央行数字货币的发行逻辑与演进安排

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1、央行数字货币的发行逻辑与演进安排陈鸿祥中国人民银行盐城市中心支行传统货币形态变迁陷入“闪徒网境”：金属货币（金银）体系下更多是货币短缺，引发通货紧缩;信用货币（纸币）体系下更多是货币泛滥，催生通货膨胀。运用分布式总账等破坏性创新技术的数字货币的诞生为破解传统货币形态变迁的“困徒困境”提供了崭新思路。通过归纳梳理国际、国内理论研宂和实践检验，审慎评估私人数字货币（PDC）核心技术，权衡“双刃剑”的利弊得失，探索央行数字货币（CBDC）的制度框架与关键技术，并对稳妥渐进推出央行数字货币（CBDC）作出审慎周密的演进安排。关

2、键词：央行数字货币;货币形态变迁;审慎评估;发行逻辑;演进安排;TheIssueLogicandEvolutionArrangementofCentralBankDigitalCurrencyCHENHongxiangAbstract：Thechangesoftraditionalmoneywerein“prisoner’sdilemma”•Metalmoneysystems(goldandsilver)wereusuallyshortofcurrencywhichcauseddeflation.Creditmoney

3、systems(fiatmoney)wereusuallywithtoomuchmoneywhichcausedinflation.Withdestructiveinnovativetechniquessuchasdistributedledgers,digitalcurrencywerecreatedtoprovidenewsolutionstosolvetheprisoner’sdilemmaoftraditionalcurrencies.Bysummarizingandclassifyingnationaland

4、internationalresearchandpractice,theauthorprudentlyassessedthecoretechniqueofPDCandprosandconsofthetwo-edgedweaponanddiscussedthesystemframeworkandkeytechniqueofCBDC-TheauthoralsoanalyzedthesteadyandgradualevolutionarrangementofCBDC.Keyword：Centralbankdigitalcur

5、rency;Currencychanges;Prudentassessment;Tssuelogic;Evolutionarrangement;近年来，具有颠覆性影响的数字货币倒逼全球主要央行（货币当局）对其开展前瞻性研宂探讨。中国央行成立研宂所正式酝酿数字货印破题，走在了全球主要经济体前列。央行数字货币（CBDC）体系作为一项庞大复杂的系统工程，具有牵一发而动全局的影响。木文在对私人数字货币（roc）进行审慎评估（技术突破性、技术局限性）的基础上，探寻央行数字货币（CBDC）的发行逻辑，就稳妥渐进推出央行数字货币（C

6、BDC）作出审慎周密的演进安排。一、传统货币形态变迁的“囚徒追溯货币形态历史变迁轨迹可以看出，伴随专业化分工和技术进步，货币形态先后经历商品（实物）货币4金属（金银）货币4信用货币（纸币）的跨越式演变。货币起源的内在机理基于降低、消除不完全监测（双重耦合）和信息不对称（道徳风险）等市场交易摩擦，货币形态变迁的历程伴随着搜寻匹配时间缩短、交易成本递减与信用风险递增（戴金平，2016）。货币金属论强调货币价值挂钩锚定物（金银）维持币值稳定，信用货币论明确货币价值依赖国家信用背书和赢得共同信仰（符号功能）。自然选择的金属货币

7、（金银）体系逐步变迁到法定强制的信用货币（纸币）体系。传统货币形态的变迁引发货币数量失衡，陷入“囚徒困境”而难以自拔:金属货币体系下更多是货币短缺，信用货币体系下更多是货币泛滥。（一）金属货币（金银）体系下更多是货币短缺，引发通货紧缩金属货币（金银）体系历史悠久，其中，金本位制盛行于19世纪中期，先后经历三种形式:金HK金块本位制、金汇兑本位制。在此期间，黄金货H3属性处于巅峰，铸币平价机制决定两国货币的汇率基础。金属货币（金银）面临自然损耗、衡量分割、成色鉴定、不便携带等技术难题，更为严重的是，金银储量开采有限，难以

8、满足经济规模H益扩张后的货币膨胀需求，引发了H趋严重的通货紧缩。19世纪后期，实行以英镑为中心、黄金为基础的国际金本位制度。1944年7月，美国创设“布雷顿森林货币体系”，建立以美元为屮心的国际货币体系，美元拥有双重身份，实行双挂钩（美元挂钩黄金、IMF成员货币挂钩美元）固定汇率制度，其实质上是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制。随