媒体造星冲动对经理人超额薪酬具有治理效应吗

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1、媒体造星冲动对经理人超额薪酬具有治理效应吗孙娟娟中国社会科学院金融研宄所后科研流动站中国华融资产管理股份有限公司后科研工作站媒体作为一种重要的外部机制，通常被认为能发挥有效的公司治理作用。但其在监督经理人薪酬问题上也可能起到相反的作用、媒体固有的哗众取宠的造星冲动从直接和间接两条途径助长了超额薪酬问题。以2MTMI3年所奋新闻报道为研究对象，实证结果显示I首先，造星冲动客观上提高经理人知名度和声誉，并有助于经理人获取超出业绩表现的额外薪酬。其次，媒体为满足公众娱乐需求的造星冲动削弱了媒体报道通过触发声誉机制进而改善超额薪酬问题的治理作用。最后、以上两种机制在

2、少数媒体曝光率极高的明星经理人身上体现得尤为明显。关键词：媒体监督■造星冲动■超额薪酬■治理效应■引言在公司治理领域，很少有话题能像经理人薪酬一样如此频繁和持续地受到媒体关注。从2*n年马明哲被曝出万元天价薪酬以来，媒体对我国上市公司经理人薪酬的关注热度就不g消减。毫无疑问，媒体报道迫使部分公司调整经理人薪酬从而起到了一定的监督和约束作用。例如平安银行公幵发表声明对天价年薪做出解释，马明哲在2H1年宣布零薪酬。此外，媒体报道还对政策制定产生了重要影响。2m年国资委出台的“限薪令”就央企高管薪酬做出了限制性规定■十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若

3、干重大问题的决定》指出，要“合理确定并严格规范国有企业管理人员薪酬水平、职务待遇、职务消费、业务消费”。然而，不合理的薪酬现象并未因媒体铺天盖地的报道而得到遏制，与业绩不匹配的超高薪酬问题依然存在、强制性的限薪风潮过后、高管薪酬重新反弹、媒体报道在监督经理人薪酬问题上的表现似乎并不如预期一样有效。此外，媒体对经理人薪酬的密集报道还催生了一个有趣的现象，即部分高薪已经为人们广泛接受或默认，并形成一个稳定的、高薪的明星ttt群体，例如中国平安的张子欣、万科的王石等。高管薪酬排行榜更像是年度人物评选，上榜与获奖一样成为荣誉、身份、地位的象征，不仅提高了个人声替，更

4、为公司带来了巨大的广告效应。那么，媒体报道究竟能否起到对经理人薪酬的监督和治理作用1如果不能，是什么原因导致媒体治理作用的失效‘I本文将对以上问题进行探索。二、理论分析与假设提出媒体对超额薪酬的治理效应尽管经理人薪酬问题受到媒体追捧、频频见诸报端、但关于媒体对经理人薪酬影响的研究并不多见。从现有文献看，媒体通常被认为能对经理人薪酬发挥有效的监督作用，即媒体能及时发现并主动曝光天价薪酬等不合理的现象，例如•等、李培功和沈艺峰＜MW＞等的研宄。关于媒体的治理功能，即媒体曝光能否促使公同改正违规行为，/和MGH4）认为媒体报道引发的公众愤怒能迫使tt•在薪酬问题上

5、冇收敛，但实证证据则出现分歧。•"等＜IW3＞、G«T3＞,the■和、李培功和沈艺峰＜MN＞等认迫于媒体报道的压力，公司会降低经理人薪酬。但€•■•等＜2«M＞的结论则表明，tt•薪酬的负面报道并没有起到改善超额薪酬问题的作用。如研宄认为，CC搴在获得媒体奖项后，薪酬水平显著提高，但业绩表现变差，给投资者带来了负的价值效应。杨德明和赵璨G«B＞认为，我国尚不具备使声誉机制起作用的条件，在没有政府行政介入的情况下，单纯的媒体曝光难以发挥有效的治理作用。为何会出现以上分歧‘】第一种解释是，U■•等＜2Ht＞认为、经理人薪酬存在均值反转问题、薪酬在达到较高水平后

6、会出现自然回落的趋势、与媒体的负面报道无关。薪酬水平在媒体负面报道后出现下降，也可能是其他因素导致的结果＜例如大股东、机构投资者等在媒体报道前就已经发现问题并予以纠正），因此二者虽然有先后顺序但并没有因果关系。第二种解释是，由于不具备使声誉机制起作用的条件，媒体的治理功能得不到发挥。李培功和沈艺峰＜»ie＞认为、由于国有股权占较大比重、上市公司经理人选聘机制不够市场化、经理人失业压力不大，因而媒体难以通过触发声誉机制发挥治理作用。2.媒体的功能与舆论造星冲动一般而言，媒体的功能主要有三种*信息传播、舆论导向和娱乐功能。在经理人薪酬问题上，媒体同样发挥着这三大

7、作用。例如：人们对经理人薪酬的认识和了解主要来自媒体报道、媒体客观上起到了信息传播的功能、使得公众开始普遍关注这一问题■媒体报道对经理人薪酬的分析比较以及所持的态度影响了普通公众对这一问题的看法■媒体使用的“天价薪酬”“零薪酬”等夸张的吸引眼球的表述能够引起公众的强烈兴趣，成功将薪酬问题打造成长盛不衰的舆论热点。但通过文献In］顾可发现，以往研宄仅限于媒体的舆论导向功能＜媒体对CM薪酬的负面报道）对经理人薪酬的影响。事实上、除了舆论导向功能、媒体的另外两人功能＜信息传播和娱乐功能＞对经理人薪酬的影响同样不可忽视。作为信息的搜集者和传播者，无论其主观导向性如何

8、，媒体对经理人薪酬的报道客观上都起到了向公众提供和传