解析央行数字货币

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1、央行数字货币是人民币的数字形式央行数字货币主要替代M0央行数字货币DC/EP（DigitalCurrencyElectronicPayment，下文均简称DCEP），由我国中央银行背书发行，是央行对公众的负债。DCEP属于法定加密数字货币，具有无限的法偿性，是人民币的数字形式，其本质是货币。区别于支付宝等第三方支付平台，DCEP旨在替代流通中的纸币，即M0，而电子支付是基于现有的商业银行账户体系，将M1与M2电子化，其本质是支付工具。央行数字货币与比特币等数字货币在发行方式、管理模式，技术架构等方面有着本质区别。法定数字货币由央行发行并做信用背书，价值与人民币挂钩，可调节发行总量并处

2、于银行体系监控范围之内。同时，央行采取的是中心化的管理模式，非纯区块链的技术构架。而比特币等的数字货币，是基于区块链技术，基于工作量证明机制等共识机制保证系统运行，具有去中心化的特点，价值波动较大。图表1：央行数字货币与比特币的对比央行数字货币比特币匿名性可控匿名账户匿名，交易信息公开信用背书中央银行无潜在发行量可变算法自身容量价值波动稳定剧烈发行国家发行矿机解算管理模式中心化去中心化技术架构可能部分区块链纯区块链资料来源：《中国人民银行法定数字货币探索》，华泰证券研究所央行数字货币将采用“央行-商业银行”二元体系作为现金的替代，央行数字货币同时具有纸质货币和法定数字货币的特点。首先

3、，与纸质货币相同，DCEP不计付利息，具有货币的基础职能：价值尺度、流通手段、支付手段和价值贮藏。其本质是央行对公众的负债，具有无限法偿性。同时，DCEP具有法定数字货币的特性：不可重复花费性、可控匿名性、不可伪造性、系统无关性、安全性、可传递性、可追踪性、可分性、可离线交易性、可编程性和基本的公平性。央行数字货币采用央行-商业银行的二元体系。商业银行向央行缴纳100%准备金。发行时，由央行将数字货币发行给商业银行的银行库，同时等额扣减商业银行存款准备金，再由商业银行将数字货币兑换给公众。即由央行负责发行，商业银行则与央行合作，维护数字货币的发行和流通体系。一方面，与其他商业银行和机

4、构合作，可以充分利用资源并分散央行所承担的风险。另一方面，延续当前的货币发行体系可以避免对商业存款产生挤出效应，导致金融脱媒。图表2：央行-商业银行二元体系资料来源：《中国人民银行法定数字货币探索》，华泰证券研究所不同于比特币等去中心化体系下的数字货币，DCEP采取中心化管理体系。在数字货币的发行过程中，央行保持权威地位，拥有最高权限。坚持中心化，主要原因有三：首先，有利于强调DCEP是央行对社会公众的负债，由央行背书提供强有力的信用担保。其次，实行中心化管理有利于央行实现宏观审慎和货币调控职能。同时，由于采取的是双层运营体系，实行中心化管理可以维持原有的货币传导方式，防止货币超发。

5、DCEP采取账户松耦合的形式，实现可控匿名。目前的电子支付方式，如银行卡，第三方支付平台等，均采用的是账户紧耦合的方式，即资金转移需要通过实名银行账号进行，但随着人们信息安全意识的提升，电子支付无法满足人们匿名支付的需求。央行数字货币采用账户松耦合的形式，无需通过银行账户就能进行价值转移，从而实现可控匿名。与比特币的完全匿名不同，中央银行有权在合法范围内获知交易数据，通过大数据分析实现数字货币来源可追溯，而其他商业银行和商家无法获取相关信息。这种机制在保护数据安全和公民隐私的同时，也使得洗钱等不法行为可以得到有效监管。交易处理方面，DCEP采用中心式账本。央行数字货币采取技术中性，不

6、预设技术路线。但由于DCEP的应用场景为小额零售高频场景，对数字货币交易系统的处理高并发情况的能力要求较高，目前分布式账本的处理能力还远不能胜任。分布式账本用于在数字货币的确权登记中，处于辅助地位，而交易处理仍由中心式账本完成，既提高了数据和系统的安全性，也规避了处理速度的限制。运行框架：一种币、两个库、三中心央行数字货币运行框架的核心为一种币，两个库和三个中心。图表3：央行法定数字货币运行框架资料来源：《中国人民银行法定数字货币探索》，华泰证券研究所一种币指由央行背书并发行的中国法定数字货币。两个数据库为数字货币银行库和数字货币发行库。央行数字货币的发行与流通是基于央行-商业银行-

7、公众的双层运营体系。发行货币时，央行将数字货币发行给商业银行的数字货币银行库，商业银行向央行缴纳100%准备金作为数字货币发行基金，进入到央行的数字货币发行库中。三个中心的具体结构为：认证中心，登记中心和大数据分析中心。1)认证中心负责集中管理法定数字货币机构及用户身份信息，是系统安全的基本组件，在可控匿名中起到重要作用。认证可采用公开密钥基础设施（PKI）或基于标识的密码技术（ibc）等方式。2)登记中心负责权属登记和流水记录，包括央行数字货币和对应用户