鲁比尼：新兴市场货币政策催生资产泡沫

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1、鲁比尼：新兴市场货币政策催生资产泡沫　　女士们、先生们，非常荣幸来到这里，感谢您非常热情的先容。感谢SAIF和CAFR组织这样棒的活动，有这么多出色的客人，感谢援助这次活动的金融机构。我定期来中国，今年已来了两次了。每次来中国，都很开心，由于可以了解很多中国的情况，我们看***经济、世界经济怎样走，跟大家分享很多的观点。我觉得上海是个最有趣的地方，而且是金融机构云集的地方，而且这里也是金融研究的一个中心，所以感谢SAIF和CAFR你们出色的工作。　　今天我想跟大家分享一下我对全球经济的展看。在世界不同地区，会有一些甚么样的经济走向，等一下我会回答各位的题目，我会留一点时间回答各位题目。　　怎

2、样描写现在的全球经济呢？一个杯子一半满，一半不满，这是描写全球经济的一个方法。有一些好的事情在发生，同时还有很多下行的风险。因此，我们要有一个非常现实的考虑，全球经济我们要看正面方面和负面的方面，下行风险在哪里，上行趋势会如何。　　全球金融报告从今年开始，就有很多坏消息。金融市场和全球经济都有很多的坏消息。过往几个月，是坏消息主导。首先，今年全球的股市走向都不好，我们很担心大宗商品价格的上升和全球的通胀。中东国家发生了一些风波，这个带来很多地缘政治的风险，同时造成了油价飙升，由于利比亚石油供给出现了题目。日本出现了严重的地震，除丧失几万人的生命之外，还有全球经济活动的放缓，这主要是由于日本的

3、地震造成了全球供给链的干扰。很多日本生产的零部件供给暂停，造成了全球供给链的干扰，很多生产不能不暂停。然后就是欧洲的一些国家发生了主权债务危机。往年希腊发生清偿务危机，必须由欧盟来救市。然后爱尔兰又出了题目，又需要救市。今年葡萄牙又不行了，又需要欧洲央行救市。最近，希腊又出现了一个题目，他们的A方案不见效，他们需要更多的钱支持。除希腊之外，过往几周连意大利、西班牙这样的国家都经历了很大的金融压力，利率在上升，政府债务上升。在欧洲，他们推出了一个新的救市方案，要避免债务危机分散。除此之外，还有很多世界经济的坏消息。美国经济放缓正在出现，每个人都明白，美国的预算不足非常的糟，国会争吵不休，到底开

4、支能减多少，现在债务上限又在吵，民主党、共和党没有办法达成一致。还有一个风险出现在市场上，就是潜伏的美国国债的技术违约，这会带来非常严重的后果，也会影响美国自己债务状态。　　新兴国家的市场。本来也是经济增长很强劲，但也有一些过热的担心。通货膨胀，还有一个担心，国家政策制定者追不上这个动向，通胀可能失控，将来没办法只能够紧缩，紧缩以后就会造成“硬着陆”的风险。　　最近市场经济活动，市场有一些调剂，有了一些缓慢的复苏，但金融市场、股票市场、债券市场为甚么能够这么有活力？固然有这么多的“黑天鹅”事件，这么多的冲击，还能够这么活跃、坚强，为甚么到目前为止金融市场能这么有活力、能复苏呢？这是由于除全球

5、市场的负面因素，究竟有一些正面方向。这些正面方面是哪些呢？　　首先，有五大因素，是非常正面的，关于全球经济。固然前面有那末多的负面新闻。　　首先，经济正在复苏，由于我们经历了一个非常严重的全球金融危机。2009年中期就开始复苏了。现在的复苏，GDP已在扩大，已在很多国家超过了危机前的GDP水平。现在的增长率在新兴市场更加强劲，在发达体比较弱，但不管怎样说，经济在复苏。很荣幸，我们已从非常严重的经济危机和金融危机走出来了。　　第二个全球经济利好，是有一些风险，一年前我们担心的那些风险，比如通缩、无序的欧元区的题目，并没有发生。对这些所有国家的自由化，他们实际上会面临一个题目，就是他们的经济会面

6、临更大的题目。　　第三个关键因素，对全球经济而言，就是这些发达国家而言，他们会面临一个利益上的损失，在欧洲、德国、日本这些所有新兴的国家而言，实际上他们这些公司业绩都不错，他们利用危机机会下降自己的本钱。固然，这个进程会造成很大的伤痛。比如说，就业率。但由于本钱的下降，所以这些公司现在变得生产率很高，利润也得到了进步。在每个季度，他们的利润都得到了进步。所有的公司，他们的现金收进都以万亿级来计算。所以全球经济复苏里，他们完全可以利用自己手中更多的现金来进行更多的投资，然后采取更多的行动和交易。　　固然，有一些反弹的题目。第一，我们必须要问的是有这么多现金的话，为甚么过往几个月我们还要谈资本的

7、支出这么高？第二，所有这些公司假如能够花费更高，这类情况下发达国家的增长更低还是新兴国家增长更高？所有这些公司的帐户盈余里，都有很多现金的情况下，他们实际上依然会面临其他的风险和题目。比如说，这些公司他们在现金收进的时候，会面临必须要跟政府收支进行对照的情况。所以，最少我们在经济里有一个行业，就是所有这些公司他们都可以有更多的现金来支出。　　第四个积极因素，是经济危机和贸易国他们国家里面经济的提升。所有这些新