从国航与东航事件谈套期保值的论文

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1、从国航与东航事件谈套期保值的论文　　【摘要】本文以国航与东航对航油套期保值的浮亏为例，说明什么是期货、期货交易以及期货市场的作用和存在的经济意义，阐述了套期保值的概念和原理以及企业应当如何采用套期保值策略。　　【关键词】期货；期权；期货交易；套期保值；多头；空头　　　　一、问题的提出　　据《财经》杂志2008年第23期报道，“　　三、套期保值的操作策略　　　　套期保值是如何操作的呢？所谓套期保值是指生产经营者在商品的交易过程中，通过在期货市场上设立与现货市场上相反立场的方法，来转移现货市场价格波动风险的交易行为。商品交易者的市场立场有两种情况，当一

2、位商品交易者在市场上买入并持有商品时，那他就为自己设立了“多头”立场；反之，当他在市场上卖出商品时，那他就为自己设立了“空头”立场。上述套期保值概念“在期货市场上设立与现货市场上相反的立场”是指：如果某位商品交易者将要“买入”某种商品，那他就在期货市场上“卖出”与之相同或相关商品的期货。也就是说，他在现货市场持“多头”立场，在期货市场持“空头”立场。反之，如果他在现货市场将要“卖出”某种商品，那他就在期货市场“买入”期货，也就是说，他在现货市场持“空头”立场，在期货市场持“多头”立场。　　以上述铜管制造商为例，该制造商在2月份中标后，在6月份需要交

3、割一批铜管实物，换言之，这家铜管制造商在现货市场上将要“卖出”铜管，因此是现货市场的“空头”。.为了避免6月份铜材价格上涨风险，保证正常生产利润，这位加工商在2月份中标铜管加工项目时，即“买入”与加工这批铜管所需铜材数量等量的期货合同，他在期货市场是“买入”铜材，因而是期货市场是“多头”。　　为什么利用这种方法能避免价格波动的风险呢？它的奥秘何在呢?答案是：同一种商品的现货市场价格和期货市场价格往往是受同一组因素影响的，所以，现货市场上的现货价格和期货市场上的期货价格一般情况下是呈同方向变化的。现货价格上升，期货价格也上升，现货价格下跌，期货价格也

4、下跌。正是这种现象，使得人们可以利用在期货市场上设立与现货市场相反的立场来避免价格波动风险。　　上述铜管制造商在6月份购入铜材加工铜管时，如果现货市场上铜材价格下跌，这当然有利于降低铜管的加工成本，增加铜管出售的净收益。但是当它把期货市场上以较高价格（相对于目前的价格）购入的铜材期货合同以目前较低价格售出平仓冲抵铜材期货“多头”立场时，会遭受损失。铜材期货的这部分损失可以由铜材现货价格下跌而增加的收益予以弥补。反之，如果6月份铜材现货价格上升，从现货市场采购铜材生产铜管，必将导致生产成本上升，从而使加工利润受到损失。但是，当他把期货市场上较低价格（

5、相对于目前的价格）购入的铜材期货合同以目前较高价格出售平仓冲抵铜材期货“多头”立场时，却可以获利，这一部分获利，可以弥补铜材现货价格上升而导致的加工利润损失。无论市场上出现哪一种情况，一方的损失都可以由另一方的利润相抵和弥补，或者是期货市场上期货合同利润弥补现货市场上现货交易损失；或者是现货市场上的利润弥补期货市场上的损失，从而使生产经营者的预期成本及预期利润保持相对稳定。换言之，生产经营者通过合理地利用期货市场避免了价格涨落的风险。　　根据套期保值者所持有的立场，可以把套期保值划分为两种基本形式。一种是“空头”套期保值或称出售型套期保值。“空头”

6、套期保值在现货市场上持有现货，是“多头”立场，在期货市场上出售期货，是“空头”立场。以期货市场上“空头”立场保护他在现货市场上的“多头”立场。另一种是“多头”套期保值，也称购入型套期保值。“多头”套期保值在现货市场上持有“空头”立场，在期货市场上购入期货，持有“多头”立场，以期货市场的“多头”立场保护现货市场上的“空头”立场。　　从事不同种类生产经营活动的人使用的套期保值策略是不同的。对于持有现货的人而言，他们主要的担心是将来的现货市场价格下跌，所以往往利用“空头”套期保值的策略保护即将生产出来和正在储存中商品的出售价格。对于商品的使用者来说，他们

7、所担心的则往往是将来采购商品时，现货市场价格上涨。因而采用“多头”套期保值的形式来保障尚未获得的商品购买价格。至于一些制造商的套期保值策略，则视风险情况和他们对价格发展趋势的预测而定。如果他们预测将来原材料价格上涨，就采用“多头”套期保值，购入将来组织生产所需各种主要原材料的期货，以避免将来原材料价格上涨的风险。反之，如果预测将来他们产品的价格将下跌，则采取“空头”套期保值的方法，出售产品的期货合同，以避免价格下跌的风险。　　本文开始谈到的国航与东航采取的策略是“多头”套期保值，他们担心今后的航油价格上涨，因此通过买入看涨期权建立“多头”立场，以避

8、免将来燃油价格上涨导致的经营风险。据报道国航在2008年6月份以120美元一桶的中间价位在新加坡成品油市场建仓（多头仓位）