医药产业迎变革把握投资先机

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1、医药产业迎变革把握投资先机近年药品招标价格比较柔和，2015年为药品招标大年基药招标中“双信封模式”在全国范围内推广后，由之前的专家组投票决定出最低中标价格变更为评分权重（安徽模式），可见该变化对药品价格非理性降价的调整。通过数据显示，各省份对基药招标价格相对温和，药品中标价格也逐渐趋于平稳。如丙泊酚注射液（50ml：0.5g/支）维持在65元/支左右，低分子量肝素钠注射液（2ml：5000IU）则是维持在15元/支左右。从非基药招标实施方案情况来看，对最高限价的规定也有所改变。以四川省为例，申报企业多的产品则取五省平均价为最高限价，海南、福建等均将本省最高限价与相邻省份联动。2014年的招

2、标整体上是低于预期的，但2015年即将拉开大幕的是各省基药招标结果的执行。我们预计，在2015年第一季度有江苏、江西、浙江、湖北等8个省份将首批执行招标结果，这些省份现已经处于价格公示阶段。2014年非基药招标只有吉林省、海南省完成了招标工作，而山东等6省都未完成，仍处于公示阶段。这6个省份的非基药招标预计在2015年上半年会出来，但具体可能要看该省的基药招标进展情况。7低价药品挂网由于有政策支持，且没有价格评审环节，故动作较快，预计2015年上半年将有浙江、安徽等13个省份将会执行结果。目前仍未开展低价药挂网工作的湖南、广东、山东等12个省份也加快了招标节奏，预计在基药招标后进行。2015

3、年医药工业收入预测医药工业收入在2009-2011年间经历了高速发展，累计同比增速最高达到了30%左右;在2012-2014年间，整个医药制造业的收入增速却经历了三次“下台阶式”的调整。主要原因是政府投资对医药行业增长的边际效益下降。从2014年1-10月医药工业收入累计增速来看，预计全年将不超过15%，下滑态势基本上已经确定。如果按照PDB样本医院数据显示，2013年样本医院终端销售规模为1272亿元，同比增长10.7%，在2009-2013年间复合增长率达到15.1%，2014年前三季度增速也达到了12.4%。我们认为，2015年是基药、非基药招标大年，新药快速放量及基药制度实施将刺激工

4、业收入增速，预计2015年医药工业收入增速同比增长将提升3-5个百分点。且2015年医药工业利润增速很可能超过收入增速。原因是新版GMP建设高峰已过，企业新增折旧费用将减少;处于降息通道有利于降低企业财务费用。72015年医药行业的投资方向在行业增速放缓的背景下，除了传统并购及招标放量之外，创新将成为行业增长的动力。生物新技术、医药流通新概念、医疗服务新范畴及改革新机遇是2015年的核心投资主线。生物药新技术：干细胞治疗2013年生物药物全球市场规模约为1650亿美元，占整个医药市场的17%左右，2006-2013年间复合增长率约为11.1%，预计2013-2020年间复合增长率为8.4%，

5、高于医药市场3%的年复合增长率。2013年中国生物药市场规模约为2381亿元，同比增长34%，2006-2013年复合增长率为29.5%，远超过全球生物药市场增长，预计2013-2020年间复合增长率能达到20%。以2013年全球前十大药物为例，艾伯维的修美乐全球销售额为106.6亿美元，成为首个年度销售额过百亿美元的生物药。而位居其后的3个品种也均是生物药，分别为类克、美罗华和恩利。从美国FDA新分子实体申请受理数据来看，2011年以后获批生物新药数量有所上升，占新药获批的比例最高也提升至34%。中国药审中心2010-2013年受理的生物药申报数量也出现上升趋势，预计在2015年后将进入获

6、批高峰期。7在生物药中，干细胞技术是当前疑难杂症最大的救星，目前主要是通过将胚胎干细胞发展为造血干细胞，用于治疗肿瘤、血液病。根据中国医疗器械行业协会的预测，2013-2017年间干细胞产业年均复合增长率达36%，将于2017年达到300亿元的规模。2013年10月，全球已经有8个干细胞治疗药物，其中韩国有3个为最多。中国有6个干细胞药物已经进入临床试验阶段，其中3个已经完成，另外3个仍处于试行过程中，但由于政策未落地，无法拿到药物批件。预计2015-2016年会有行业规范出台，相关干细胞治疗药物或将集中获批。目前国内企业在干细胞的产业链条上仍集中于上游，即进行干细胞储存。较为常见的是脐带血

7、干细胞储存和胚胎干细胞储存，这也是未来干细胞治疗临床使用的重要基础。在干细胞治疗药物临床试验规则未落地前，掌握储存资源就意味着掌握了客户资源。在脐带血储存领域竞争十分激烈，而胎盘干细胞储存仍处于蓝海状态，且在临床上有替代脐带血干细胞趋势。医药流通新概念：期待处方药电商新时代美国网上医药零售市场发达，最早成立了全球唯一非受政府管制的药典委员会，2013年医药电商规模已经达到了743亿元，占整体药物销售比例为30