特变电工股份有限公司

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1、中期票据信用评级报告特变电工股份有限公司2011年度第三期中期票据信用评级报告大公报D【2011】363号大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利中期票据信用评级报告中期票据信用等级：AA+主体信用等级：AA+评级展望：稳定发债主体：特变电工股份有限公司注册总额：19亿元本期发债额度：5亿元本期票据期限：3年主要财务数据和指标(人民币亿元)项目2011.3201020092008总资产252.98236.16188.68151.53所有者权益129.84126.5679.6659.26营业收入37.31177.70

2、147.54125.19利润总额4.4218.4818.2712.15经营性净现金流-18.0619.4320.0023.70资产负债率（%）48.6746.4157.7860.89债务资本比率（%）25.4920.1932.4432.43毛利率（%）23.7621.0923.1720.48总资产报酬率（%）1.828.3710.269.17净资产收益率（%）3.0213.1319.8318.21经营性净现金流利息保障倍数（倍）-13.8411.5211.14经营性净现金流/总负债（%）-15.5217.7719.8729.77注：20

3、11年3月财务数据未经审计分析员：田妤婕陈茵联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传真：010-84583355Email：rating@dagongcredit.com评级观点特变电工股份有限公司（以下简称“特变电工”或“公司”）主要从事变压器、电缆、多晶硅、太阳能电池组件的研发、生产和销售，同时还承接成套电力工程业务。评级结果反映了我国输变电行业面临良好发展前景，公司在变压器生产领域位居国内规模第一、技术实力雄厚，掌握多项核心专利技术、特高压产品已达到国际领先水平、承接的成套电力工程项目逐年增多、太阳能

4、光伏产业已形成完整产业链、营业收入快速增长，盈利能力较强等优势；同时也反映了公司多晶硅项目盈利能力有待进一步提高、国际业务面临一定风险、未来投资规模较大等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据到期不能偿还的风险很小。预计未来1～2年，随着电力行业投资规模增加以及公司国际业务的拓展，公司营业收入和盈利能力有望进一步提升。综合分析，大公国际对特变电工的评级展望为稳定。主要优势/机遇·我国加快智能电网建设，为输变电行业提供了良好的发展机遇；·公司变压器生产规模位居国内第一、全球第三，国内市场占有率居于行业前列；·公司技术实力

5、雄厚，拥有多项具有自主知识产权的核心专利技术，特高压产品已达到国际领先水平；·公司积极拓展国际市场，已经实现了由单一设备出口向国际成套电力工程项目承包的转变，国际业务收入快速增长；·近年来公司营业收入增长较快，原材料采购成本得到较好控制，盈利能力增强。主要风险/挑战·公司多晶硅项目成立较晚，目前产量较小，有待通过项目的改扩建来提升盈利能力；中期票据信用评级报告·公司国际业务可能面临地缘政治风险和汇兑风险；·公司未来投资规模较大，将会加大资本支出压力。大公国际资信评估有限公司二〇一一年六月七日中期票据信用评级报告发债主体特变电工是1993

6、年2月经新疆维吾尔自治区股份制试点联审小组批准（新体改[1993]095号），由昌吉市特种变压器厂、新疆维吾尔自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电力实业总公司共同发起，并募集300万内部职工股，以定向募集方式设立的股份有限公司。1997年6月经中国证券监督管理委员会批准（证监发[1997]286号）在上海证券交易所发行上市，股票代码600089。2010年7月2日，中国证监会发行审核委员会2010年第101次工作会议审核通过了公司增发A股事宜，此次增发了22,997.8万股，实际募集资金总额为36.98亿元。增发完毕

7、后，公司总股本变更为20.27亿元。截至2011年3月末，公司第一大股东为新疆特变电工集团有限公司（以下简称“特变集团”）持股11.39%；第二大股东为新疆宏联创业投资有限公司（以下简称“新疆宏联”），持股6.88%，其余为公众股，具体情况见表1。表1截至2011年3月末公司前十大股东持股情况（单位：万股，%）序号股东名称持股数量持股比例股本性质1新疆特变电工集团有限公司23，09611.39%A股流通股2新疆宏联创业投资有限公司13,9496.88%A股流通股3新疆投资发展（集团）有限责任公司4,4222.18%A股流通股4中国建设银

8、行－银华－道琼斯88精选证券投资基金2,1081.04%A股流通股5交通银行－易方达50指数证券投资基金2,0551.01%A股流通股6中国工商银行－广发聚丰股票型证券投资基金1,8000.89%A股流通股