试论我国上市公司再融资现状分析

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1、试论我国上市公司再融资现状分析试论我国上市公司再融资现状分析广大朋友们，我国上市公司再融资现状分析是由频道小编特别编辑整理的，相信对需要各式各样的朋友有一定的帮助!一、引言自20世纪80年代至今,国企改革一直是我国经济转型的重点。80年代末,我国证券市场正式成立后,改制上市成为国企改革最有效的途径,证券市场也成为国有企业最主要的融资平台。但是长期以来,我国很多上市公司在强烈的投资扩张冲动下普遍患上了资金饥渴症,再融资冲动心理越来越强,融资数量也越来越大,甚至形成了一些公司相互攀比的不正常情况(刘天明,2005)。大量研究表明

2、,上市公司应该尽可能避免采用股权再融资方式筹集资金,以减少对公司价值产生的负面影响;应该积极采用内部或债权再融资方式进行融资,以增加企业价值。成熟市场中的上市公司已经较少采用股权再融资方式进行融资,如美国自1984年开始,上市公司普遍大量回购公司发行在外的股票。但我国大部分上市公司却对股权再融资方式偏爱有加,而且上市公司再融资方式有一个明显的转变过程。二、我国上市公司再融资现状分析及成因与非上市公司相比,上市公司在融资渠道和融资方式的选择上更为灵活多样。上市公司公募资金后,其后续发展的能力很大程度上要看企业再融资的能力。从1

3、998年开始,我国上市公司明显地表现出了对再融资的热衷,笔者利用经验数据分析后发现,随着监管审核政策的调整,上市公司往往阶段性地表现出对某一类再融资工具的偏好。基本上,我国上市公司再融资的特点表现在以下几个方面:(一)普遍表现出股权再融资偏好上市公司一直以来偏好于股权融资,相对忽视债务融资。根据中国证监会网站的统计,从1991年至2002年2月,我国A股市场共筹集资金5951.9亿元,其中配股和增发资金2056亿元,占总筹集金额的35%。配股、增发在我国上市公司筹集资金中起到重要的作用。如表1所示,我国上市公司的债务融资比例

4、低于国外企业的经验数字。造成我国上市公司股权融资偏好的原因主要有:1.股权融资成本偏低股权融资偏好的直接原因融资成本高低是上市公司再融资方式选择考虑的重要方面,我国上市公司的再融资偏好在很大程度上取决于债务融资和股权融资相对成本的高低。在规范的资本市场,股权融资成本Ks可计算如下:Ks=tD/[P(1-f)]+g其中,t为公司平均股利发放率,D为公司的盈余水平,P为公司股票的发行价格,f为融资费用率,g表示公司的预期股利增长率。虽然我们对此无法精确计量,但可以以筹资当年每股股利/每股净筹资额(即tD/[P(1-f)])为当年

5、权益资本的资金成本加以考察。目前,我国股票二级市场的市盈率一般在30-50倍之间,取中位数40计算,但因上市公司配股和增发新股的价格要低于股票的市场价格,据统计平均配股价/市场价约为0.8,则配股市盈率为32。从上市公司招股说明书披露来看,股票的发行费用率约为1.05%,通过计算得出当年权益资本的资金成本为t3.16%。由于上市公司股利支付率较低,并且我国上市股利增长率过低,导致权益资本成本极低,低于债券融资利率,更低于银行借款利率,这是上市公司为何对股权再融资情有独钟的原因之一。浅谈资产管理中的风险与防范广大朋友们，资产管

6、理中的风险与防范是由频道小编特别编辑整理的，相信对需要各式各样的朋友有一定的帮助!资产管理公司担负着国有商业银行剥离出的不良资产的接收与处置工作。通过债转股、资产重组、资产证券化、公司上市、债务偿索等多种业务的开展，使国有商业银行改善资产结构，轻装上阵参与国际金融竞争;使大中型企业减轻负担，尽早实现脱贫解困。其起点和目标应是经营资本业务的现代化投资银行。但是金融资产管理公司同商业银行一样也有风险。更由于其具有投资银行业务多元化、集中化、专业化和国际化的特点，它更是一种复杂而充满高风险的金融部门。本文拟就金融资产管理公司在资产

7、管理过程中的风险及对策发表一些粗浅的看法，以起到抛砖引玉的功效。金融资产管理中的风险类型1.政策性风险。虽然国家就组建金融资产管理公司出台了很多相关性政策，但由于是新尝试，难免有未能考虑的因素存在。资产管理公司既是银行主债务人，又是代表银行(或国家)对企业的主债权人，一手托两家。在资产处置过程中既涉及国家(主要是财政)，又涉及银行，还涉及企业。而商业银行的改革步伐要慢于国企改革和与之配套的管理公司，势必出现部分政策、法律真空。如对不同类别资产处置究竟按多大比例进行，才能既保证银行资产最大化收回，又能顺利通过财政关。2.道德风

8、险。道德风险有来自内部的，也有来自外部的。在资产处置过程中，不排除内部员工利用职务之便做出损害整体利益事情的可能性，如在债务清偿中随意压低比例、以参股的形式为职工谋利益等等。而有些债转股企业的翻云覆雨也给我们带来一定的风险，有的企业为债转股掺假注水，他们设立两本账，一方面向国家有关部门申报