交通运输产业行业深度研究：航空周期向上，物流向死而生

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1、2017年12月18日证券研究报告能源与环境研究中心交通运输产业行业研究买入（维持评级）行业深度研究)市场数据(人民币）航空周期向上，物流向死而生市场优化平均市盈率18.27国金交通运输产业指数3929.68沪深300指数3985.29投资建议上证指数3267.92行业策略：2018年航空及集运市场具有进攻性机会，民航供给侧及集运市深证成指10960.12场前期订单低谷为行业供需改善奠定基础。铁路关注混改新动态，快递维持中小板综指11338.16高增长，行业整合持续，关注短期阶段性投资机会。机场及公路高业绩具有确定性、健康现金流彰显高防御属

2、性。推荐组合：航空供需改善确定性强，推荐：中国国航、南方航空、春秋航4721空；机场业绩增速稳定，防御性强，推荐：上海机场、白云机场；铁路关注4543广深铁路、铁龙物流及大秦铁路；公路推荐深高速及粤高速；快递重视韵达4366股份及顺丰控股；集运关注中远海控。41884010行业观点3833航空：供给改善持续，细分市场存在差异。航空需求无忧，高铁分流影响有3655限，且呈下降趋势。民航局新政实行，供给收缩将持续。根据冬春航季时刻表测算，国内一线市场航空供给增速仅为3.4%，供需缺口或将扩大；二三61219117031917061917091

3、9线市场供给增速依然较快；国际航线供需继续边际改善，供给增速下降1.5pct。供需关系改善的细分市场，提升票价确定性更高。航空公司收益水国金行业沪深300平上涨2.0%~2.5%即可覆盖燃油上涨10%的成本增加，并充分享受行业景气度提升带来的业绩增长。机场：枢纽机场强者愈强，提升准点率利好长期发展。一线机场准点率改善相关报告短期内是民航局的工作重点，流量增速仅为2.2%，回暖需要等待。枢纽机1.《航空春运要爆仓，关注海运复苏-交通运场凭借更高的国际线比例，商业租赁是弥补航空收入增速下滑的重要看点。输产业行业研究周报》，2017.12.11目

4、前我国商业租赁收入依然由旅客量和商业面积推动，相比国际成熟机场仍2.《枢纽机场强者愈强，战略价值逐步显现-有差距，不过长期稳健腹地流量以及经济发展，将支撑未来巨大发展潜力。日常航空机场行业研究》，2017.12.52018年板块内生增长预计将回落至10%~15%的稳健水平，凭借业绩高确3.《国内票价如期转正，明年国际航线进入定性和健康的现金流，防御性属性再次显现。收获期-交通运输产业行业研...》，2017.12.4铁路:货运维持高位，改革贯穿始终。受益于大宗商品运输回暖铁路货运自4.《航空两年景气向上，港股仍有50%涨幅2016年下半年开

5、始复苏。煤炭等上游原材料的运输需求旺盛，占比达到空间-交通运输产业行业研...》，2017.11.2764%，是铁路货运量维持高位的重要驱动因素。受公路治超和环保污染治理5.《短期票价不给力，航空还能走多远？-交利好，预计明年铁路货运运量依旧维持高位，不过由于2017年基数较高，通运输产业行业研究周报》，2017.11.202018年铁路货运运量增速或将下滑。改革是2018年铁路板块贯穿全年的主线，客运调价、土地综合开发、混改是铁改最需关注的方向。快递物流：行业走向规范化，“质”“量”双升值得期待。受益于网购高增长及逆向物流持续成熟，预计未

6、来2-3年快递业务量依旧持续20%-30%的高速增长；并且综合物流具备4万亿市场空间，下一轮快递需求爆发值得期待。现快递行业正在逐步走向规范化，在成本上升、资本开支加剧的情况下，短期内行业将从价格战转向重视质量及服务，行业集中度或出现回升。重视成本控制优秀及具有服务优势的快递企业。苏宝亮分析师SAC执业编号：S1130516010003(8610)66216815subaoliang@gjzq.com.cn海运：把握集运中期复苏机会，2018供需持续改善。从整体来看，全球集装箱航运市场的供给增幅呈现下滑态势，需求增速不断好转，市场的整体供沙

7、沫联系人(8621)60230253给结构不断得到改善。供给端上，短期大船化促小船加速拆解，行业内部整shamo@gjzq.com.cn合不断加深，低迷环境造成的挤出效应使得供给端运力增幅放缓，新增订单黄凡洋联系人明显下降为集运中期复苏奠定基础；需求端来看，短期需求出现回暖迹象，(8621)61038274huangfanyang@gjzq.com.cn美国税改或利好全球贸易，另贸易结构变化也将促使集运需求回升。风险提示-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究宏观经济下滑。将对于航空、航运、铁路客运和货运需求带来明显削弱，并且抑制各板块运

8、价提升，对公司业绩将产生利空影响。民航局新政以及铁改等政策实施不达预期。相关标的推荐逻辑或将被打破。极端事件发生。快递出现连锁反应，负面事件持续发酵；油价持续攀