境外债务融资应用研究

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1、境外债务融资应用研究　　一、境外债务融资的背景　　在稳增长、调结构、控通胀、防风险为主要目标的金融调控下，近年境内债务融资市场资金持续供不应求，2013年6月、12月出现罕见“钱荒”，资金利率飚升，2014年央行继续维持谨慎的货币政策，境内债务融资受规模和利率双重影响，企业无法以较低成本获得充足资金。根据央行货币政策报告，2013年9月至2014年6月，企业平均名义融资成本约6.96%-7.20%，高于央行公布的5年以上期贷款基准利率6.55%。即使在基准利率上浮基础上，大企业受信贷规模限制，难以获得足额融资，中小企业因监管、担保等限制，更难以直接从银行获

2、得贷款。　　与此同时，近年中国经济更紧密融入全球经济，人民币国际化进程加速，以香港为代表的境外人民币存款量从2010起呈现跳跃式增长，境外银行从事人民币贷款的动力日益强烈。欧美等发达国家长期实施宽松货币政策，不仅有充沛的资金，资金成本亦普遍低于发展中国家。美国10年期国债利率多年低位运行，随着美联储量化宽松政策的逐步退出，美国国债收益率处于上升通道，但是相比于人民币，仍有较大的成本优势。境内、境外美元融资成本差异2011年甚至高达300BP，目前仍维持在30个BP以上，境外融资在额度和成本上优势明显。　　但境外融资受外汇管制较严，融资审批、跨境资金流动均有

3、一定困难，因此2010年以前境外债务融资难成气候。近年来，外汇管理新政频出，人民币资本项目可兑换进程加速，跨境资本和金融交易可兑换程度有序提高，宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系逐步完善健全。境外融资在市场需要和政策支持双重利好下，方兴未艾。2013年12月2日，中国人民银行出台《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，区内中外资企业可从境外借入资金，在原有外商投资企业举借外债的基础上将融资主体扩大到了中资企业，自贸区的“溢出”效应，引发了企业对境外融资的更多期待和遐想。　　随着金融体制改革深入，利率市场化的推进及外汇管理的进一步简政放

4、权，境外债务融资在中国将有广阔发展前景。拥有境外融资平台的大型企业集团、外资企业、自贸区企业及其他符合外债利用条件的企业将更多地应用境外债务融资，弥补境内资金缺口，降低资金成本，实施海外战略。研究境外债务融资，加大推广应用是大势所趋。　　二、境外债务融资方式　　（一）境外借款　　现行外汇管理政策允许外资企业或具有外债指标的中资企业在投注差（投资总额与注册资本的差额）内借用外债。常见方式有海外直贷、内保外贷、订购贷款等。　　目前海外金融机构资金充沛，尤其香港、新加坡、台湾等区域人民币、美元均存量较大，符合使用外债条件的企业通过与境内银行海外机构合作或直接与境

5、外银行联系，均可获得境外借款。办理境外借款，仅需提交外资投资企业批准证书等常规贷款材料，贷款合同签订后到外汇管理部门办理外债登记，并开立外债专用一般存款账户，接受资金使用监管，综合资金成本包括境外银行利息、预提所得税（香港、澳门等签订双边税收协定的地区有税收优惠）、境内银行手续费等，综合成本较国内同期银行借款基准利率低1-3个百分点，是目前境外融资最方便且成本较低的方式。受境内需求增长影响，2013年亚洲贷款市场活跃，贷款金额及交易数量均创历史新高，季度平均贷款总额突破1000亿美元。　　（二）境外发债　　通过发改委审批或境内其他担保方式在境外发债，可以相

6、对较低成本获得大额融资。2012年6月，国家发改委等13部委联合发布《关于鼓励和引导民营企业积极开展境外投资的实施意见》，鼓励民营企业开展境外投资，明确要拓展民营企业境外投资的融资渠道，支持重点企业在境外发行人民币和外币债券。因发债的担保方式、币种、发行主体不同，发债的难易程度、资金回流限制也各不相同，目前比较常用的方式是境内企业支持境外的融资平台发行人民币或美元债券。　　海外发债的主要考量因素有：　　1、发行结构　　担保结构和维好协议结构是中资企业海外债券发行经常采用的成熟发行结构。《跨境担保外汇管理规定》及其操作指引发布后，2014年6月1日起，外汇管

7、理跨境担保程序进一步简化，内保外贷及外保内贷均实行登记管理。　　2、发行币种　　美元债券市场拥有理想的深度和广度，能够满足较大规模及相对较长期限的融资需求。离岸人民币债券融资可避免货币错配风险，但融资规模和期限都有一定限制。美元和人民币是发债首选币种。　　3、信用评级　　美元债券发行市场惯例是需要国际信用评级（包括发行人和债项评级）。离岸人民币债券可以选择不评级，但随着点心债（在香港发行的人民币计价债券）市场的逐步成熟，越来越多的投资者也要求发行人和债券进行评级。了解评级程序要求，规范经营管理，也有利于公司自身建设和完善。　　4、境外融资平台　　配合走出去

8、海外战略的实施，建立境外融资平台已成为大型集团企业的重要举措。香港