探讨资本与金融项目逆差的双面观察

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1、探讨资本与金融项目逆差的双面观察资本与金融项目逆差的双面观察论文导读：本论文是一篇关于资本与金融项目逆差的双面观察的优秀论文范文,对正在写有关于资本论文的写有一定的参考和指导作用,输出，然而，与外商直接投资（FDI）在中国不断扩身完全不同，中国企业的对外投资却显得步履维艰。以美国为例，虽然从2003年到2011年中国对美发生了250余起的直接投资，总金额达到近300亿美元，但这一存量额度却不到美国吸收外资的1%。当然，在中国对美FDI瘦弱阵容的背后，人们也清晰地看到了华为、中兴在美竞购行为的无疾而终以及三一仰仗着庞大的“人口红利

2、”和要素禀赋优势，中国在经常项目与资本项目“双顺差”的轨道之上快速滑行了12年之久。然而，根据国家外汇局公布的最新数据显示，2012年前三季度，我国资本和金融项目累计逆差为854亿美元，与去年同期2341亿美元的顺差规模相比，收缩幅度高达174%，可谓创造了罕见的历史记录。动态地观察，受经济增速显著放缓和相应国际资本可能继续流出的影响，2012年全年资本项目的收成断不会出现令人兴奋的结果。　　“藏汇于民”的隐忧　　与2012年第一季度561亿美元资本和金融项目盈余的大红成绩单相反照，继第二季度我国突现资本与金融项目逆差之后，20

3、12年第三季度再现高达710亿美元的资本和金融项目逆差超过了官方和专家学者的预料，由此也激发起人们求解的渴望。　　组成资本流出的力量主要于三个方面：外商投资撤离和外方投资收益汇出、内资企业的境外直接投资以及个人对外投资。由于受到资本项目管制和企业与个人结售汇数量制约的制度约束，过去20多年中外资的流出往往被看成是资本流出的最主要阵容。但从国家外汇局公布的数据来看，在2012年前三季度跨境支付的资本构成中，74%的资本流出增长源于中方主导权的资金流出，而外方资本流出仅增长15%。由于无论是外方资本撤离还是中方对外财务安排都需要以向

4、银行购汇为前提，这样，资本流出的一个结果状态就是国家外汇储备额度的减少。据外汇局数据显示，2012年前三季度，中国外汇储备余额累计减少６４０亿美元。由此我们不难看出，当前外汇资产的持有正在从央行向国内机构和个人手中转配，即由“藏汇于国”向“藏汇于民”的方向转换。　　金融机构提供的相关数据进一步支持了我们的上述判断。从银行经常和资本项目代客结售汇的数据看，2012年1-9月，企业（不含外资）和个人累计结售汇顺差300亿美元，总额远小于791亿美元的跨境收付顺差。这种现象说明，相比于结汇而言，境内企业和居民更愿意购汇，其持有外汇资产

5、的意愿明显增强。另据央行的数据显示，2012年前三季度，企业等市场主体在银行的外汇存款余额增加1388亿美元，银行自身增持外汇头寸120多亿美元，由此可以看出，官方外汇储备减少的一部分并没有以资本大规模流出的形式出现，而是转化成了国内机构和个人外汇资产的增量部分。但由于这部分是同期银行境外净资产增加的反应，因此记录在了国际收支平衡表中资本流出项下。　　国内企业、居民购汇意愿的增强既体现了机构与个人财务安排的多元化，也反映了一定时期人民币与外币特别是与美元汇率变动的结果。资料显示，2012年前三季度，我国非金融部门对外直接投资52

6、5亿美元，资本与金融项目逆差的双面观察由优秀站.提供,助您写好论文.同比增长29%，企业对外投资的步伐明显加快。另一方面，进入2012年以来，相对于美元汇率总体呈现上扬态势而言，非美货币普遍震荡下行，人民币汇率一定时期内也出现了急速下行的状况，在这种情况下，国内机构与个人结汇愿望下降而购汇意愿增强。加之由于管理层作用于房市的调控政策不断加码和股市的流年不利，国内投资领域的获利空间受到挤压，出于投资和避险的双重目的，外汇资产持有者于是更多地选增持美元头寸。　　应当说从“藏汇于国”转化为“藏汇于民”是我国汇率改革的重要目标寄托之一，

7、但值得我们注意的是，目前这种外汇资产的配置在中国并不具有普众性，由此也折射出了我们对中国经济未来的忧虑。据胡润百富榜的最新调查显示，截至2011年底，中国内地千万富豪达102万人，亿万富豪达6.35万人，同比分别增加6.3%和5.8%。但报告同时指出，90%的亿万富豪都在考虑把孩子送到国外上高中，44%左右的富人有移民打算。另外，只有28%的中国富人表示对未来两年的中国经济有信心，比2010年大幅萎缩26个百分点。很显然，在持有外汇资产只是少数富人和权贵阶层游戏的精英生态下，如果基于“藏汇于民”的资本流出得不到有效的疏导甚至得以

8、泛滥，最终的结果只能是惠及他人，相反于国于民有多大裨益就值得掂量。　　国际收支平衡的风险　　从经常项目账户和资本项目账户双双产生盈余以来，中国对外贸易的“双顺差”已经延续了12年历史，而且顺差规模越来越大。“双顺差”背后是“中国制造”在全球商品市场上意气风发的跑