金融过去今天和未来

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1、金融过去今天和未来一、货币金融理论的发展在经济学理论从古典到现在转型过程中发挥了极其重要的推动作用，与此同时，货币金融理论自身也在发生深刻地变革。　　在今天，金融究竟发生了什么样的变化?这种变化是否符合客观规律、是否有其必然性?金融在朝着哪个方向发展?这些都是我们要思考的。与实体经济活动相比，金融活动变化之快，有时真是有点令人难以置信，以至于人们无法理解今天所发生的很多金融现象。如果我们用传统的理论来看待今天的金融现象，有可能会得出一些不正确的结论。?　　从18世纪开始，在二、三百年的经济理论发展过程中，价格理论起着至关重要的推动作用。在价格理论研究中，人们最先关注的是商品价格决定及其波动的影

2、响因素。二、三百年来，经济学家们一直在不懈地研究着这个问题，并形成了很多流派。其中，最重要的流派有三个：一是效用理论。认为商品价格的决定是以其对人们的效用为基础的。这些效用包括主观上的、生理上的、物质上的，效用的大小决定了商品价格的高低。第二种理论认为，商品价格是由市场供求关系决定的。第三种理论就是著名的劳动价值论。马克思科学地阐明了商品价格的决定。古典经济学家们认为，商品价格的高低显然与货币数量有关，因为商品价格毕竟是一种内在价值的货币化表现。大约从19世纪末期开始，人们对商品价格形成原因的研究逐渐减少，进而转向研究利率决定。如果说对商品价格的研究是对有形商品价格的研究，那么对利率的研究实际

3、上就是对资金价格的研究。慢慢地，主流经济学开始全面、系统地研究利率，试图找到是什么因素决定了利率的形成以及利率的高低，研究利率在经济运行及经济均衡中起着什么样的作用。显然，从经济发展的阶段性看，从主要研究商品价格到逐步转向主要研究资金价格即利率，是理论研究的一种深化，同时，也似乎表明经济活动开始出现某些虚拟化的倾向。经济的虚拟化实质上是经济体系的进步。当然，在那个时候，在人们的资产中，金融资产所占的比重还没有今天这么大，经济的虚拟化程度也没有今天这么高。?　　20世纪50年代后，经济结构特别是资产结构发生了重大的变化，利率虽然仍是人们所关注的问题，但已经慢慢地不被经济学界的主流所重视。人们又开

4、始慢慢将视野转向更加复杂的价格理论，即资本市场资产价格的变化及其决定。经济学家们对这个问题的研究与当时的经济结构特别是资产结构正在发生重大变化有着密切的关系。20世纪50年代以来，金融对经济活动的作用急剧加大。如果说人们着力研究利率理论意味着货币对经济的推动作用日益明显，那么价格理论的研究重心从较为虚拟化的资金价格即利率，转向更加虚拟化的资产价格，则表明以资本市场为轴心的现代金融已逐步作为现代经济的核心。马克思有一句很著名的话："货币是经济运行的第一推动力"。延伸到今天，似乎也可以概括为，建立在资本市场基础上的"现代金融是现代经济的发动机"。在利率理论的研究阶段，人们对金融制度的研究是非常重视

5、的，尤其是对银行制度的研究。因为银行经营的各种风险都与利率的不确定性有着非常密切的关系。20世纪50年代以后，作为较为古老的一种金融中介，以经营传统业务为主的商业银行在经济生活中虽然仍然发挥着重要的作用，但是有迹象表明，它的功能正在慢慢地衰退。这从当时金融结构的某些变化就可以略见端倪。?　　从20世纪80年代开始，经济学家们开始越来越多地研究资本市场的问题，特别是资产或风险的定价、风险管理技术以及高度市场化状态中的公司资本结构问题。所以，20世纪90年代是金融学蓬勃发展的时期。这与当时金融的全球化和自由化以及金融领域大规模创新活动有着密切联系。如果没有金融的全球化、自由化和金融创新，就不会有金

6、融理论的今天。在这里，理论和实践是高度相关的。20世纪90年代以后，至少有三届诺贝尔经济学奖获得者是研究金融问题的，特别与研究资本市场有关系。我多次提到，资本市场的内容非常广泛，它不仅仅是股票市场的问题，更不只是股票价格的波动。股票市场及其价格波动只是资本市场理论研究中的一个重要组成部分。在今天，如果离开了资本市场去谈金融，那就等于在黑暗中去谈金融，因为你连金融的内部结构都没有搞清楚。金融的市场化导致了金融理论发生了根本性的变化；从实体经济运行的角度来看，资本市场构造了经济运行的新基础、新平台。这个新基础、新平台的出现，意味着经济活动的行为准则和运行轨迹都要发生重大变化。如果我们不随之进行调整

7、，那就意味着会被新的规则所抛弃。在没有资本市场的情况下，经济活动是建立在陆地上的，经济活动的规律性看得比较清楚，经济变量之间的关系在理论上也存在着相对的稳定性，它们之间的逻辑关系是清楚的。在资本市场不断发展，特别是当资本市场成为了整个社会经济运行的基础之后，很多经济变量之间的相互关系就变得不是那么直接甚至不是那么稳定了，它们之间需要有转换的变量。这个理论概念是非常重要的。资本市场的发展将会使全社会