st九州退市原因分析及启示

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1、ST九州退市原因分析及启示摘要本文通过总结退市公司ST九州经营活动中存在的问题，分析了其退市的主要原因，并为现有的企业提出了有益的启示。分析结论表明，盲目地负债扩张是很不可取的，企业的扩张要考虑财务风险，这对于企业的生存和成长都是至关重要的。关键词：ST九州退市原因启示“死去原知万事空，但悲不见九州同”，面对破碎的山河，爱国诗人陆游死不瞑目。如今，面对退市的ST九州，原福建九州集团股份有限公司的一班人马又作何感想呢?这个想当年风风火火闯“九州”，曾是全国百强外贸企业之一的大型集团，上市后连年亏损，公司的债务惊人；而公司股票从发行时的6.6元跌至l元多，更

2、为近年来两市罕见。2002年9月13日，在两轮重组失败之后，ST九州下马鞍前，成了按照2001年底公布的新的退市制度实施以后第一只停止交易的股票。一、公司简介福建九州集团股份有限公司(0653)于1996年11月在深交所上市。公司的前身为1985年成立的福建九州经济联发集团，1993年整体改制成为福建九州集团股份有限公司。股份制改组一度给公司带来了巨大的生机和活力。该公司迅速从一家省属外贸企业发展成为以进出口贸易为龙头，集进出口贸易、房地产、文化娱乐业等于一体的综合性大型企业集团，进出口额逐年增加。1992年，公司定向在福建省发行法人股，募集1.3亿元资

3、金。当时以经福建省国有资产管理局确认的净资产8432万元投资入股，折合国家股8432万股。同时，募集法人股700万股和内部职工股7736万股，1993年11月，国家股按定向募集时的股份发行价格折为5160万股，至此，公司总股本为13596万元。然而，上市后九州的运营却不尽如人意，从1999年到2001年，九州公司连续三年亏损，主营业务收入、总资产、股东权益、每股净资产等指标均逐年下降。2000年公司已经资不抵债，牵涉远华一案更是加速了公司的崩溃和瓦解。2002年4月16日，公司股票被暂停上市。同年8月28日，公司公布的上半年度报告显示公司上半年亏损520

4、1万元，根据2002年1月1日起实施的新的退市规则，深交所决定ST九州自2002年9月13日起终止上市。二、ST九州问题“集锦”——劣迹斑斑，积重难返俗话说：“冰冻三尺，非一日之寒”。回顾九州的历史，令人感慨万分，原先业绩非凡的九州究竟是如何沦落到今天这一地步的呢？（一）疯狂兼并，适得其反1996年，九州在上市前进行了一次资产重组。当时由于福建省准备探索日本与韩国的商社经验，在九州股份主要领导人极力争取的情况下，成立了一个商社筹备组，并开始按计划在九州股份上市前做了大量的企业兼并工作。九州商社在九州股份上市后一年才成立，在商社成立后福建省政府发文，将九州

5、股份的国有股委托给九州商社管理，并行使股东权利。有人认为卷入走私案才使九州迅速衰败，其实不然。过分强调低成本扩张，大量购并中小企业才是真正的祸根。1996年起，九州还以承担债权债务的方式，先后兼并了17家省内外国有困难企业。它承揽的全部或大部分债务，可以根据国家有关政策挂账停息，分期偿还。因此，购并时企业不需出一分钱，当时它们的想法是可以在购并后用被购并企业的盈利归还欠债，不费成本，又做大了规模。另外，九州公司还在政府政策和银行信贷的支持下，进行了大规模的举债，兼并了大量企业，达到了大规模扩张的目的。1997年6月，“如日中天”的福建九州综合商社经主管部

6、门批准，兼并了位于江西景德镇的中国瓷都洁具厂。1998年4月，在福建省政府扶持下，拥有31亿元资产的福建九州商社兼并了总资产达43亿元的中福公司，为解决中福公司债务先后投入不少资金。1985年，九州初创时仅有资本369万元，到1997年，九州的总资产膨胀为31．02亿元，增长了839倍；净资产增加到10．99亿元，增长了297倍。特别是在1998年完成了福建省最大的一宗企业兼并——对中国福建国际经济技术合作公司的兼并之后，九州总资产剧增为77亿元，比起步时增长了2086倍。兼并企业需要投入大量的资金，但有规模不一定有效益，投入的资金能否产生预期的效益，影

7、响着财务杠杆作用的发挥。适度的财务杠杆可以提高企业的盈利能力，但盲目的缺乏效益的举债兼并，不仅得不到任何好处，反而会加大财务风险，而且巨大的偿债压力会使企业陷入财务困境，并导致亏损甚至破产。资产负债率是衡量企业偿债能力的主要指标，企业资产负债率越低，债权人债权的保障程度就越高，企业承担的担保风险就越小。一般而言，企业的资产负债率应小于50％。九州资产负债率的变化见表1。表1ST九州资产负债率变化表报告期资产负债率（%）比上期变化（%）1998-06-3059.09↓2.701998-12-3148.27↓10.821999-06-3046.53↓1.74

8、1999-12-3190.00↑43.472000-06-3096.82↑6.8