交银国际-中国零售业：7月零售总额增速意外下滑-100812

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1、中国零售业7月零售总额增速意外下滑行业小报告要点：：：2010年年年8月月月12日日日
7月零售总额增速由18.3%跌至17.9%，，，比彭博预期低，比彭博预期低0.6个百分点。。。零售总事项：：：额增速意外录得环比下跌，主要由于汽车及石油产品的销售放缓。年初至今2010年7月零售数据点评的零售总额增速维持在18.2%的水平。7月城镇零售总额增速环比下跌0.5个百分点至18.2%，农村的零售总额增速则环比上升0.2个百分点，达16.1%。我们认为2010年下半年的零售总额增速将维持在较高水平，第四季的增速特别之处：：：有机会因为基数高以稍微下跌，不过我们预料全年的增长约

2、为18%。(1)7月零售总额逊市场预期；；；(2)6月的消费者信心升至21
6月的消费者信心指数继续攀升。。。受惠强劲的收入增长，消费者信心指数由个月来高位；；；5月的108.0进一步上升至6月的108.9，是自2008年9月的21个月的高位。北京、深圳、河南、陕西、安徽和海南自7月1日起，把最低工资调升(3)新世界百货（（（825.HK）））为）为为为20%以上。预期在2010年底前，仍有约9个省市上调最低工资。7月的个人我们的首选。。。所得税同比上涨21.9%，增速比6月高出4.2个百分点。年初至今的增速维持在22.0%的水平。
汽车及石油产品销售放缓是导致7月零售

3、增速下滑的主因。。。全国规模以上企业7月的零售总额增速由6月的28.3%回落至26.0%，主要由于汽车、石油及有关产品的月度销售增速下降。两类产品类别共占总零售总额约44%。石油及有关产品7月的销售增速由33.7%跌至29.1%，而汽车的销售增速环比下跌0.7个百分点至27.6%，均分別低于两者年初至今37.3%和35.6%的增速。不过，百货公司的主要商品销售在7月却未见下滑。服装、鞋履及配饰，以及化妆品分别录得24.4%和16.9%的增长，高于其年初至今23.8%和16.0%的平均增长。
新世界百货（（（825.HK）））为我们的首选）为我们的首选。。。新世界百货年初

4、至今的股价已下跌8.7%，而百货公司行业的股价却攀升15%。我们相信股价落后行业的主因是由于该公司的2010年预期业绩增长将放缓6.6%，而此消息已反映于当今股价内。目前的股价对应2011年的16.7倍预期市盈率，相较行业2011年22.9倍的平均市盈率折让了27%。我们预期2010年至2012年的每股盈利增长分别为6.6%、26.2%和19.6%，即未来两年的复合年增长率将达22.9%。因此，我们相信新世界百货的估值值得重新评估。叶建中，，，CFAalbertyip@bocomgroup.com推荐股份：：：电话：：：(852)37103205每股盈利PE(X)PB(

5、X)公司（（（RMB/HKD）））目标价(HK$)投资评级FY10FY11FFY10FY11FFY10F从彭博资讯下载本公司之研究报百盛商业(3368.HK)0.3920.48829.123.46.9512.41中性告：BOCM〈enter〉金鹰商贸(3308.HK)0.4730.60235.327.89.5018.37长线买入银泰百货(1833.HK)0.2770.33726.822.03.419.29买入新世界百货(825.HK)0.3080.38921.016.72.228.95买入京客隆(814.HK)0.4350.50219.516.92.337.76中性特步

6、国际(1368.HK)0.3750.45913.410.93.337.69买入资料来源﹕交银国际的估算数字中国零售业2010年年年8月月月12日日日7月零售总额增速意外下滑图表1：：：7月的零售总额环比下跌0.4个百分点至17.9%25%20%15%10%5%788899900-07-07l-0-0809l-1prgy-0vn-0g-0ct-0ay-1Feb-07AJun-07AuOct-07Dec-0Mar-08MaJuSep-0NoFeb-09Apr-09JuAuODec-Mar-10MJu&nJaJan&资料来源：国家统计局、交银国际图表2：：：6月的消费者信心升

7、至108.9，，，达到，达到21个月以来的高位12011511010510095901600l-01-020-071nn-Jan-98Jul-98Jan-99JuJa-Jul-02-Jan-03aJul-07Jan-0801-1-01-Jul-9901-Jan-0001-Jul-0001-Jan-01-0101-Jul-0301-Jan-0401-Jul-0401-Jan-0501-Jul-0501-Jan-0601-Jul-01-1-01-Jul-0801-Jan-0901-Jul-0901-Jan-01001-0101-J0消费信心指