证券投资基金第十章基金业绩评价课件PPT.pptx

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基金业绩评价第十章 01基金业绩评价02绝对收益与相对收益03基金业绩归因04基金主动管理能力、业绩持续性和风格分析05基金业绩评价业务体系06全球投资业绩标准目录 9.1基金业绩评价目的P138★★★量化分析基金经理的业绩水平，为投资目标匹配、计划实施、内部绩效考核提供参考管理者辨识具有投资管理能力的基金经理，并通过跟踪基金策略理性选择适合的基金进行投资投资者 9.2基金业绩评价原则P139★★★公平对待所有评价对象，评价过程和结果客观准确，结果可重复客观性将同类基金的风险收益交换、同风险比收益，同收益比风险可比性注重长期评价长期性 9.3基金业绩评价影响因素P139★★★规模较大的基金平均成本更低，非系统风险更小规模过大基金灵活性差、运作难度大基金管理规模同一基金在不同时间区间表现差异大不同基金在不同时间区间的收益/风险不具有可比性时间区间基金业绩评价指标重在评价基金产生风险调整后的超额收益能力综合考虑风险收益 9.4绝对收益P139绝对收益基金在一定时间区间所获得的的回报测量证券或投资组合的增值或贬值不与基准作比较，未考虑承担风险的大小基金业绩评价的第一步：收益率计算★★★ 9.4绝对收益P139持有区间获得收益来源两部分资产回报：股票、债券、房地产等资产价格的增加/减少收入回报：分红、利息、租金等（一）持有区间收益率★★★100%100% 9.4绝对收益P140现实复杂情况基金包涵多个不同的证券，每个证券发放红利或利息的时间不一样投资者在区间内会申购和赎回，带来无数现金流计算方法将收益率计算区间分为子区间，一天/一周/一个月子区间内再以现金流发生时间区分，将每个区间的收益率以几何平均方式相连接1元投资在n期内所获得的总收益率RR=(1+R1)×(1+R2)×…×(1+Rn)；Ri=(期末净值-期初净值)/期初净值（二）现金流和时间加权收益率★★★ 9.4绝对收益P140公募基金每天公布单位资产净值（NAV）期末基金单位资产净值=期末基金资产净值/期末基金单位总份额NAV不受基金份额申购赎回的影响只考虑分红（三）基金收益率★★★ 9.4绝对收益P140分算术平均收益率和几何平均收益率（四）平均收益率★★★1=(1+累计收益率)1运用了复利的思想，考虑了货币时间价值，准确反映真实收益一般，算术平均收益率大于几何平均收益率，两者之差随收益率波动加剧而增大 9.5相对收益P141相对收益/超额收益指基金超出业绩比较基准的收益业绩比较基准的选取选取服从于投资范围可选取市场或行业指数广义上，涵盖了主动收益和阿尔法收益作用事后业绩评估时比较基金收益与基准间的差异事先确定的业绩比较基准作为指引★★★ 9.6风险调整后收益P140用某一时期内投资组合平均超额收益除以这个时期收益的标准差（一）夏普比率Sp★★★属事后指标，经总风险调整后的收益指标夏普比率越大，单位风险超额回报率越高，基金业绩越好超额收益为负时，会产生错误评价 9.6风险调整后收益P140单位系统风险下的超额收益率（二）特雷诺比率Tp★★★特雷诺比率越大，业绩越好超额收益为负时，会产生错误评价夏普比率衡量全部风险，特雷诺比率衡量系统风险P141 9.7基金业绩归因P143-144★★绝对收益归因（直观）考察各因素对基金总收益的贡献，本质是对基金总收益的分解假定考察区间没有交易行为，每个证券的贡献为自身的收益率乘以初始权重收益=∑单个收益贡献因素的占比×其收益率相对收益归因分析基金与比较基准的差异，找出业绩好坏的原因股票投资组合常用的业绩归因方法：Brinson模型 9.8主动管理能力分析P145首要能力超额收益的来源：证券选择时机选择风险管理能力通过选择价值被低估的证券产生额外收益的能力证券选择能力根据对市场走势的判断，调整基金资产/行业/证券配置；增加或降低对市场的敏感度而跑赢基金基准、创造超额收益时机选择能力基金投资管理的三大根本能力三大模型：T-M模型、H-M模型、C-L模型 9.9基金业绩持续性分析P146基于基金输赢变化概率分布表所有样本基金在连续两个时区内输赢变化的数量或然表检验一组基金后期的业绩对前期业绩进行回归的斜率系数回归系数将基金后期的业绩排序，用S相关系数检验前后期基金业绩排名是否变化前后业绩排名正相关，表明有持续性Spearman基金业绩持续性三种分析方法 9.10基金投资风格检验方法P146-147用基金过去若干期的收益率数据与各风格资产的收益率数据进行多元线性回归，采用二次规划方法估计敏感系数；敏感系数中最大者的资产风格即为基金的投资风格基于收益率的风格分析常用分析方法优点：简单，不需要复杂算法和模型缺点：数据适时性（数据只是选取了某个时点的）、收集成本基于组合的风格分析 9.12基金业绩评价体系特点P148基金分类：细分，同类基金收益率可比方法模型：多因素模型充分考虑公募基金相对收益的特征：测度长期超越基准的能力充分考虑信息有效性因素：较近期赋予权重较高重点关注基金下行风险：考察三大投资管理能力风险管理能力证券选择能力时机选择能力 9.13全球投资业绩标准GIPSP148特点非强制，自愿参与性质，代表报告最低标准标准包含两套：必须遵守+推荐遵守将所有可自由支配于预期投资策略及收取管理费的组合，根据相同策略或投资目标，纳入至少一个以上的组合群除成立未满5年投资管理机构外，须汇报至少5年以上符合GIPS的业绩，每年更新，汇报至10年以上依赖于输入数据的真实性与准确性GIPS(GlobalInvestmentPerformanceStandards)