两面针陷多元化泥沼 增发难重塑口腔品牌

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1、两面针陷多元化泥沼增发难重塑口腔品牌2014年03月08日 02:56  中国经营报 微博我有话说热点栏目资金流向千股千评个股诊断最新评级模拟交易客户端新浪财经客户端：证监会新政激活A股IPO改革八大关键词　　深陷多元化“泥沼”依赖出售资产和政府补贴存活　　张建锋　　昔日国内的中草药牙膏第一品牌公司两面针(5.20,-0.01,-0.19%)(600249.SH)上市之后却业绩持续下滑。如今，两面针又推出了4.6亿元的增发计划，这能否挽回败局？　　2月28日，两面针公告称，公司拟向控股股东柳州市产业投资有限公司(以下简称“柳州产投”)发行1亿股，募集资金不超过4.

2、6亿元。主要用于营销网络体系建设及品牌传播、新产品开发及研发中心升级改造项目、补充流动资金等。　　在上述公告公布后，公司股价仅在3月3日上涨了1.1%，随后两个交易日反而累计下跌3.85%。对于市场的这一反应，一位券商分析师对《中国经营报》记者表示，自2006年以来，两面针扣除非经营性损益的净利润都处于亏损状态，公司的业绩都靠投资收益和政府补助在苦苦支撑，这也意味着公司多年来主张的多元化经营战略并不成功，公司此次增发帮助公司摆脱多元化困境的难度较大。　　连年下滑　　在登陆A股市场后，公司的牙膏收入却开始大幅下滑。　　“两面针最近几年的对外扩张和资本支出所需资金，主

3、要依靠银行贷款及出售金融资产的方式解决，但银行贷款产生的财务费用降低了公司的盈利水平，同时通过出售金融资产方式筹集资金也难以为继。”北京一位券商分析师对本报记者表示。　　上述分析师称，造成两面针目前困境的很大一部分原因，与公司近年来实施的多元化战略有一定关系，这点从公司自2006年以来扣除非经常性损益后的净利润一直处于巨亏状态以及业绩靠投资收益、政府补贴苦苦支撑中可见一斑。　　2004年1月登陆A股市场之前的2003年年报显示，当年两面针牙膏收入为4.42亿元，占公司营业收入比例为75.43%，毛利率为37.89%。　　然而在登陆A股市场后，公司的牙膏收入却开始大

4、幅下滑。两面针2004年年报显示，当年公司牙膏收入只有2.93亿元，占营业收入比例下降至51.48%，营业利润1.03亿元，占主营业务利润比例81.33%。　　同年9月，两面针收购广西亿康药业股份有限公司40%的股权。对于收购的目的，公司表示是为了介入和培育植物药业，使其成为公司的核心产业之一，改变公司产品为单一口腔产品的现状。　　至此，两面针走向了多元化发展道路。然而在多元化的道路上，两面针主营业务的盈利水平却在大幅下滑。2005年，两面针实现主营业务收入5.37亿元，同比下滑5.62%，净利润为1063.48万元，同比下滑73.8%，扣除非经常性损益的净利润为

5、431.72万元，同比大幅下滑42.85%。　　到了2006年，两面针实现主营业务收入4.04亿元，同比下滑24.79%，净利润为3201.11万元，增长194.01%。然而，公司的扣除非经营性损益的净利润为-1.08亿元，同比下滑166.73%。当年出售中信证券(10.52,-0.13,-1.22%)股权获得1.16亿元收益是两面针净利润为正的最主要原因。　　“扣除非经营性损益的净利润为负，也就意味着公司的主营业务整体处于亏损状态。”上述证券分析师指出，这点从公司主要产品牙膏的毛利率逐年下滑就可以看出。　　数据显示，两面针牙膏的毛利率在2004年至2006年分别

6、为35.7%、33.2%、24.21%。　　多元化陷阱　　如果两面针手中没有中信证券的巨额股权，估计公司早就面临退市的风险。　　2007年，是两面针走向多元化发展的重要一年。当年，公司对盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司(以下简称“盐城捷康”)增资，成为盐城捷康的第一大股东。同时，注资两面针(扬州)酒店用品有限公司，进一步拓展了两面针在日化方面的产品链，并投资组建两面针房地产开发有限公司。　　然而，上述三家公司业务的拓展，并没能从根本上扭转公司主营业务为负的局面。　　据两面针2008年年报显示，其公布的8家主要控股及参股公司，其中有6家公司处于亏损状态，而盐城捷康的亏损

7、额度在子公司中排名最高，为971.37万元。　　2009年，公司的多元化战略更近一步。当年公司与柳州市两面针旅游用品厂共同出资组建柳州两面针纸品有限公司(以下简称“纸品公司”)，两面针合计2.2亿元出资，占纸品公司总出资额及股权的84.62%。纸品公司经营范围包括纸品加工，纸及纸制品的销售，卫生巾、尿巾及其他家庭卫生用品的销售、投资与管理。　　然而，纸品公司的成立让公司原本就陷入亏损的主营业务更是雪上加霜。　　两面针2013年上半年报告显示，公司公布的9家子公司中，有6家公司处于亏损状态。其中，柳州两面针房地产开发公司、柳州两面针进出口贸易有限公司、柳州惠好卫生用

8、品有限公司