化工行业：周期再临，反弹非反转

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1、Table_FirstepyTtropeR_elbaT

2、tsriF_elbaTTable_First

3、Table_SummaryTable_First

4、Table_ReportDate2017年07月24日证Table_First

5、Table_Rating券周期再临，反弹非反转研究投资建议：报化工行业中性告Table_First

6、Table_Chart投资要点：一年内行业相对大盘走势上次建议：主要观点。化工沪深300中性今年7月份开始，一轮季度级别行情补涨再次出现，本轮周期是2016年1014%月至2017年3月末季度级别周期的余波延续，其中缺少烧碱，乙烯和碳酸锂6

7、%等由全球范围需求大幅度回暖带动、景气持续周期长的强势品种的支撑。-2%行表现形式为需求端企稳的情况下，供给端受环保核查、厂家意外因素等造-10%业2016-072016-112017-032017-07研成供给受损，触发价格短期拉涨，呈现以下特点：1）和上一轮品种不同，究呈现品种轮动性质；2）由低盈利甚至亏损的中游产品引领，如PTA、黄磷、简报丁辛醇、有机硅、碳素和稀土等，体现行业修复盈利的迫切，但并非长久之计；3）非上游或者下游品种，主要依靠供给侧被动改革带来的红利，由中游厂家的产能变化、市场情绪甚至期货介入推波助澜所致。我们判断持续时间不够长，反弹而非反转且幅度

8、不高，我们更关注未来两大史诗级别的周期机会，包括市场去杠杆造成行业主动退出带来的产能真正富集机会，Table_First

9、Table_Author马群星分析师终端下游精细化工及专用化学品毛利率接轨提升+10%的可持续发展机会。执业证书编号：S0590516080001具体至近期涨幅较明显的有氯碱、纯碱和PTA。纯碱方面，考虑玻璃消费电话：0510-85613163滞后房屋新开工后3个季度，后期对应消费增速在8~10%之间，拉动纯碱消邮箱：maqx@glsc.com.cn费增速在3%左右，即7万吨/月附近。考虑到我国每月有10万吨以上的纯碱Table_First

10、Tab

11、le_Contacter出口，这部分消费后期被土耳其新建天然碱项目打压，在供给端无大压缩下纯碱无供给缺口。氯碱方面，氧化铝继续维持20%附近的产量增速。拉动烧碱需求6%，在17年实际产能增加近51万吨，预计维持高景气，PVC近期上涨主要受库存变化引起，预计后期随价格上升企业开工负荷将提升，压制价格上移空间。国内PTA产能约为4900万吨，长期停车产能约为1150夏文奇万吨，PTA实际开工率在80%以上。在前期BP、汉邦、恒力检修影响下，电话：85611779邮箱：xiawq@glsc.com.cnPTA库存低位，价格走强。目前恒力PTA220万吨装置故障大修，预计8月

12、Table_First

13、Table_RelateReport初复产，影响在产产能6%左右，低库存及产能损失影响下，预计短期内价相关报告格坚挺。结合目前市场对于盈利的确定性的重视，可适当关注中泰化学、1、《涤纶产业链景气度持续提升，关注业绩支撑荣盛石化等PE相对较低的标的，此外，航民股份、嘉化能源等盈利确定性标的》高的标的也值得关注。而石化行业下半年主要的投资机会则来自于油气价2《化工》、《长丝、短纤、PVC等周期品价格反弹，关注格回暖及优质民营企业进军炼化行业，建议关注中国石油（601857.SH，相关标的》2017.07.200857.HK）和恒力股份（600346

14、.SH）。中国石油是中国最大的石油和天然《化工》3、《化工品总体低迷，涤纶、塑料表现相对良好》《化工》2017.07.11气生产厂商，资源拥有量全球排名第五，A股单位市值油气储量最大标的，2017.06.28估值长期与国际油气公司接轨。随着后期油价回升、气价上浮带动业绩改善，油气改革将继续推进也将给公司带来红利。请务必阅读报告末页的重要声明1行业研究简报而随着油气进出口的体制的完善、深化下游竞争以及环保要求的不断趋严将催生一批具有规模优势、工艺优势的炼油企业，炼油行业格局得到大幅优化，恒力股份拟注入炼化公司并建设2000万吨/年炼化一体化项目，为民营炼化标杆，炼油装置

15、工艺世界领先，复杂程度国际先进，配套原油、成品油码头管道，民营炼厂效率为先，预计投产后将极强的竞争优势，且对现有涤纶产业链也进行了很好的补充，PX-PTA-涤纶全产业链布局完成，近期公司220万吨PTA装置故障检修，预计8月中旬复工。行业最新观点本周末布伦特原油收于47.93美元/桶，下跌2%；美油收于45.60美元/桶，下跌2.46%。库存方面本周EIA公布的上周商业原油库存减少472.7万桶，汽油库存减少444.5万桶；上周美国国内原油产量增加3.2万桶/日，至942.9万桶/日。虽然本周美国原油活跃钻井数下降一座，然而Petro-Logist