中国银行-中国经济金融展望报告（2017年三季度）

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1、国际金融研究所中国经济金融展望报告2017年第3季度（总第31期）报告日期：2017年6月28日要点●受外部环境改善、大宗商品价格上涨和房地产市场升中国银行国际金融研究所温等因素的影响，上半年中国经济景气上升，新动能和中国经济金融研究课题组传统动能均有所增强，供给和需求、投资和消费、工业生产和企业效益之间形成了良好互动和循环。初步预计，上半年GDP增长6.8%左右，增速比上年同期加快组长：陈卫东0.1个百分点；CPI上涨1.4%左右，涨幅比去年同期放缓0.7个百分点。副组长：宗良●展望下半年，在外部环境总体改善、稳定性提高的同成员：

2、周景彤时，来自国内的不确定性有所增加，应予以密切关注。李佩珈预计三季度中国GDP增长6.7%左右，CPI上涨1.4%左右；全年GDP增长6.8%左右。高玉伟●从政策选择来看，要特别关注各政策之间的协调与配李艳合，避免政策过度“叠加”。假若下一步持续加大金融去杠杆，货币政策和监管政策还将趋紧趋严，那么就需梁婧要财政政策加快实施进度甚至更加积极。在当前经济盖新哲企稳回升基础不牢固、内生动力不强的背景下，宏观政策需要拿捏好金融去杠杆和经济平稳增长之间的平范若滢衡，谨防财政货币政策“双紧”中断经济企稳回升势头。鄂志寰（香港）瞿亢（伦敦）中国

3、宏观经济预警指数陈志华（中银基金）联系人：周景彤电话：010-66592779邮件：zjtlucky@163.com中国经济金融展望报告在金融“去杠杆”和经济平稳增长之间取得平衡——中国银行中国经济金融展望报告（2017年第3季度）受外部环境改善、大宗商品价格上涨和房地产市场升温等因素的影响，今年上半年中国经济景气上升，增长新动能和传统动能均有所增强，供给和需求、投资和消费、工业生产和企业效益之间形成了良好的互动和循环。初步预计，上半年全国GDP增长6.8%左右，比上年同期加快0.1个百分点；CPI上涨1.4%左右，涨幅比去年同期放

4、缓0.7个百分点。展望下半年，在世界经济改善、稳定性提高的同时，来自国内的不确定性有所增加，应予以密切关注。一是货币政策和监管政策“双管齐下”，金融去杠杆带来流动性持续紧张和市场利率过快上升；二是房地产“新政”下市场过快降温可能引起信用违约、抑制真实需求以及投资过快下滑；三是利率上升和信贷紧张导致企业尤其是中小企业融资难融资贵问题更加突出。结合中国银行“中国宏观经济景气预警系统”综合判断，预计三季度GDP增长6.7%左右，CPI上涨1.4%左右；全年GDP增长6.8%左右。从政策选择来看，要特别关注各政策之间的协调与配合，避免各类政

5、策过度“叠加”导致“超调”。若下一步持续加大金融去杠杆，预计货币政策和监管政策还将趋紧趋严，那么就需要财政政策加快实施进度甚至更加积极。在当前经济企稳回升基础不牢固、内生动力较弱的背景下，宏观政策需要拿捏好金融去杠杆和经济平稳增长之间的平衡，谨防财政货币政策“双紧”中断经济企稳回升势头。本报告还专题讨论了去杠杆背景下流动性的新变化、调控“新政”后房地产市场新变化等市场普遍关注的两个问题（详见专题部分）。中国银行国际金融研究所12017年第3季度中国经济金融展望报告一、2017年上半年经济形势回顾与下半年展望（一）上半年经济形势回顾1

6、.经济运行态势良好今年上半年，中国经济景气上升，总体呈现出经济回升、就业稳定、物价平稳和国际收支改善的良好格局（图1）。具体表现在：一是增长回升。预计上半年GDP增长6.8%左右，比上年同期小幅回升0.1个百分点（图2）。从供给端看，工业生产回升，服务业生产指数保持在8%以上的较高水平；从需求端看，消费增长更稳，改变了过去几年不断下台阶趋势，消费对经济增长的贡献率进一步提高。三大投资同步加快，制造业投资增速明显回升，房地产投资超预期增长，基建投资增速也高于去年全年。二是就业稳定。前5个月，城镇新增就业599万人，比去年同期增加22万

7、人，从全国城镇调查失业率和31个大城市的城镇调查失业率看，5月份都在5%以下。人社部发布数据显示，一季度中国1岗位空缺与求职人数的比率约为1.13，比上季度上升0.06，市场需求略大于供给。三是物价温和。前5个月CPI同比上涨1.4%，连续3个月保持在这一水平；不包括食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，处于比较合理的水平。四是国际收支改善。一季度，经常项目差额占GDP比重降至0.72%。1-5月份，贸易顺差1438亿美元，比上年同期减少508亿美元。上半年经济发展态势良好，既得益于外部环境的改善，也与我国深化供给侧结构性改革、稳

8、妥实施宏观经济政策有关。第一，外部环境明显改善。全球经济贸易复苏态势明显，发达经济体和新兴经济体经济同步回暖，这在2008年国际金融危机以来尚属首次。美联储3月、6月加息并未对全球市场带来大的扰动，国际金融市场总体保持稳定。第二，供给