中国股市、金融机制与亚洲各国之比较

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1、中国股市、金融机制与亚洲各国之比较1989年，亚洲开发银行和芝加哥第一国民银行几乎同时看上了正在美国伊利诺伊大学攻读经济学博士学位的汤敏，但汤敏却选择了亚洲开发银行（下简称亚行）。原因是多方面的，其中之一是马尼拉离中国的距离近，一个曾经当过知青插过队的人，对这片古老的国土，有着特别的眷念之情。　　但是汤敏没有料到，他在亚行服务了12年，一直是在中国的大门外面一点转悠。他先是在亚行研究中心负责东亚经济、区域间经济合作，后又负责南亚孟加拉、巴基斯坦等国的政策、发展战略与经济事务工作。当他于2000年8月到北京担任亚行北京代表处首席经济学家，真正为生他养他的故土工作时，他才感到，他生命

2、中最好年华的一段，他宝贵的人生财富，就是长达十来年的东南亚发展中国家工作经验的积累。绝大多数中国留学生可能没有这种经验，可能也有中国留学生在东南亚工作的，也可能他们局限于某一个国家，某一个领域，而汤敏始终是站在亚洲的高度，用亚洲银行的眼光来处理发展中国家的经济合作与政策。　　“发展中国家的发展有相似的规律，很多我们现在已经碰到的问题，其实并不完全是中国所特有的，关键是经济没有发展到一定的程度。”　　1995年，亚行为孟加拉的资本市场提供一千万美元的改革项目，对股票市场进行改造。其中包括股市政策的设计、规划与条理化，网上的系统整理。汤敏参加了这个项目。　　孟加拉只相当中国的一个小省

3、的面积，却居住着一亿二千万的人口，贫困人口高达50，商业银行的坏帐率高达60.就是这样贫瘠的国土上，1893年就有了亚洲最古老的股票市场。但上百年来，该国的股票市场一直像私人俱乐部一样，只形成一个很小的内部交换市场。几乎一百年了，围绕着它的是人数很少的富人阶层。到了二十世纪90年代，随着国际资本不断地流入亚洲市场，孟加拉人也开始认识了资本市场的作用，大家突然觉得这是淘金的好地方，百年的涓涓积累，突然爆发出全民炒股的浪潮。　　一时间，达卡股票市场街道的前后都挤满了人，交通严重堵塞。人们已经不在股票市场内交易了，市场外面到处都是交换的场所。伴随而来的还有假股票的流通，这显然遏制不了人

4、们疯狂的激情，许多股票甚至一天暴涨几倍几十倍。　　股市的疯狂只持续了3个月，孟加拉股票市场所有的股票价格便哗哗地落下来，只剩下20-30的市值，造成了极大的政治压力，到这时政府才感到对股票市场监管的重要。但是，产生泡沫是很容易的，把泡沫挤出去，就有非常大的难度。信心的恢复，市场的重建是一个相当长期的事情。直到现在，孟加拉的股票市场依然在疲惫的谷底中运行。　　孟加拉的股票市场较小，其对世界的影响力也较小。但汤敏把它放在亚洲金融危机的大环境中来考察，把它放在中国的股票市场发展中来对比，便得出了属于他自己的看法。　　汤敏说：“相对而言，中国股市的十年进步是巨大的。中国股市不完善的问题，

5、不光是中国面临的问题，是所有发展中国家在发展中都碰到过的问题。泰国、菲律宾都经历过这个过程。这两个国家的股市都是亚行帮助规范的，菲律宾是完全照搬美国的股票市场的模式，一丝不走样。但资本市场的发展有它自身的规律，不是人们按照主观愿望，想怎么做就能怎么做。不光是泰国的股票市场出问题，菲律宾的股票市场也照样出问题，关键还不是制度的选择，是选择的制度没有坚实的基础。讲到底，是经济没有发展到一定的程度所致。”“但我们现在的眼光，有一种倾向，言必称欧美，言必称日本，似乎忘记了我们现在发展到了哪个程度，忘记了我们还属于发展中国家，结果往往找不到切实可行的办法。发达国家的那套经验和东西，毕竟离我

6、们太远了。在其中，有许多值得我们学习和借鉴的地方，这毫不值得奇怪。但他们的很多政策和措施确实和我们不是一个数量级和等量级的，这时候如果我们的眼光仅盯着他们，不考虑本国的实际情况，片面地拿他们的政策、他们的发展和我们对比，就有可能得出一些误导的结论和政策。”面对着亚洲在发展过程中的金融危机，汤敏说：“发展的过程是个充满了风险、充满了障碍的过程。在发展中国家的政策措施中，可能很多政策都是对的，就是因为那么一两条出了问题，就要造成极大的反复，就会把国家发展一二十年的努力付之东流。建设一个国家要用几十年的时间，非常辛苦，是一点一滴的积累，但毁掉一个国家，一两年就足够了。　　中国的发展从大

7、的方面一定要非常小心谨慎，宁愿慢一点，也不愿让国家处于大的风险之中。一项政策，很可能从局部来说是对的，但从国家的风险，从总体来说，有一个重新估量的问题。比如中国股市，它的发展成绩是有目共睹的，但为什么要强调加强监管？为什么要挤出这些泡沫？为什么要大张旗鼓地提出反假帐，为什么要把做假帐的公司弄出局？别看短期内轰轰烈烈，长期有可能把国家拉入极大的风险之中。从这个意义上讲，中国股市加强监管，哪怕是付出短期的成本，也是值得的。“随着中国加入WTO，汤敏认为，真正的风险还是在金融业，尤其是