商业贸易行业深度报告：整体复苏，营收净利大幅增长

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]/商业贸易发布时间：2017-09-07证券研究报告/行业深度报告同步大势上次评级：同步大势行业整体复苏，营收净利大幅增长报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Summary]行业整体回暖，消费数据持续向好。2017H1我国社会消费品零售总商业贸易沪深300额为17.24万亿，名义/实际同比增长10.4%/9.3%，增速与2016年全14%9%年相比基本持平。从月度数据来看，社零总额/限额以上零售总

2、额64%-1%月同比增速分别为11.0%/10.2%，社零总额当月同比增速自2016年-6%-11%9起企稳，限额以上零售总额当月同比增速震荡回暖，中枢自2016年2016/2017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82016/102016/112016/12下半年起有所上扬。自16年9月至17年7月，百家大型零售企业零售额仅在16年10月和17年6月出现同比负增长，而样本更小的[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M50家重点大型零售企业零售额则连续

3、10个月保持同比正增长。绝对收益2.64%5.41%-4.54%营收净利增速提升，盈利能力同比改善。营业收入方面，中信商贸相对收益-1.19%-4.80%-19.70%零售板块2017H1营业收入为6185亿元，同比增长18.35%[Table_Market]重点公司投资评级（+10.5pct）。其中2017Q1营业收入为3036亿元，同比增长14.34%；2017Q2营业收入为3150亿元，同比增长22.49%。净利润方面，中永辉超市买入苏宁云商买入信商贸零售板块2017H1归母净利润为176亿元，同比增长21.

4、07%红旗连锁买入（+24.28pct），净利率为2.85%（同比+0.07pct）。其中2017Q1净利青岛金王买入中百集团买入润为93亿元，同比增长28.53%；2017Q2净利润为83亿元，同比重庆百货买入增长13.68%。2017H1扣非净利润为134亿元，同比增长24.37%家家悦增持（+16.04pct），扣非净利率为2.16%（同比+0.10pct）。鄂武商A增持百货板块复苏明显，超市板块分化严重。百货板块2017H1营业收入[Table_Report]相关报告为1648亿元，同比增长10.03%（+

5、10.2pct）。其中2017Q1营业收入《无人零售大有可为，设备供应商最先受益》为859亿元，同比增长4.87%；2017Q2营业收入为790亿元，同比2017-08-11增长16.26%。营业收入季度增速自2016Q1起稳步上扬。百货板块《商贸零售行业2017半年度投资策略：版块2017H1归母净利润为63亿元，同比增长47.16%（+66.51pct）。其业绩回暖，新零售如火如荼》中2017Q1净利润为34亿元，同比增长44.12%；2017Q2净利润为2017-07-1129亿元，同比增长50.98%。净利

6、润季度增速为2013年以来最高。《便利店=“时间”+“空间”+“商品”的便剔除永辉超市后，超市板块2017Q1/Q2的营收增速分别为利》-2.98%/2.72%，低于剔除永辉前的增速4.37pct/4.02pct，该差距相比2017-05-08《新零售，新征程》2016年同期进一步拉大。永辉超市2017H1的毛利率为20.4%，低2017-04-05于超市板块整体毛利率21.7%，但永辉在费用控制方面显著优于同业。剔除永辉后，2017Q2超市板块的三费费率比剔除前要高1.05%，[Table_Author]永辉行业

7、龙头地位凸显。证券分析师：李强投资建议和标的。下半年我们继续看好超市板块以及电商板块，超执业证书编号：S0550515060001市主要受益于消费回暖以及新零售的驱动，电商主要受益于规模效(021)20361174liqiang@nesc.cn应，逐步实现盈利或者大幅减亏。推荐标的方面，在超市板块我们研究助理：罗贤飞主要推荐永辉超市、中百集团、红旗连锁和家家悦。电商板块我们执业证书编号：S0550116070006主要推荐A股的苏宁云商以及美股的阿里巴巴、京东。(021)20361103luoxf@nesc.cn请

8、务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]行业深度报告目录1.行业整体回暖，消费数据持续向好......................................................32.整体业绩回顾：营收净利增长提速，盈利能力同比改善....................43.重点板块分析.................