利率自由化理论评析论文

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1、利率自由化理论评析论文.freel，1989；阿姆斯登Amsden，1989；丘和开姆ChoKim，1991；约翰斯顿Johnston，1985；李，1992）。例如桑和李（Sanglee，1995）对韩国金融市场演变过程以及金融和工业政策的性质进行了研究，发现韩国在金融市场压抑的情况下，取得了较大发展，主要是因为其拥有一个有效率的能带来结构变迁和经济发展的政府。这些主张政府干预的经济学家建议发展中国家应把利率、税收制度和公共部门投资等政策作为长期发展策略考虑。三、对金融超前发展观点的批评金融深化论者帕特里克早期的文章（1966）指出，在金融发展和经济增长存在一种供给导向

2、和需求导向的关系。前者意味着金融体系的扩展先于实体经济的发展，金融通过发挥中介作用促进经济发展，后者意味着随着经济的发展，出现了对金融服务的需求，金融部门得到发展。帕特里克明确主张，贫穷的国家应该采取金融优先发展的货币供给带动政策，而不是需求推动的金融发展政策，这种政策实际上是提倡政府不要在经济发挥作用产生了对金融服务的需求服务以后再考虑金融发展，而是在需求产生以前就率先发展金融，甚至在短期内没有明显效益的情况下，也肯下成本为金融进行投资（陈岱孙，厉以宁主编，1997）。麦金农和肖继承了这一观点，在金融和经济的关系上强调金融对经济的供给导向作用，指出落后经济摆脱落后的路径

3、是实行利率自由化，以金融发展促进整个经济发展。麦金农和肖的金融自由化理论忽视了金融作为一种货币经济，其本质特征与实体经济具有的一致性。货币经济无非是一种以货币为交易媒介的经济，货币的本质是充当一般等价物的特殊商品，所以，货币发展必须与实体经济发展相适应。虽然随着证券市场的发展，资产证券化趋势的加强，金融衍生工具的增加，货币经济向虚拟经济转变，相对于实体经济的独立性越来越强。但无论虚拟经济发展多快、规模多大，其根本是为实体经济服务，实体经济是虚拟经济存在和发展的基础，没有实体经济，虚拟经济就无从谈起，即实体经济是第一性的，虚拟经济是第二性的。但是，麦金农和肖接受了帕特里克的

4、超前发展金融的观点，认为金融活动对经济增长的贡献随着金融深化而不断增加，因此主张通过金融自由化促进经济增长。这种主张的片面性在于给人以改革的目的仅仅在于提高金融资产／GDP这个金融深化指标的误导，致使很多国家在金融改革过程中不顾实体经济发展的水平，片面追求金融资产的膨胀，导致虚拟经济超前发展，不仅没有带动实体经济的超速发展，反而引发泡沫经济，而泡沫经济破裂又引致金融危机，对实体经济发展造成巨大破坏。西方发达国家自20世纪80年代以来相继放松金融管制，趋向自由金融体系，金融深化程度不断提高，金融资产总量迅速膨胀，目前均已大幅度超过本国的GDP，但在金融资产规模迅速扩张的同时

5、，GDP并没有随之快速增长，其增长速度反而有所下降，而且遭遇金融危机的冲击，欧洲20世纪90年代发生了货币危机，日本发生泡沫经济。发展中国家更受误导。20世纪70年代以后，拉美和东南亚等地区国家经济快速增长，成为新兴工业化国家。受金融深化理论的影响，相继开放金融市场，企图通过金融完全自由化，依靠虚拟经济的快速发展刺激实体经济的持续高速增长，但频频发生危机，一个根本原因在于它们是在实体经济落后、结构性问题突出、抗风险能力弱的情况下过度开放金融市场的，虽然以金融资产／GDP指标衡量的金融深化程度迅速提高，但虚拟经济过快发展超过了实体经济发展的内在需求，膨胀速度甚至超过发达国家

6、，经济泡沫成分严重，最终引发一系列的金融危机。新结构主义的观点对我们很有启发。以弗恩伯根（olsy，1989）。如果在这些国家，轻率地推行外向型政策就可能会引起灾难。对金融自由化的这种批评是和对世界银行、国际货币基金组织为发展中国家设计的所谓结构调整策略放在一起的，因为世界银行的主张和利率自由化同出一辙。莫斯利（1989）通过对实施世界银行所提出的结构调整计划的国家和没有进行调整的国家的经济状况的比较发现，这个自由化的一揽子计划虽然促进了出口和GDP增长，但是对公共投资和私人投资的影响都是负的，从可持续性增长的角度看，降低了长期增长前景。对于他们研究的接受调整计划的样本国

7、家中状况最差的国家加纳，哈瑞根（Harrigan1991）进行了专门的研究，认为其失败是因为执行的自由化政策背离了发展生产性结构的规则。总之，新结构主义认为如果只重视新古典的价格和市场激励方式，而忽视各发展中国家之间的差异，只会导致改革策略的失败。其实，早在一个多世纪前，马克思已经对生产（产业资本）和金融（货币资本）之间的关系有过深刻的论述。他在《资本论》中，确认了两点事实：第一，货币资本和生息资本是由产业资本推动的而不是自身推动的。“产业资本是惟一的这样一种资本存在方式，在这种存在方式中，资本的职能不仅是占有剩余价值，而且同