铜冶炼企业原材料套期保值操作方案

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1、铜冶炼企业原材料套期保值操作方案一、铜冶炼企业风险敞口分析对于国内的铜冶炼企业而言，在企业自身没有矿产资源的前提下，成本的采购更多的是依赖国内矿山或者从国外市场进口，进口矿部分由于定价、运输周期较长，通常会通过在伦敦市场进行相应的保值操作。而对于国产矿部分，企业所面临的风险主要来源于两方面，一是原材料的成本定价周期超过产成品的产销情况下，企业原材料成本方面所面临的风险敞口；另一种是企业在铜精矿的采购价格已经确定的前提下，精铜的销售价格尚未确定的情况，此时，企业所暴露出的风险敞口来自铜价下跌过程中，原料库存下跌的风险。二、操作目的通过期货市场的套

2、期保值规避企业在现货市场所面临的来自采购成本，库存滞压方面的风险敞口。三、方案具体操作细则(一)在第一种情况下，企业所面临的最大压力是价格的潜在上涨风险，根据套期保值操作的基本理念，我们建议企业做相应的买入套期保值，具体操作步骤如下：1。方向：买入套期保值2。风险控制：我们将风险率控制在130%，即至少可以抵御一个跌停板的风险度。3。合约选择：在合约的选择上，我们主要基于两点考虑，首先是企业的保值周期；其次是所选合约占用的保证金及利息成本。从目前的情况看，截至12月10日，沪铜主力1003合约结算价为54070元/吨，1001合约的结算价为53

3、970元/吨，两者价差仅为100元/吨，且近现货月合约保证金比率要明显高于其他月份，因此综合考虑，我们建议企业将保值头寸建立在1003合约上。4。进场点：在进场时机上，主要考虑到企业做套保的最终目的是锁定预期加工利润，因此建议企业在所生产的精铜销售价格已经确定之时，同时在期货盘面上做买入保值，保值头寸按照确定销售价格的产成品数量确定。例如，企业采购铜精矿60金属吨，而已经确定销售价格的精铜量仅为30吨，则保值头寸设定在6手(沪铜5吨/手)。5。离场点：因为我们保值的动机是对不确定的采购成本进行保值，因此离场时间确定在保值头寸所对应的铜精矿采购价

4、格的最终确定时点上。例如，企业在10月15日采购铜精矿30金属吨，在11月30日对该批原材料进行最终作价，则该批原材料买入保值头寸的离场时间就为11月30日。6.套期保值效果评估：企业在进行套期保值操作过程中，所面临的最大不确定性就是基差的波动，如果在企业的开仓和平仓两个时点上，期现价差保持不变，则企业可以达到完全保值的效果。而一旦价差出现波动，企业也将面临两种情况：一是承担基差出现不利方向上的变动时的损失；或者在基差向自己有利方向变化时，获得额外的保值收益。而对于买入套期保值而言，期现价差走强的情况下，企业会通过保值获得额外的收益；而价差缩小

5、，企业将承担相应的损失。在此，我们已经将企业所面临的不确定性考虑进来并做了相关分析。今年下半年开始现货铜一转之前的升水超过2000元/吨的火热行情，转而基本维持在300元/吨左右的贴水到100元/吨的升水水平，后期来看，除非下游需求出现爆发式增长，否则上半年的现货升水大幅走高的火热行情很难重演。结合我们对1003合约和0912合约作的价差图，可以估算出，目前情况下，03合约和现货的价差区间在[-220，1225]，即由于价差缩小，企业承担的最大损失为220元/吨，而价差扩大，企业将获得的最大额外收益为1225元/吨。(综合考虑我们认为目前买入保

6、值基差风险较小)(二)在第二种情况下，企业所面临的最大压力是价格的潜在下跌风险，根据套期保值操作的基本理念，我们建议企业做相应的卖出套期保值，具体操作步骤如下：1。方向：卖出套期保值2。风险控制：我们将风险率控制在140%，即至少可以抵御一个涨停板的风险度。3。合约选择：我们建议企业将保值头寸建立在1003合约上。4。进场点：在进场时机上，主要考虑到企业做套保的最终目的的锁定预期利润，因此建议企业在采购的铜精矿价格已经确定之时，在期货盘面上同时做卖出保值，保值头寸按照所采购的铜精矿的数量确定。5。离场点：因为我们保值的动机是对不确定的销售价格进

7、行的保值，因此离场时间确定在保值头寸所对应的产成品销售价格最终确定的时点上。6.套期保值效果评估：在卖出套期保值过程中，期现价差缩小的情况下，企业会通过保值获得额外的收益；而价差扩大，企业将承担相应的损失。在此，我们不再累赘阐述，正如前面分析中指出的，目前情况下，03合约和现货的价差区间在[-220，1225]，即由于价差扩大，企业遭受的最大损失为1225元/吨，而价差缩小，企业将获得的最大额外收益为220元/吨。四、补充说明企业在两种定价模式下将采取不同的保值策略中，我们都有一定的假设条件，一旦条件发生变化，则企业保值的方向也要做出相应的调整

8、，即我们要根据企业所面临的风险敞口而确定最终的保值方向。本方案是我们在对企业自身的生产销售情况及近期铜市的行情进行深入分析的基础上做出的，具体操作中若