a股市场2018年2月投资策略：“守正”为上、“随势”次之

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1、A股市场2018年2月投资策略证券研“守正”为上、“随势”次之究报告/2018年1月21日股投资要点中信证券研究部策略本报告聚焦3月之前的A股整体投资策略。在3月进入监管、通胀、增秦培景/长几个维度的再博弈之前，市场的风险偏好不低，我们对A股依然比较电话：021-20262130乐观。配置上“守正”为上、“随势”次之、“出奇”为下。定邮件：qinpeijing@citics.com再博弈之前，A股大势不会明显衰弱。影响2018年上半年大势节奏的期执业证书编号：S1010512050004报关键因素有三：金融监管、经济与盈利、“再通胀”预期。3月之前

2、这些告因素不会带来重大风险，增量自己继续驱动市场。杨灵修首先，虽然开年后监管频出，但多在市场预期之内，预计2018年，电话：021-20262122监管并不会像2017年那样，成为全面压制市场的风险项。邮件：yanglingxiu@citics.com其次，2017年国内宏观数据收官情况整体不差，而且很多上游和中执业证书编号：S1010515110003游周期板块跨年盈利规模依然不错，只要3月宏观需求增速不明显联系人：裘翔下行，2018年A股盈利增速预期依然不错。电话：021-20262129再者，开年头几个月的CPI趋势明确之前，投资者对货币政

3、策的担忧也不会恶化。且本轮涨价有明显的“结构性通胀”特征，也就是邮件：qiuxiang@citics.com说，成本输入后，只有部分细分产业链具备涨价能力（中观逻辑），本质上是“定价权”的问题而不是宏观需求过热。相关研究配置建议：“守正”为上、“随势”次之、“出奇”为下。“守正”是指以基本面和业绩预期为基础，抓住跨年估值切换弹性大的行业机会。“随势”1、泡沫大迁移2.0：复兴牛-2017/11/21是指跟随主力增量资金，配置相关行业。“出奇”指的是避开市场热点，2、看长做长-2017/12/03做低PEG的超跌板块反弹。我们只推荐前两类策略。“守正

4、”为上：估值切换，机会依然在权重板块。“守正”为上策，3、数据观天下系列跟踪报告（第16期）：是因为这类配置以基本面为据。A股目前大部分行业的估值和盈利没有什么风格切换-2017/12/18增速预期已充分匹配，远期PEG在0.8~1.2之间。年报和一季报披露在即，跨年估值切换后，那些盈利增速边际改善的行业，市场更4、开年红：金融搭台，龙头唱戏-2018/1/1愿意给估值。从景气趋势来看，2018年，预计主板盈利增速从12.7%5、闹中取静、静中求变-2018/1/7上升至14.5%，而中小板/创业板（剔除温氏股份）从34.7%/45.2%下降至31.7

5、%/40.6%，业绩确定性更强的依旧是权重板块居多。从6、A股是否处于强弩之末-2018/1/14行业角度来看，市场一致预期显示银行、保险、券商、房地产、石油石化行业的2018年盈利增速普遍高于2017年。只要短期行业景气数据配合，市场给权重板块估值亦不吝啬。“随势”次之：跟随增量资金的步伐。“随势”为中策，是因为这本质上是“博弈”策略，需要研判资金流入的持续性和风格变化。近期以机构和外资为代表的增量资金配置A股力度很强。数据显示的偏好如下：1）海外资金：重仓大金融+消费板块；2）险资：IFRS9新准则下，天生偏爱大金融；3）公募基金：金融+消费白马

6、。从交集来看，大金融+大消费依旧是最受青睐的组合。“出奇”为下：布局业绩确定性强的低PEG成长股。越来越多的投资者对布局业绩确定性强的低PEG成长股表示关注。我们不推荐，以之为下策的原因在于以下判断：1）市场风格依然是大强小弱，不会有什么转换，即使有补涨空间也不大；2）指数整体在右侧，做左侧布局风险收益比太低。“守正”+“随势”，亮马组合暂不调整。目前亮马股票组合大金融底仓+消费龙头核心的配置依然处于收获期，本期报告对组合暂时不做调整。风险因素：宏观经济和盈利增速出现超预期下滑；金融监管政策和执行上进一步发力；通胀上行大幅超预期；美元走强，外资大

7、幅撤出新兴市场。请务必阅读正文之后的免责条款部分A股市场2018年2月投资策略目录3月再博弈之前，A股大势不会明显衰弱............................................................................1“守正”为上、“随势”次之、“出奇”为下....................................................................3“守正”为上：估值切换，机会依然在权重板块.................................

8、...............................3“随势”次之：跟随增量资金的步