我国利率传导机制区域异化的内生逻辑论文

《我国利率传导机制区域异化的内生逻辑论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、我国利率传导机制区域异化的内生逻辑论文.freelner对美国银行在从紧货币政策出台后贷款组合的变化进行研究时发现，房地产与个人消费贷款显著减少，而商业与工业贷款不降反增。与之形成对比的是，“非货币原因”引起的经济低迷时期的商业与工业贷款急剧下降，而房地产与个人贷款却未受太大影响。三是传导速度因金融产品差异与贷款对象差异存在不均衡现象。CottarelliandKourelis、Mojon、Bondt、HofinannandMizen在最近的研究中发现利率传导路径并不完善而且调整的速度可能相当缓慢，传导与调整速度在不同的金融机构与不同的金融产品之间存在差异。四是不同国家

2、利率传导机制因金融环境不同出现差异与变化。JuneCharoenseang，PornkamolManakit研究发现，在泰国，当通货膨胀目标机制被采用后，会降低通过信用渠道传递货币政策的作用。KatarinaJuseliusa和JuanToro分析认为，随着欧洲一体化程度的加深，传统的IS-LM传导动力机制发生了根本改变，并导致了货币政策效力下降。五是对利率变化反应最快的部门是小型金融企业与小公司。LensinkandSterken认为比起大型公司而言，小型公司更容易受到货币紧缩政策的影响，这是因为小型公司有较高的代理成本和对银行融资的更大依赖。六是经济活跃程度典型地依

3、赖长期利率。HardouvelisMishkin作为传统理论(预期理论)的支持者，他们认为货币政策的效力取决于短期与长期利率之间联系的紧密程度。换句话说，为了货币政策达到预期目标，利率应该能够影响整个调控范围，影响实体经济活动。但这一经典的传导机制并非在任何体制条件下都适用。总之，西方最新研究成果表明，利率传导机制因金融生态环境不同，其完善程度有别，在不同的国家，在同一国家的不同时期出现异化已是客观存在的事实。显然，研究我国特殊金融生态环境下的利率传导机制，对于分析并预测我国货币政策效果已是十分重要的课题。二、我国利率传导机制的Granger因果关系检验研究我国利率传导

4、机制，首先必须研究实证利率与固定资产投资、利率与消费之间的因果关系。笔者在论文中使用Granger检验法检验实际利率与社会消费品零售总额、固定资产投资总额之间的因果关系。为防止出现伪回归，笔者首先进行单位根检验，然后进行Granger因果关系检验。(一)单位根检验为了能比较好地进行单位根检验，笔者将原始数据作了技术处理，以1990年的数据为基期，重新计算居民消费价格指数CH，并用CH消除社会消费品零售总额、固定资产投资总额的通货膨胀影响，然后分别以上一年数据为基础，计算出消费品零售总额、固定资产投资总额增长率。通过作图显示，各指标数据均没有明显的上升趋势，可以用于单位根

5、检验。在EVie1与M2增长率分别在18%、20%上下波动，波幅极小。货币供应增长率没有减小趋势。固定资产当月增长率在2007年10月份达到30.7个百分点后，11月、12月分别下降为26.1%，19.6%，但固定资产累计增长率分别为：26.9%、26.8%、25.8%，变动幅度并不大。我国房地产投资累计投资增长幅度分别为31.4%、31.8%、30.2%，波动幅度也不大。我国房地产开发投资累计增长率、固定资产投资累计增长率处于高位，Ml同比增长率也处于高位。这三者处于高位且平稳发展的趋势并不属于巧合，恰恰说明，固定资产投资与房地产开发投资是我国经济增长的重要动力，而且

6、我国投资存在货币供应保障。中央银行在短短1年时间内频繁且幅度较大地提升存款准备金率与存贷款利率(这在西方以及我国货币调控史上是极端罕见的状况)，而投资累计增长率没有明显下降、M1货币供应增幅无明显下降趋势的原因是多方面的、复杂的，但最深层次的原因在于，在现行政绩考评制度背景下，每一个地方政府不敢让本区域的经济增长速度减缓下来。在从紧政策背景下，地方政府会想尽一切办法促进本区域经济增长速度保持不变，甚至还有增加。地方政府在我国利率传导机制异化过程中扮演着十分重要的角色，这种状况可以用以下模型加以描述：中央银行紧缩货币→在地方政府干预下商业银行贷款不减少甚至增加→在地方政府

7、干预下其支持行业贷款不减少甚至增加→地方投资增加→国民收入增加→GDP增加。显然，在下图中，地方政府的动机非常明确。在现行政绩考评机制下，地方政府的工作核心在于做大做强地方经济，落后地区政府行政的中心任务是在经济方面赶超发达地区，发达地区的地方政府则思考的是如何实现新的经济跨越。这一态势，从各地方政府的五年规划、产业规划中可以验证。这样，作为利率外生变量的地方政府不能真正置身事外，它们必须站在经济前台。地方政府之间的“经济竞赛”需要项目与资本作为保证，地方政府必然会通过行政干预等手段获取资金支持，以保证经济增长需要的资金供给，如部分地区出