayalloandK

7、han(1990)认为，实际汇率波动越剧烈，相对价格越不稳定，从而风险越大，投资期间缩短，对经济增长越不利。然而，仍有大量经济学者认为，汇率的波动与国际贸易的关系也并非是绝对的负相关。DeGrauuelson效应及其发展众所周知，经济增长对汇率变动影响的重要理论成果是Balassa—Samuelson效应。Balassa和Sam—uelson各自在1964年发表的论文认为，贸易品生产部门和非贸易品生产部门之间具有不同的生产率水平，由于经济增长速度较快的国家在贸易品部门中具有相对高的生产率，贸易品部门较高的生产率往往引起贸易品部门的实际工资上涨，在一价定理条件

8、下，由于在一国内的劳动力是自由流动的，所以使得非贸易