证券发行与承销 内部讲义17

《证券发行与承销 内部讲义17》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、第六章首次公开发行股票的操作　　学习重点：股票的估值方法；首次公开发行股票的询价制度；股票发行的基本要求；超额配售选择权的概念及其实施、行使和披露；发行准备工作中的承销、询价和公开推介、首次公开发行招股说明书的披露；发行阶段后期工作中的股款缴纳、股份交收及股东登记、承销总结；股票上市的条件；股票上市保荐的一般规定；上市保荐书的内容；股票上市申请和上市协议；中小企业板块上市公司的保荐和持续督导的内容。　　第一节　首次公开发行股票的估值和询价　　发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。　　《

2、证券法》规定：“股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。”　　根据《证券发行与承销管理办法》，首次公开发行股票应通过询价的方式确定股票发行价格。　　一、股票的估值方法　　对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。　　（一）相对估值法　　相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。　　在运用可比公司法时，

3、可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）和EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。　　1．市盈率法（PricetoEarningsRatio，简称P/E）股票市场价格与每股收益的比率。　　⑴市盈率计算公式：　　市盈率＝股票市场价格/每股收益（注：每股净收益通常指每股净利润）　　⑵每股净利润的确定方法：　　①全面摊薄法：即摊薄到所有股本上。　　②加权平均法：　　例题1：某股份有限公司2008年新发行股票4000万股

4、，缴款结束日为2008年9月30日，当年预计税后净利润为6400万元，公司新股发行前的总股本为12000万股，分别用全面摊薄法和加权平均法计算2008年公司的每股净利润。　　评析：利用加权平均法来计算每股净利润相对较为客观。　　⑶《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2007年修订）规定，公司招股说明书、年度财务报告、中期财务报告等公开披露信息中应披露基本每股收益和稀释每股收益。　　基本每股收益=P÷S　　S=S0+S1+Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk　　公司

5、存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的报告期净利润和发行在外普通股加权平均数，并据以计算稀释每股收益。　　在发行可转换债券、股份期权、认股权证等稀释性潜在普通股情况下，稀释每股收益的计算公式：　　稀释每股收益=[P+(已确认为费用的稀释性潜在普通股利息－转换费用)×(1－所得税率)]/(S0+S1+Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk+认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数)　　⑷估值。通过市盈率法估值时，首先应计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业

6、情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟订估值市盈率；最后依据估值市盈率与每股收益的乘积决定估值。　　2．市净率法（PricetoBookvalueRatio，简称P/B）　　指股票市场价格与每股净资产的比率。　　⑴市净率计算公式：市净率＝股票市场价格/每股净资产　　⑵估值：首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市净率）、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟订估值市净率；最后依据估值市净率与每股净资产的乘积决定估

7、值。　　3．相对估值法的特点：相对估值法简单易用，可迅速获得被评估资产的价值。不足之处在其一：于“可比公司”的选择是个主观概念，世界上没有风险和成长性方面完全相同的两个公司；其二，该方法通常忽略了决定资产最终价值的内在因素和假设前提；其三，该方法容易将市场对“可比公司”的错误定价（要么高估或要么低估）引入对目标公司的估值中，造成对本身计价的错误估计。　　（二）绝对估值法　　1．绝对估值法也称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法（DCF）、现金分红折现法（DDM）。　　相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估

8、值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。　　2．以贴现现金流量法为例介绍绝对估值法。　　贴现现金流量法是通过预测公司未来的现金流量，按照一定的贴现率计算公司的整体价值，从而进行股票估值的一种方法。运用贴现现金流量法的计算步骤如下：　　⑴预测公司未来的自由现金流量。预测的前提是本次发行成功地筹集到必要的现金并运用于相关项目投资。