石油化工行业深度报告：中报符合预期，油价成为关键变量

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1、证券研究报告行业深度石油化工中报符合预期，油价成为关键变量2017年09月22日20162017E2018E重点股票评级EPSPEEPSPEEPSPE评级领先大市洲际油气0.02281.50.0693.80.2324.5谨慎推荐评级变动：首次上海石化0.5511.50.6010.60.6210.2谨慎推荐资料来源：财富证券行业涨跌幅比较石油化工沪深300投资要点：19%上半年板块利润大幅回升，环比有所回落。中信石油化工行业一共4716%13%家公司，分为石油开采、石化、油气服务三个子板块。其中实现盈利10%的企业一共38家，占比为80%，亏损主要集中在油服领域。20

2、17年7%4%上半年石油化工板块实现总营收24044亿元，同比增长32.44%，增速1%-2%较1季度下降7个百分点；归属净利润472亿元，同比增长226%，2016-092017-012017-052017-09增速较1季度大幅下降240个百分点。子板块油气开采和油气服务盈%1M3M12M利能力持续改善，现金流转好。石油炼化板块整体财务杠杆下降明显，石油化工-2.400.616.652季度盈利能力受到油价波动影响，环比略有回落。估值方面，石油沪深3002.286.8916.61化工板块估值下降的主要动力来自利润的大幅改善，但板块市净率处于历史相对高位，未来板块的投资

3、机会大概率来自业绩推动。整体而言，板块业绩表现符合我们的预期。龙靓分析师执业证书编号：S05305160400010731-84403365国际油价高位震荡，石化产品价差出现调整。主要的石化产品烯烃、longliang@cfzq.com周策研究助理芳烃与石脑油价差在2季度有所缩小，但在进入3季度后价差又有所zhouce@cfzq.com扩大。涤纶长丝和PTA的价差均在2季度出现收窄，经过2季度库存的去化后，涤纶产业链的价差在3季度回到高位。经过2季度库存的相关报告去化，下半年化工品的行业水平有望维持高位。下半年油价有望上升，推动板块业绩超预期。供需端两方面均利于原

4、油价格在下半年走高。供给方面，美国页岩油增速放缓，全球活跃钻机数量仍处于历史低位；同时，OPEC减产协议已延续到2018年3月份，供给端数据表明下半年原油供给增速在降低。预计OPEC2017年原油产量同比负增长，而非OPEC国家全年原油增产预计为78万桶/天，相对于全球142万桶/天的需求增长，全球原油供需结构改善。下半年随着原油库存数据的逐渐回落，原油价格有望持续上涨。我们认为油价的上涨有望推动板块业绩超预期，因此给予石油化工板块“领先大市”评级。风险提示：原油价格不及预期；石化品价差回落。此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告内容目录

5、12017年石油化工板块中报综述..................................................................................31.1中信石油化工营收和利润情况..........................................................................................................31.2板块财务分析........................................................

6、.................................................................................41.3板块估值情况.........................................................................................................................................62季度石化品价格与价差情况.............................................

7、.........................................73原油价格是关键.......................................................................................................83.1各板块受油价影响差别大..............................................................................................................