预测性财务信息披露制度中美比较及启示

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1、预测性财务信息披露制度中美比较及启示预测性财务信息的公开披露能够使投资者了解上市公司未来的生产经营状况，并据以作出合理有效的投资决策，从而防范和化解投资风险。本文通过对比中美预测性财务信息披露制度，分析美国预测性财务信息披露经验，以寻求改进我国预测性财务信息披露的措施。　　　　一、中美预测性财务信息披露制度总体比较　　　　(一)中国预测性财务信息披露制度概述我国现行证券法规将预测性财务信息划分为发展规划和盈利预测。发展规划由于具有较强的确知性和计划性，披露难度不大，实现的可能性也较大，是作为必须予以披露的事项规定在招股说明书、年度报告和中期报告的披露准则之中。而对

2、于盈利预测信息的披露，其规范经历了强制性披露到自愿披露的政策演变过程。我国上市公司对外披露盈利预测信息自此存在一个系统性变化：年度报告中有关盈利预测的规定由强制性披露改为自愿性披露。随着中国股票发行体制从审批制向核准制转变，中国证监会把新股上市盈利预测信息也作为选择性披露事项。《招股说明书的内容与格式准则》中规定：“如果发行人或其财务顾问或其承销商认为提供盈利预测数据将有助于投资者对发行人及其所发行的股票做出正确的判断，且发行人确信有能力对最近的未来期间的盈利情况做出比较切合实际的预测，则发行人可在招股说明书中提供盈利预测的数据”。可以看出，盈利预测信息披露与否的

3、依据主要是：是否有助于投资者决策和是否有能力做出切实的预测。　　(二)美国预测性财务信息披露制度概述从20世纪40年代起，美国证券界就针对上市公司是否披露预测性财务信息的问题展开专题研究，由于上市公司预测的未来发展信息具有较大的不确定性，美国证券交易委员会(sEC)一直禁止上市公司对其进行公开披露。SEC的监管理念是，预测性财务信息的“本质就是不可信的，不成熟的投资者在做出投资决定时，对于这类信息将会给予不适当的依赖”。但在1969—1979年间，根据证券市场变化和发展的现实需要，SEC研究对预测性财务信息是否解除禁令的问题。美国国会于1995年又通过了《私人证券

4、诉讼改革法案》(PSLRA)，规定预测性财务信息披露的免责制度，并采用了修正过的安全港制度，确立了“预先警示学说”以减轻预测性财务信息披露者的诉讼风险，减少了无理由的诉讼。为保证PSLRA的贯彻实施，美国国会于1998年又通过了《证券诉讼统一标准法》，进一步完善了对善意作出预测性财务信息披露的发行人的保护。在对预测性财务信息披露的规定上，除了SEC外，美国注册会计师协会(AICPA)也作出了诸多的努力。通过系列法规的建设，至今美国已基本形成了以安全港制度和预先警示学说为主要特点、以自愿披露方式为主的较为完备的预测性财务信息披露与监管体系。　　　　二、中美预测性财务

5、信息披露制度的具体比较　　　　(一)预测性财务信息的披露方式在美国，预测性财务信息采用的是自愿披露方式，并且SEC鼓励公司披露预测性财务信息。虽然我国和美国选择的披露方式相同，但两国资本市场的发展程度却存在很大差异，就资本市场有效性而言，目前我国只达到弱势有效，而美国已达到半强式。我国现行采用的自愿披露制度，具体可从以下几个方面分析：第一，从筹资市场的压力来看，在美国，筹资者和投资者可以自由进出资本市场，资本的流向取决于筹资者之间的竞争情况。而在我国，由于能够进入资本市场筹集资金的公司相对较少，而投资渠道的缺乏使大量的资金涌入证券市场，造成资本供求不平衡，供大于求

6、，筹资者对投资者的信息要求可以采取漠视的态度，对预测性财务信息不披露或不愿披露。因此我国的自愿披露制度不利于保护投资者利益。第二，从信息市场的发达程度看，美国的信息市场较为发达，市场上既有公司管理当局披露的预测性财务信息，又有财务分析师提供的预测性财务信息，两种信息提供渠道在一定程度上既保证了信息的可靠性，又可使市场在没有强制披露情况下产生充分的信息。而在我国，信息市场还不够发达，信息的提供者只有公司管理当局，市场对信息的有效需求难以作用于供给，仅依靠市场难以产生充分信息。因此，在自愿披露制度下，预测性财务信息的供给在我国是不能满足投资者需求的。　　(二)预测性财

7、务信息披露的内容与格式在美国，预测信息的披露格式参照历史财务报表，用单一金额或区间估计表述。披露的预测假设包括：很可能变异的假设、与当前情况大不相同的假设、非最大可能的假设、对理解预测很重要的假设。在披露时需要对重要会计政策进行概述。在披露时需说明预测的性质，指出实际结果可能不同，变异可能重大。在我国，预测信息的披露格式参照历史财务报表，用绝对金额表述。披露的预测假设包括：政策法规假设、环境假设、投资项目假设、利率税率假设、生产计划假设、不可抗因素及不可预因素假设。披露时不对会计政策进行详细说明，仅指出重要会计政策的一致性。两者的相同点在于：在形式上，都采用与历史

8、财务报告相