商业贸易行业：母婴行业领跑者，深耕会员价值，全国快速扩张

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1、母婴行业领跑者，深耕会员价值，[Table_Summary]全国快速扩张重大行业事件点评报告行业研究方正证券研究所证券研究报告商业贸易行业2017.11.30/中性高级分析师[TABLE_ANALYSISINFO]倪华执业证书编号：S1220517070003孩子王是国内零售行业中少有的深耕会员价值的优质公司，母TEL:婴行业中当之无愧的领跑者。自营门店是公司扩张的物理载体，E-mail：nihua@foundersc.com185家门店全部选址于大型商业综合体（shoppingmall），门店3大特色为“高品质的商品+全方位的服务+活跃的社交氛[Table_Author]

2、联系人：围”，单店平均面积3500㎡。而公司核心竞争力来自内部培养TEL：的4000余名优秀育儿顾问、强大的后台技术团队，是公司和千E-mail：万会员家庭建立深刻情感纽带、实现精准会员服务的中坚力量。重要数据：[Table_Industr上市公司总家数yInfo]93母婴行业消费属性决定“得会员者得天下”，和顾客的强关系让总股本(亿股)1001.31公司从渠道升级为平台，未来变现维度充满想象。第一个维度：销售收入(亿元)3383.54供应商服务收入。公司通过大数据分析结果为3000余供应商提利润总额(亿元)123.38供精准高效的引流服务，通过供应商冠名宣传、为供应商引流

3、行业平均PE6.00来转化利润。第二个维度：会员服务收入。内部4000余名育儿顾问均取得国家育婴师资格证，为会员提供专业安全的妈妈催平均股价(元)12.99乳、婴儿触抚、儿童理发等专业服务，比市场上月嫂更可靠。第三个维度：异业引流收入。作为全国性、全渠道流量平台，行业相对指数表现：为婴幼儿早教、培训、产后恢复等母婴周边产业提供引流服务。[TABLE_QUOTEINFO]天时地利、快步扩张：公司正以优惠的租金成本在全国大型购物中心铺店，未来三年再造一个孩子王。国内购物中心供给过剩，而优质商业品牌、娱乐儿童业态稀缺，有利于孩子王以低租金扩张，当前门店185家，预计未来3年平均每

4、年新开50家。行业格局、竞争地位决定净利率远高于普通零售业态，是具备规模优势、议价能力、稀缺性的好生意。目前门店平均净利率高于3%水平，门店孵化爬坡期为18个月。行业格局决定了零售渠道具备广告价值、议价能力：上游品牌除奶粉+纸尿裤的10大品牌外，其他品牌格局高度分散。竞争地位决定公司成熟数据来源：wind方正证券研究所门店利润率高于零售行业平均水平：国内母婴店多以加盟或联营的街边店为主（乐友、爱婴室等），而公司坚持自营模式、定相关研究位高端商品、提供综合服务，模式稀缺。[《零售电商强者恒强，巨人正当壮年，放眼TABLE_REPORTINFO]社零成长依旧强劲》2017.08

5、.10《致敬苏宁27年，从家电连锁向全渠道零售展望未来，我们认为三年后的孩子王将成长为国内母婴连锁业巨头的转型之路》2017.07.17态的龙头。预计2017-2019年收入分别达到65亿（+45%），89《电商专题系列之一阿里巴巴：数据的王亿（+37%），110亿（+25%），分别实现净利润1.6亿元、3.6亿国，进击的巨人》2017.07.05《快速扩张的钻石新秀，定位高端的娱乐营元、6.9亿元，随着大量门店步入成熟期，盈利能力全面释放，销大师》2017.06.09坚定看好其未来的广阔发展空间！《艺术品收藏：一项兼具审美和保值功能的另类投资》2017.06.05风险提示

6、：中层员工流失；门店扩张速度不达预期，新开门店请务必阅读最后特别声明与免责条款培育期长，导致平均单店收入下滑；电商冲击剧烈导致服务收入增长慢研究源于数据1研究创造价值[Table_Page商业贸易]-重大行业事件点评报告目录1深耕会员价值的母婴零售商，快速扩张的行业领跑者...........................................................41.1全渠道母婴零售商，以门店为载体快速扩张........................................................................

7、................41.2母婴行业“得会员者得天下”，变现维度丰富........................................................................................62母婴行业景气度高，优质的母婴商业品牌高度稀缺...............................................................82.1第四次婴儿潮来临，母婴消费市场景气度高......................