汽车行业深度研究报告：新能源客车，行业格局优化，龙头份额提升

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃汽车整车＃title＃新能源客车：行业格局优化，龙头份额提升推荐(维持）＃createTime1＃2017年07月04日行投资要点业＃summary＃深重点公司客车市场总量趋稳，龙头占据主要市场份额。总量：客车行业接近稳态，重点公司17E18E评级具体年份因政策影响有少许波动，预计未来全行业总销量在30万辆左右。度宇通客车1.832.16增持结构：座位客车受城际高铁以及城乡短途客运新能源化影响呈现萎缩趋研金龙汽车0.510.62增持势，公交客车受益城乡公交一体化以及新能源化，

2、未来仍将增长。节奏：究上下半年基本四六开，公交领域近年来因新能源化下半年放量尤为明显。报格局：宇通、金龙、中通、安凯四家市占率60%左右，整体格局趋于稳定。告＃相关报告relatedReport＃2017年新能源客车销量不必过度悲观，下半年销量预计显著回升。总量《11月新能源乘用车环比大幅上：新能源客车的主力需求在公交，而公交因为城镇化驱动真实需求每年增长》2016-12-09有8%左右增长，短期考虑2015/2016年透支的影响，2017年新能源客车《新能源汽车政策点评：补贴政销量需求预计仍有9-10万，长期考虑60

3、万辆的公交存量新能源渗透率仅策或有调整，专用车受益明显》2016-03-2325%左右，未来新能源公交仍有空间。节奏上：2015/2016年新能源客车上下半年二八现象明显，2017年叠加3万公里政策，补贴大幅下滑，以及2016大幅透支，2017年公交公司招标进一步延后，上半年尤为惨淡，分析师：1-5月新能源客车销售不足6000辆；下半年看，因主流公交公司年中已逐王冠桥步开始招标，行业销量预计从6/7月份开始显著回暖。wangguanqiao@xyzq.com.cn行业供给侧出清，龙头市场份额将加速提升。2015/201

4、6年过补严重，骗S0190515050004补等乱象重生，新能源客车市场销量爆发式增长，且参与者大幅增多。2017年以来，新的补贴政策下，行业门槛提升，逐步进入正常健康的发展轨道。＃研究助理：assAuthor＃戴畅从2017年新补贴目录和2017年上半年的公交招标中标情况看，行业供给daichang@xyzq.com.cn侧出清正在逐步兑现，主流龙头车企新能源的市占率在2017年1-5月已经上升，预计后续上升将会加速。翟伟短看下半年销售回暖，长看竞争格局优化，推荐宇通客车、金龙汽车。短zhaiwei@xyzq.com

5、.cn期看，行业下半年销量回升有望成为行业催化，长期看，新能源客车竞争格局改善使龙头市占率提升。在这一轮新能源客车行业洗牌过程中，龙头将明显收益，推荐宇通客车和金龙汽车。1）宇通客车：2017年通过降本和销售结构改善预计盈利持平，2018年新能源客车销量和单车盈利向上双击，盈利加速增长，预计宇通2017/2018/2019年归母净利40.5/47.9/51.8亿，EPS为1.83/2.16/2.34元，维持“增持”评级。2）金龙客车：短期看苏金龙资质有望恢复，下半年业务回升；中长期看三龙整合整体竞争力持续提升，预计公司2

6、017/2018/2019年归母净利3.1/3.8/4.7亿，EPS为0.51/0.62/0.74元，给予“增持”评级。风险提示：新能源客车销量不及预期，新能源客车补贴政策变化请阅读最后一页信息披露和重要声明行业深度研究报告目录1、客车总量整体销量趋稳............................................................................-4-1.1总量：销量趋稳，结构变化..........................................

7、......................-4-1.2竞争格局：龙头占据主要市场份额......................................................-7-2、新能源客车：总量仍有增长，结构加速集中............................................-8-2.1行业总量：2017年预计销量10万台，2017-2020CAGR6.1%..............-8-2.2行业节奏：下半年放量尤其明显......................

8、.................................-10-2.3下半年景气复苏，龙头优势强化.......................................................-12-3、投资建议：电动大巴看格局，标的选择挑龙头........................