2017年11月海通证券研究所向外发送报告清单3

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1、2017年11月海通证券研究所向外发送报告清单3类型作者标题日期摘要公司报告余文心石药集团11月21日【内容提要】(1093)创新药公司前三季度营收和利润均高速增长。近期公司发布三表现强劲，看季报，2017年1-9月实现营收112.08亿港元，同比增长好新进医保产21.2%，归母净利润20.44亿品放量港元，同比增长30.4%，收入利润均高于市场预期。公司盈利能力持续改善，2017年前三季度毛利率58.46%，同比提高8.29pct，净利率18.20%，同比提高1.24pc，主要受益于创新药业务高增长。创新药表现强劲，

2、看好新进医保产品放量。2017年前三季度公司创新药业务收入46.54亿元，同增32.8%，扣除汇兑影响后同增36.8%，收入端表现强劲，预计主要原因为恩必普注射剂型新进2017版医保目录销量增长，同时部分产品因两票制影响低开转高开。据各省市政府官网，截至2017年9月全国共有21个省市公布新版医保目录执行方案；公司明星产品恩必普注射剂型和长效升白药物津优力2月份新进全国医保乙类目录，预计后续随医保目录执行力度和范围加大，有望加速放量。成药业务利润率有所降低，原料药业务盈利改善。2017年前三季度公司普药业务营收稳健增长

3、，同增12.60%，与创新药共同驱动成药业务营收增长23.28%。前三季度成药业务利润率25.21%，同比下降3.84pct，主要受营销推广费用（YOY+49.46%）及研发费用（YOY+78.54%）拖累。原料药业务中，维生素C因价格强势上涨，前三季度经营溢利增长115倍至4.07亿元；咖啡因由于市占率进一步提升，前三季度经营溢利增长20.19%。因环保限产等因素持续影响，预计原料药各业务有望维持现有盈利水平。公司在研管线丰富，后续上市产品有望贡献业绩。据公司中报，目前在研品种超170个，其中1类新药18个，ANDA

4、18个，原化药3类49个。公司氯吡格雷、二甲双胍（缓释剂型+常释剂型）、紫杉醇白蛋白（待批生产）、决奈达隆（待批生产）4个品种进入国内优先审评审批名单，预计后续上市有望成为新的业绩增长点。盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为27.04、34.25、42.47亿港元，同比增1类型作者标题日期摘要长28.95%、26.66%、24.02%，对应EPS分别为0.43、0.55、0.68港元。参照可比公司估值，考虑优先审评品种后续上市带来估值溢价，给予18年31倍PE，目标价17.00港元，维持“增

5、持”评级。风险提示：1）受控费影响医保放量不及预期；2）研发进展不及预期。行业报告刘彦奇重钢重整计划11月21日【内容提要】获批准，分三*ST重钢重整计划获批准，分三阶段进行。第一阶段阶段进行“近期止血”将在重整一年内完成，主要结合区域市场需求，快速恢复停产失修的产线，达到600万吨产能。其次去除无效低效资产，夯实资产质量，实施管理变革，提升管理效率和劳动效率。第二阶段“中期造血”将在重整完成后第2-4年内完成，主要通过改造、提高1780mm热轧产能、新增电炉及建材类产品产线、改造老棒、线等措施，使重庆钢铁完全发挥80

6、0万吨粗钢产能，为后续产品升级和竞争力提升创造条件。第三阶段“远期升级”指在重整后的5年后完成产品升级、流程升级，建设高品质冷轧镀锌项目和优质棒材项目，同步对炼钢、热轧进行配套改造，最终与重庆汽车和家电产业形成产业协同集群效应，融入重庆支柱类产业。同时，依据区域废钢的保障量，进一步对重庆钢铁系统高炉转炉长流程生产工艺实施电炉短流程改造，逐步消除长流程所带来的物流成本劣势，提升成本竞争能力。钢铁板块行情：2017年11月20日WIND钢铁指数涨跌幅0.02%，上证综指、深证成指、沪深300指数日涨跌幅分别为0.28%、1

7、.28、0.56%。个股方面，11月20日主要上市钢企中八一钢铁、*st华菱、方大特钢涨幅居前，日涨跌幅分别为6.19%、3.87%、2.60%，首钢股份、宝钢股份、银龙股份跌幅居前，日涨跌幅分别为-2.66%、-1.92%、-1.61%，35家上市钢企中共15家上涨、5家持平，15家下跌。钢铁价格追踪：11月20日，螺纹钢（20mm，全国）均价4249元/吨，日涨跌幅0.31%；高线（6.5mm，全国）均价4479元/吨，日涨跌幅0.25%；热轧板卷（3.0mm，全国）均价4242元/吨，与前一交易日持平；冷轧板卷（

8、1.0mm，上海）4770元/吨，日涨跌幅-0.21%；中板（普20mm，全国）均价4170元/吨，与前一交易日持平；镀锌板卷（1.0mm，全国）均价4973元/吨，日涨跌幅0.04%；槽钢(#16，北京)3950元/吨，日涨跌幅-0.50%；工字钢(#25，北京)3890元/吨，日涨跌幅-0.51%；直缝焊管（1.5寸*3.25