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净现值和其他(qítā)投资决策规那么第九章第一页，共四十三页。
1本章目录(mùlù)----5个指标的计算及评价1、为什么使用净现值?2、投资回收期方法3、贴现的投资回收期方法4、平均会计报酬率方法5、内含收益率6、IRR方法的问题7、获利指数8、实践(shíjiàn)中的资本预算重点(zhòngdiǎn)：净现值、内含收益率第二页，共四十三页。
2例：在6%的利率下，公司面临两个决策：1、将100元的现金作为当期股利发放给股东；2、将100元现金投资某工程(gōngchéng)，1年后将该工程(gōngchéng)的收益107元作为股利支付给股东。9.1净现值—NetPresentValue第三页，共四十三页。
3净现值〔NPV〕规那么(nàme)净现值〔NPV〕=未来现金流的总现值-初始投资估计净现值估计未来现金流：多少？何时？估计贴现率估计初始本钱最小接受标准：如果(rúguǒ)NPV>0，接受排序标准：选择NPV最大的工程第四页，共四十三页。
4接受净现值为正的工程对股东的好处采用“现金〞的理念----净现值使用现金流净现值使用工程的所有现金流考虑了货币的时间价值----净现值适当地对现金流进行贴现再投资假定：净现值规那么(nàme)假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。第五页，共四十三页。
59.2投资(tóuzī)回收期---PP多长时间回收工程的初始投资？投资回收期=收回工程初始投资的年数计算：〔1〕原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等回收期=原始投资额/年现金净流量〔2〕计算累计现金净流量=原始投资额时，期数=投资回收期最小接受(jiēshòu)标准：管理者设定第六页，共四十三页。
60-1202303405504502503504505500-100150120第七页，共四十三页。
7缺点(quēdiǎn)无视货币的时间价值无视回收期后的现金流排斥长期工程接受标准武断利用投资回收期接受的工程其净现值可能为负第八页，共四十三页。
8优点容易理解偏向(piānxiàng)短期投资，偏向(piānxiàng)高流动性适用范围有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时---基层有较好的投资时机而缺乏现金的公司第九页，共四十三页。
99.3贴现的投资(tóuzī)回收期方法考虑货币的时间价值后，回收工程初始投资需要多长时间？累计(lèijì)现金净流量----尚未收回的投资额决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的工程现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就可以计算NPV第十页，共四十三页。
109.4平均(píngjūn)会计报酬率---ARR直线法计提折旧时，平均账面(zhànɡmiàn)价值为原始投资额的一半，也称为年均投资额。平均会计报酬率>目标收益率，接受第十一页，共四十三页。
11缺点无视货币的时间价值(jiàzhí)接受标准较为武断利用账面价值，而不是现金流和市场价值优点会计信息容易获取容易计算第十二页，共四十三页。
129.5内含(nèihán)收益率---IRRIRR：使得(shǐde)净现值等于0时的贴现率。最小接受标准接受IRR大于必要报酬率的工程IRR>必要报酬率，接受排序标准：选择IRR最大的工程再投资假定所有的现金流假定能够以IRR进行再投资第十三页，共四十三页。
13计算：试错法NPV>0，低估，应提高贴现率NPV<0，高估(ɡāoɡū)，应降低贴现率第十四页，共四十三页。
14IRR：例子(lìzi)考虑下面(xiàmian)的工程的IRR：该工程的IRR为19.44%0123$50$100$150-$200—第十五页，共四十三页。
15NPV图如果将NPV和贴现率绘成坐标(zuòbiāo)图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点IRR=19.44%第十六页，共四十三页。
16IRR和NPV会得出(déchū)相同的答案的前提：1、工程的现金流量必须是常规的。2、工程必须是独立的。第十七页，共四十三页。
179.6IRR存在(cúnzài)的问题影响独立工程和互斥工程的两个一般问题投资型？融资型？多重收益率影响互斥工程的特有(tèyǒu)问题工程的规模问题现金流发生时间问题第十八页，共四十三页。
18互斥工程(gōngchéng)和独立工程(gōngchéng)互斥工程：数个潜在工程中只能选择一个工程将所有(suǒyǒu)工程排序，选择最好的一个工程独立工程：接受或拒绝一个工程不会影响其他工程的选择必须选择符合最小接受标准第十九页，共四十三页。
19工程A：-100，130，0工程B：100，-130，0工程C：-60，155，-100分别求三个工程的内含(nèihán)报酬率并进行判定EXCEL说明工程A：首期付出现金-----投资型工程工程B：首期收到现金-----融资型工程工程C：IRR没有任何意义---多个IRR通过IRR无法(wúfǎ)区分第二十页，共四十三页。
20修正(xiūzhèng)的IRR----合并现金流工程(gōngchéng)C：-100，230，-132合并过程： 将-132折现到第一年，与230合并将-132折现到第0年，与-100合并将230折现到第二年，与-132合并混合合并第二十一页，共四十三页。
21规模(guīmó)问题你是想投资于一个100%收益率的工程(gōngchéng)还是50%收益率的工程(gōngchéng)？如果100%收益率的工程投资规模为$1，而50%收益率的工程投资规模为$1,000时，你又会如何选择？IRR决策结果----100%收益的工程NPV决策结果----50%收益的工程第二十二页，共四十三页。
22现金流发生(fāshēng)时间问题0123$10,000$1,000$1,000-$10,000项目A0123$1,000$1,000$12,000-$10,000项目B第二十三页，共四十三页。
