环保高压下的钢铁专题三：土石方停工vs环保限产

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1、专题研究

2、钢铁2017年10月18日证券研究报告环保高压下的钢铁专题三：土石方停工VS环保限产需求减少小于供给收缩，紧平衡、盈利将持续，看好钢铁行业投资机会分析师：李莎S0260513080002020-87574792lisha@gf.com.cn一、土石方作业：建筑扬尘污染重要来源、属建筑工程前期建设阶段，停工将直接影响房地产和基建工程新开工土石方作业是建筑工程主要分部工程之一，主要目的是完成拟建项目的场地平整和场地景观的初步造型，为拟建项目的基础工程开工创造条件。因此，土石方工程在建筑工程建设流程中属于前期基础建设阶段，“2+26”城市在采暖季内采

3、取的停止各类建设工程的土石方作业将主要影响水利工程、道路工程等基建工程以及房地产工程的新开工项目建设，已完成土石方工程而进入主体工程建设的项目则不受影响。扬尘污染已成为京津冀乃至全国主要污染物来源之一，减少扬尘污染对于降低秋冬季大气污染十分必要。根据国家环保部监测司于2014年完成的第一阶段京津冀、长三角和珠三角等地区8个重点城市污染物来源解析结果，扬尘污染在天津、石家庄和杭州PM2.5PM2.5污染物贡献中的比重均超过了20%，在天津、石家庄和南京PM10污染物贡献中的比重分别达42%、37.5%和31%，为第一大污染物来源。二、定量测算：基建和房地产

4、工程土石方作业停工预计将影响采暖季单月钢材需求110~512万吨，影响相对量为1.44%~6.84%“2+26”城市采暖季土石方作业停工对钢材需求的影响的下限和上限分别为：下限为以下两种情形影响之和（1）“2+26”城市（除天津、石家庄、邢台外）新开工水利工程、道路工程停工；（2）天津、石家庄、邢台三地各类新开工基础设施建设、新开工房地产工程停工；上限为以下两种情形影响之和：（：（1）“2+26”城市各类新开工基础设施建设停工；（2）“2+26”城市新开工房地产工程停工；下限：若“2+26”城市（除天津、石家庄、邢台外）新开工水利工程、道路工程停工，天津

5、、石家庄、邢台三地各类新开工基础设施建设停工将会影响钢材需求绝对量308万吨；若天津、石家庄、邢台三地新开工房地产工程停工则会影响钢材需求绝对量130万吨，合计将会影响钢材需求绝对量438万吨，体现为影响采暖季单月钢材需求110万吨，影响相对量为1.44%；上限：若“2+26”城市各类新开工基础设施建设全部停工，将会影响钢材需求量1089万吨；若“2+26”城市新开工房地产建设全部停工，则将会影响钢材需求量960吨，合计2049万吨，体现为影响采暖季单月钢材需求512万吨，影响相对量为6.84%；综合来看，“2+26”城市基建和房地产工程土石方作业停工预

6、计将影响采暖季单月钢材需求110~512万吨，影响相对量为1.44%~6.84%。三、需求VS供给：“2+26”城市采暖季土石方作业停工造成钢材需求减少远小于“2+26”城市钢铁行业限产造成的供给收缩从总量上看，“2+26”城市采暖季土石方作业停工造成钢材需求减少远小于“2+26”城市钢铁行业限产造成的供给收缩：“2+26”城市采暖季土石方作业停工预计将影响采暖季单月钢材需求110~512万吨，影响相对量为1.44%~6.84%；“2+26”城市采暖季钢铁行业环保限产，预计影响采暖季单月钢材产量1261~1438万吨，相对影响量为13.30%~15.16

7、%；从结构上看，采暖季板材相较长材供需更为紧张：“2+26”城市采暖季土石方作业停工对长材需求端的影响量大于板材，而“2+26”城市采暖季钢铁行业环保限产造成板材供给端收缩的绝对和相对规模将大于长材，因此相较长材，板材供需更为紧张张。四、投资建议：需求减少小于供给收缩，，紧平衡、盈利将持续，看好钢铁行业投资机会从总量上看，采暖季环保限产造成的钢材需求减少明显小于供给收缩，在供需框架的支撑下钢价或将持续走强，盈利也或将随钢价持续而持续，继续看好钢铁行业投资机会；从结构上看，采暖季板材相较长材供需更为紧张，我们更看好采暖季期间板材的弹性，因此相对长材，我们更

8、看好采暖季期间板材的弹性，建议关注采暖季环保限产区域外板材龙头钢企——新钢股份、南钢股份、鞍钢股份、本钢板材、宝钢股份、马钢股份，同时关注业绩确定性好、估值低的优质长材龙头——方大特钢、韶钢松山、柳钢股份等。五、风险提示：宏观经济大幅波动；采暖季钢铁行业环保限产执行力度或持续时间不及预期；环保限产结束后钢价超跌向股价传导。相关研究：环保高压下的钢铁专题一：环保限产带来中短期供需缺口支撑钢价、吨钢盈利走强，重视环保限产带来的投资机会2017-08-09环保高压下的钢铁专题二：钢铁VS焦炭——盈利景气度有望持续、看好钢铁行业投资机会，焦炭自供比例越高成本控2

9、017-09-01制能力越强识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系