2018年年度投资策略：2018年，继续坚守蓝筹主线

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1、证券研究报告·[Table_Industry策略研究·]年度策略2018[Table_年年度投资策略Title][Table_Main][Table_Author]2018年，继续坚守蓝筹主线2017年12月13日投资要点市场风格：2018年，继续坚守蓝筹主线证券分析师丁文韬对2018年的A股，市场风格仍是关键矛盾，也是当前分歧较大的部执业证号：S0600515050001分。综合估值水平、盈利趋势和行为金融三个关键因素的影响，我们02160199793推测2018年蓝筹仍是主线，小盘股只是波段性机会，蓝筹

2、主线会蔓dingwt@dwzq.com.cn延至其他景气逐步复苏的行业。具体原因如下：第一，蓝筹估值仍处合理区间。很长一段时间，蓝筹股处在估值折价的状态，尽管已经经过近两年的上涨，但无论横向还是纵向比较，蓝筹估值仍处合理水平。第二，产能周期开启驱动蓝筹盈利继续改善。关于本轮蓝筹风格的分析中，产能周期是相当关键但是被低估的驱动因素，内在逻辑在于，产能周期与大小企业盈利分化、市场流动性、金融监管等因素密切相关，而这些都是影响市场风格的关键因素。随着本轮产能周期的开启，不同行业的蓝筹股盈利将相继步入复苏周期，而金融

3、环境跟两年前比也已发生深刻变化。第三，增量资金配置将天然偏好蓝筹。借助行为金融学中的反馈环理论可以对市场风格的演绎有更深入的认识，具体来说，单一风格或主题的市场演绎往往会经历“折价-合理-溢价-泡沫”，最初的诱发因素到了中后期往往会放大。实际情况也在印证这点，单从潜在入市资金偏好来看，2013年至2014年股市增量募集基金主要来源于成长风格的基金经理，这批资金天然偏好小盘股，与之类似，2017年以来增量募集资金主要来源于蓝筹风格的基金经理，这批资金天然偏好蓝筹，这也将在2018年继续强化蓝筹风格。行为金融因素

4、对市场风格的影响非常重要，但在分析中往往被忽视。投资建议第一，大势研判：蓝筹主线下，对择时也需要加大关注。2018年，预计经济增速放缓，通胀水平上行，不利因素增加，蓝筹主线之下，明年对择时也需要更多关注。第二，行业配置：蓝筹主线下，焦点转向中下游，自上而下看景气变化，后续将显著受益于中周期上行的行业有机械、电气设备、电子、大众消费、农林牧渔。此外，结合行业自身结构性变化，综合估值和持仓水平，关注医药和地产。第三，主题策略：结合制造业周期，明年主题亮点在产业类。产业类主题，结合技术扩散性和产业景气，关注军工、

5、半导体、人工智能、5G；政策类主题，关注环保和乡村振兴；博弈类主题，次新板块因其高波动属性预计仍有主题性投资机会。风险提示制造业景气改善持续性低于预期；房地产投资低于预期；粮食价格走势低于预期。1/25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_年度策略Yemei]目录1大势研判：2018年，对择时加大关注...........41.1宏观经济：预计2018年增速相较于2017年有所放缓...41.1.1产能周期上行期或持续数年................................

6、41.1.2去库存将对2018年经济产生扰动...........................51.1.3长周期看消费占比提升和产能出清将提高经济韧性............61.2流动性：警惕通胀对流动性预期的扰动...............81.2.1供给端的成本传导正在进行................................81.2.2需求端的工资拉动将开始显现..............................91.2.3油价中枢不排除超预期上行...............

7、.................91.2.4粮食价格具备上行潜力..................................102市场风格：2018年，继续坚守蓝筹主线........122.1蓝筹估值仍处合理区间............................122.2产能周期开启驱动蓝筹盈利继续改善................132.3增量资金配置将天然偏好蓝筹......................143行业配置：蓝筹主线下，焦点转向中下游......153.1景气第一，焦点转

8、向中下游........................163.2结合美林时钟，工业类和稳定消费类需重点关注......163.3需要重点关注的行业：机械、电气设备、电子、大众消费、农林牧渔、医药、房地产..............................174主题策略：制造业升级周期下，产业类是亮点..204.1产业类主题：2018年的亮点，关注军工、半导体、人工智能、5G........