23现金流发生时间(shíjiān)问题10.55%=交点贴现率16.04%=IRRA12.94%=IRRB工程(gōngchéng)A工程(gōngchéng)B第二十四页，共四十三页。
24计算(jìsuàn)交点贴现率计算(jìsuàn)工程“A-B〞或“B-A〞的IRR10.55%=IRR第二十五页，共四十三页。
25NPV还是(háishi)IRR-----NPVNPV和IRR一般会得出相同的决策例外情况非传统现金流模式----现金流符号变化一次以上互斥工程初始(chūshǐ)投资相差较大现金流发生时间相差较大第二十六页，共四十三页。
269.7获利(huòlì)指数〔PI〕最小接受标准(biāozhǔn)如果PI>1，接受排序标准接受PI最大的工程考察单位(dānwèi)投资额的获利能力第二十七页，共四十三页。
27缺点互斥工程决策时存在(cúnzài)问题，忽略了规模问题优点当投资资金有限时，PI更为有效容易理解和沟通当评价独立工程时能够做出正确决策第二十八页，共四十三页。
28资本(zīběn)配给当资金缺乏以支付所有盈利(yínɡlì)工程时----资本配给资金全部使用时，规模问题不存在。当资金没有用尽时，存入银行。依大小顺序将PI>1的投资工程所对应的投资额进行加总，不能大于总投资额。方法：1、获利指数法：加权平均(píngjūn)获利指数2、净现值法：各种组合的净现值总额第二十九页，共四十三页。
29例：假设派克公司有五个可供选择的工程A、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2、C1和C2是互相(hùxiāng)斥选工程，派克公司资本的最大限量是400000元，详细情况见表投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVAB1B2C1C21200001500003000001250001000001.561.531.371.171.1867000795001110002100018000第三十页，共四十三页。
30项目组合初始投资加权平均获利指数净现值合计AB1C1AB1C2AB1AC1AC2B1C1B2C23950003750002700002450002200002750004000001.4201.4121.3671.2211.2131.2521.3221675001647001465008800085000100000129000第三十一页，共四十三页。
319.8资本(zīběn)预算实践行业间差异较大有些公司使用投资回收期，有些使用会计(kuàijì)报酬率大公司最为常用的技术为IRR或NPV第三十二页，共四十三页。
32手工与EXCEL的练习------ 投资决策规那么(nàme)实例计算下面两工程IRR，NPV，PI，PP。假定必要(bìyào)报酬率为10%。手工计算工程B年工程(gōngchéng)A工程(gōngchéng)B0-200-15012005028001003-800150第三十三页，共四十三页。
33工程(gōngchéng)A工程(gōngchéng)BCF0-200.00-150.00PV0ofCF1-3241.92240.80NPV=41.9290.80IRR=0%,100%36.19%PI=1.20961.6053第三十四页，共四十三页。
34PP工程(gōngchéng)A工程(gōngchéng)B时间现金流累计现金流现金流累计现金流0-200-200-150-1501200050-100280080010003-8000150150工程B的PP=2years.工程A的PP=1or3years?第三十五页，共四十三页。
35NPV和IRR的关系(guānxì)贴现率工程(gōngchéng)A的NPV工程(gōngchéng)B的NPV-10%-87.52234.770%0.00150.0020%59.2647.9240%59.48-8.6060%42.19-43.0780%20.85-65.64100%0.00-81.25120%-18.93-92.52第三十六页，共四十三页。
36NPV坐标(zuòbiāo)图项目A项目B($200)($100)$0$100$200$300$400-15%0%15%30%45%70%100%130%160%190%贴现率NPVIRR1(A)IRR(B)IRR2(A)交点(jiāodiǎn)贴现率第三十七页，共四十三页。
37小结(xiǎojié)—贴现的现金流净现值市场价值与本钱之间的差异接受净现值大于0的工程不存在(cúnzài)严重问题第三十八页，共四十三页。
38内含收益率使得NPV等于0时的贴现率接受IRR大于必要报酬率的工程当现金流模式是传统模式时，决策(juécè)结果与NPV一致当现金流模式为非传统模式或互斥工程时，IRR决策不可靠第三十九页，共四十三页。
39获利指数收益-本钱(běnqián)比率接受PI大于1的工程不能用于对互斥工程的决策用于资本配给情况下对工程的排序第四十页，共四十三页。
40小结(xiǎojié)—投资回收期投资回收期回收初始(chūshǐ)投资的时间长度接受投资回收期短于特定时期的工程没有考虑货币的时间价值，并且接受标准较为武断贴现的投资回收期现金流贴现后，回收初始投资的时间长度接受投资回收期短于特定时期的工程接受标准较为武断第四十一页，共四十三页。
41小结—会计(kuàijì)标准平均会计报酬率度量会计利润与投资账面(zhànɡmiàn)价值的比率与资产报酬率相似接受AAR高于特定水平的工程存在严重问题，一般不宜使用第四十二页，共四十三页。
42内容(nèiróng)总结净现值和其他投资决策规那么。净现值〔NPV〕=未来现金流的总现值-初始投资。净现值规那么假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。有丰富市场(shìchǎng)经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时---基层。利用账面价值，而不是现金流和市场(shìchǎng)价值。如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点。工程C：IRR没有任何意义---多个IRR。非传统现金流模式----现金流符号变化一次以上第四十三页，共四十三页。
