顺势而为，静待花开

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1、证券研究报告：策略研究/中期策略新三板研究顺势而为，静待花开报告原因：中期报告2017年07月13日策略研究/中期策略➢年报业绩欠佳，增速降低明显整体来看2016年业绩表现不尽如人意，营收及净利润增速较2015年下滑严重，与创业板相比差距亦较大，快速增长企业占比下降，做市、创新层企业财报表现均欠佳。➢新增实际挂牌锐减，拟IPO与优质标的挖掘仍为市场焦点2017年上半年实际挂牌数呈现明显下降态势，叠加年报信息披露未达三板成指与三板做市走势（%）标而主动或强制摘牌，7月初市场容量首次出现下降，券商重心由挂牌业新三板研究团队务变为挂牌业务与存量服务并重。我们认为，下半年市场焦点仍为Pre-分析

2、师IPO与优质标的挖掘。申请上市辅导企业数增加明显，随着IPO常态化，张红兵受定增新规、减持新规的影响，符合估值预期的拟IPO标的数量减少，资执业证书编号：S0760511010023Tel：010-83496356金过度集中少量资源一定程度上亦会拉升企业估值，切忌盲目追高。Email：➢做市跌幅明显，协议做市估值分化zhanghongbing@sxzq.com联系人上半年三板做市经历两拨行情，3月涨幅较为明显，4月受严监管及徐治翔市场资金面收紧等多种因素影响，三板做市持续下跌。受IPO行情影响，Tel：010-83496311多数拟IPO企业做市转协议，做市估值持续下降，协议估值上升明

3、显。我Email：xuzhixiang@sxzq.com们认为，下半年市场货币政策仍然维持中性偏紧，严监管去杠杆仍是下半研报回顾年市场重心，市场资金面仍然承受较大压力。另一方面，三季度基金产品-【山证新三板】2017年年度策到期数量相较二季度明显减少，基金产品减持压力减缓，四季度仍有相当略：精挑细选，耐心等待数量产品到期，市场重新承压，应注重关注具有安全边际的标的。-【山证新三板】环保行业2017年➢政策红利可期，分层管理破局度投资策略：PPP影响将持续，关注优质细分领域纵观其他国家或地区资本市场体系，OTC市场定位有所不同，也正是-【山证新三板】新材料行业2017当前新三板市场所面临的

4、窘境，市场发展初期吸引力不足，定位逐渐偏向年度投资策略：产能过剩锂电行“兴柜市场”，市场焦点集中于Pre-IPO。我们认为，虽然市场行情低迷，业大浪淘沙，需求剧增OLED扩产定位模糊，但市场整体制度及规范仍在不断完善，分层差异化管理制度将正当时成为下一步市场改革重点。较之A股市场流动性和估值虽难以匹配，但市地址：场内多种新机制明显区别于A股市场，完全可走出不同的发展道路。太原市府西街69号国贸中心A➢顺势而为，多角度投资—关注山证50与山证精选50座28层北京市西城区平安里西大街28虽然当前市场低迷，尤其是做市行情不乐观，但以价值投资为主线的号中海国际中心7层投资逻辑受宏观及监管影响较小

5、。针对当前市场环境，主要投资逻辑有山西证券股份有限公司Pre-IPO、2年连续创新层企业、业绩表现优异企业。http://www.i618.com.cn请务必阅读正文之后的特别声明部分1证券研究报告：策略研究/中期策略目录1.前期报告及2016年年报回顾..........................................................................................................................................31.1前期报告回顾......................

6、...............................................................................................................................................31.2业绩不及预期，增速下滑明显.........................................................................................................................................

7、31.3个别行业实现营收、净利润增速连续上升.....................................................................................................................41.4部分西部城市营收净利润增速表现较好..........................................................