食品饮料行业四季度投资策略报告

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1、行业研究报告增长相对明确质量关乎行业发展——食品饮料行业四季度投资策略报告投资要点：l2008年前5个月重点关注子行业除啤酒外均实现销售和盈利的双增长。自2006年至今,整个食品饮料行业景气指数未出现明显波动。l成本：从国际上看，随着油价的回落,国际大宗农产品的价格出现了显著回落。考虑到国内供求基本平衡，预计主要农作物价格将维持稳定。随着生猪存栏率的回升，和能繁母猪比例的增加，生猪价格有望继续回落，考虑到养殖成本上涨预计回落幅度较小。综合看，行业整体成本压力趋缓。l价格：进入8月消费淡季，部分高端白酒提价，

2、幅度约在15%，市场反应平稳。啤酒和葡萄酒价格维持稳定，液态奶价格继续小幅回落。l特殊事件：三鹿奶粉安全事故震惊全国，对乳制品行业产生了很大的负面影响，削弱了品牌食品企业的公信力。政府出台多项政策措施以保证食品安全，消费者信心恢复需要一段时间。l中报情况：我们重点关注的上市公司平均每股收益同比增长58%（剔除伊利异常值），远高于行业平均水平。l投资判断:虽然食品饮料行业增长相对明确,并且近期食品加工和食品制造业成本压力开始减弱,但整个食品行业相对高估值已经体现了有关预期,而近期三鹿奶粉事件对消费者信心有所打

3、击。因而我们给予行业中性评级。重点推荐增长明确以及具有产业投资价值的行业龙头。行业评级（中性）饮料及饮用酒行业中性食品加工中性食品制造中性重点推荐（9月18日）贵州茅台120.8207A08E09EEPS34.465.98P/E40.2727.0820.2燕京啤酒11.6307A08E09EEPS0.370.50.62P/E31.4323．2618.75双汇发展28.7907E08E09EEPS0.921.131.5P/E31.2925.4719.19顺鑫农业7.607A08E09EEPS0.340.520

4、.68P/E22.3514.6111.18相关研究2008年度2季度行业投资策略08年3月20日2008年度行业投资策略07年12月14日2007年度4季度行业投资策略07年9月20日2007年度3季度行业投资策略07年6月20日—11行业研究报告走势图注：数据来自WIND11行业研究报告一、行业回顾表12008年前5月重点关注子行业增速单位:%行业名称销售利润总额率销售收入增速利润总额增速液体乳及乳制品5.24%30.48%21.37%屠宰及肉类加工3.62%39.43%33.52%黄酒制造10.46%2

5、8.26%47.82%葡萄酒制造13.33%36.23%32.77%啤酒制造4.43%14.18%-4.21%白酒制造15.71%33.20%63.02%注:数据来自WIND系统.图12008年1-7月重点关注子行业产量变化情况单位:%注:数据来自WIND系统.从相关数据显示来看，我们重点关注的子行业除啤酒以外,保持着超过20%的增速。由于原料价格回落，乳制品和屠宰及肉类加工业的销售利润总额率均有所回升。白酒利润总额同比上升63.2%，1-5月份白酒利润总额如此大幅增长较为罕见，主要是因贵州地区统计值异常，

6、因而不具比较意义。由于地震以及部分城市取消夜排档等因素的影响，啤酒的产量增速同比未见回升,但环比增速加快,显示消费旺季到来的刺激作用。白酒、乳制品增速保持平稳。葡萄酒由于进入消费淡季，增速回落到40%，未来增速变化情况还有待观察。从我们持续关注的食品行业出厂价格指数的变化与作为原料的农副产品价格指数的变化来看，自2007年1月份以来食品行业出厂价格指数的增长始终略快于农副产品购进价格指数的增长，表明食品行业具有一定的成本转移能力。11行业研究报告本期比较中我们新增了作为工业成本的燃料、动力类价格指数，可以看

7、出食品出厂价格指数的涨幅始终低于燃料、动力类价格指数的涨幅，这主要是因为燃料、动力占食品工业成本的比重通常都很小，不超过5%。由于食品行业与人民生活息息相关，尽管出现了通货膨胀、雪灾、地震等多种不因素，农副产品加工业、食品制造业和饮料制造业景气指数与2006年相比未见明显下降。表2食品出厂价格指数与农副产品购进价格指数变化趋势　食品工业出厂价格指数作为原料的农副产品价格指数燃料、动力类价格指数2008年1月111.81108.92115.672008年2月112.48108.9117.72008年3月112

8、.34110.55119.022008年4月111.91109.75121.242008年5月110.95109.93120.972008年6月109.48111.21124.92008年7月109.11110.71130.142008年8月107.89108.94130.85注：数据来自国家统计局。表3食品行业主要子行业景气指数日期农副食品加工业食品制造业饮料制造业2008-06137.3130.6136.62