上市公司关联方交易影响盈余质量的实证分析

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1、上市公司关联方交易影响盈余质量的实证分析【摘要】本文利用我国沪深两市A股上市公司2009~2011年的数据，以CCER数据库对关联方交易的分类为依据，通过借鉴国内外成熟的研究结果，构建以盈余质量反应系数为基础的理论分析模型。运用该模型就我国上市公司关联方交易对盈余质量的影响进行实证研究，揭示出关联方资产租赁和关联方担保与抵押对盈余质量影响的规律，并提出有关建议。【关键词】上市公司关联方交易盈余质量证券市场一、引言根据有关文献的研究结果，我国上市公司的盈余管理手段主要有两大类：一是打“擦边球”，钻法律法规和会计准则的空子；二是通过操纵经营活动来达到避税、扭亏、增发新股等目的

2、。但是随着我国相关法律法规和会计准则的不断完善，上市公司想利用会计政策的选择来操控盈余的空间越来越小，因此它们只能通过操控经营活动来进行盈余管理。而关联方交易具有复杂性和隐蔽性等特征，仅CCER规定的关联方交易种类就高达28种，且每一种对盈余质量的影响又各不相同。因此，关联方交易越来越受到上市公司的“青睐”。关联方交易随着证券市场的发展日益多样化和经常性。根据对上市公司年报的统计，2009~2011年三年中，我国上市公司中总共发生了63800次关联方交易，累计金额1197061亿元。其中：2009年发生了26086次关联方交易，累计金额105629亿元；2010年发生了1

3、7051次关联方交易，累计金额1062247亿元；2011年发生了20663次关联方交易，累计金额29185亿元。二、关联方交易和盈余质量的理论分析（一）关联方交易的理论分析1.交易费用理论。交易费用理论认为，企业是市场的主体之一，市场对资源配置起决定性作用，工具就是价格机制。对于企业内部而言，其行政手段是内部资源配置的基本手段。企业可以在内部组织链条上寻找市场，也可以通过宏观市场来进行交易，关键点在于交易费用。交易费用理论还认为，交易是研究经济活动的基本单位，康芒斯在《制度经济学》一书中指出，交易分为三种类型：一是市场交易，即交易的主体以市场为载体进行交易；二是管理交易

4、，即处于同一组织、同一集团中的其他单位之间通过上下级关系作为纽带进行交易；三是配额交易，即政府与市场其他交易主体的交易。以市场经济为主体国家的交易类型主要是市场交易，交易的媒介物是无形的市场，而市场对资源的有效配置与交易费用有密切的关系。2.委托代理理论。委托代理理论认为，现代企业的两权（所有权和经营权）分化是构成委托代理理论的基础。受托人和委托人通过委托代理合同确定委托代理关系，这种委托代理关系的续存是以受托人能长久持续地为委托人带来效益，实现他们的预期目的为依存的。受托人（公司高管人员）为了获得更高的薪酬，必然要使公司每年的会计盈余符合预期盈余。当本期盈余难以达到预期

5、盈余时，受托人会利用职位优势操控企业经营活动进行盈余管理，使得最终的报表盈余符合预期盈余。而当上市公司当期盈余超过预期盈余或者高管通过其他途径可以获得比正常报酬更好的利益时，就会发生管理层“寻租”行为，这符合自身利益最大化的追求，也符合理性“经济人”假设。而当公司股权分散或者短期投资者较多时，公司股东往往难以形成一致决定对管理层进行有效的监督，这也为管理层的“寻租”行为提供了滋生的土壤。（二）盈余质量的基本理论1.盈余质量的含义。盈余质量是指会计盈余对会计信息使用者决策的相关性，即会计盈余反映企业未来现金净流量的程度。一般可以从两方面分析盈余质量：①审查上市公司是否遵循了

6、会计准则来记录公司业务，目前很多上市公司为了达到避税、避免ST、配股等目的，把本来是当期确认的收入、费用提前或者推后计入到其他会计期间，导致本期的会计报告盈余失真。②审查上市公司是否存在通过操控经营活动来进行盈余管理的行为。随着我国会计准则逐步完善，上市公司进行盈余管理的空间越来越小，于是高管便采取牺牲上市公司未来盈余能力的办法来满足当期报告盈余的需要。2.盈余质量的衡量方法。目前比较认可的盈余质量评价方法是基于股票市场对于盈余质量的反应程度来得出盈余质量反应系数（ERC），以此来评价公司盈余质量。从上述盈余质量的含义中得知，盈余质量高的公司，投资者能够比较好地预测公司未

7、来的经营业绩，而投资者预测公司未来的经营业绩主要看公司股票的市场表现，因此从股票市场公司的股价角度来分析公司的盈余质量是比较合理的。鉴于此，本文采用了盈余质量反应系数来评价公司的盈余质量，盈余质量模型为：Ri，t=α0+β1EPSi，t/Pi，t-1+β2SIZEi，t-1+β3Qi，t-1+β4RDAi，t-1+β5BEATi，t-1此模型以Ri，t（t+1期四月份的收盘价/t期四月份的收盘价）为因变量，以EPSi，t/Pi，tl1为自变量，同时以资产规模等为控制变量进行回归分析，得出系数。如果系数显著为正，则说明投资者认可