策略·大势研判：涨价才是硬道理

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1、策略报告

2、投资策略策略·大势研判证券研究报告2018年02月25日作者涨价才是硬道理刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com一、市场进入超跌反弹的窗口期徐彪分析师SAC执业证书编号：S1110516080001随着春节期间VIX波动率指数的高位回落和全球权益市场的企稳反弹，A股市场也已经xubiao@tfzq.com迎来超跌反弹的窗口期。相关报告但是，全球股票市场反弹的背后，并不意味着风险已经完全解除，还远没有到可以掉以轻心的时候。大家都知道，引发本轮股票市场大幅震荡的外因在于美国通胀水平超预期1《投资策略：策略·图说

3、市场-山东新带来的美债收益率快速上行，并连续突破心理关口引发的恐慌。旧动能如何转换？淘汰哪些？发展哪目前，2.9%左右的十年期美债收益率反映了两方面的因素：一是1月已经超预期的通胀些？》2018-02-24水平，二是美联储全年三次加息的预期。向前看，美债收益率会否再上台阶仍然需要紧2《投资策略：策略·图说市场-1月议密跟踪，是潜在的系统性风险之一。息会议纪要说了什么？美债收益率取决周四凌晨美联储1月议息会议纪要公布，整体而言，虽然委员们普遍指出现有数据中，于什么？》2018-02-23少有显示工资全面加速增长的情况，但是几乎所有的参与者都继续预测，随着经济增长3《投资策略：策略

4、？随笔-城市化背保持高于趋势，劳动力市场持续强劲，通胀将在中期内上升至委员会2%的目标。会议纪要公布后，十年期美债收益率创阶段新高，全球权益市场也出现下挫，还是显示了投资景下血脉相连却彼此割裂的三代人者对于利率进一步上行的担忧。——从一个家族三代人微观视角的观察》2018-02-22那么美债收益率最终取决于什么？为何2017年Q2以来美债对于加息和缩表的预期都显得无动于衷？而在近期却连续突破心理关口？问题根源在于，美债收益率的变化方向取决于对未来经济增长和通胀的预期，也就是名义GDP的变化，而并非加息与缩表。明白这个道理，就可以看清，为何13年美联储引导QE退出预期、16年产生

5、二次加息预期的时候，美债均快速上扬，但相反，在04-06年连续加息的时候、在15年首次加息的时候、以及在17年Q2开始连续引导缩表预期的时候，美债收益率却并未大幅攀升的原因了。因此，向前看，在目前美债收益率已经充分放映近期通胀上行和三次加息的预期后，未来不管美联储怎么说、如何做，盯紧通胀预期和实际GDP增长情况，才是判断美债收益率从而全球大类资产的关键。二、选择阻力小的方向进攻具体落到配置上，在海外风险尚未完全解除的超跌反弹窗口期里，我们继续建议以阻力较小的成长“出奇”为主要配置策略，并辅以涨价板块，能涨价才是硬道理。其一，关于成长“出奇”的方向，我们首推两个方向：一是布局一季

6、报确定性高增长低估值的组合（详见正文图片）；二是旺季前移、补贴政策落地的新能源车。其次，一些政策面和基本面有望逐步发生变化的军工、工业软件、工业环保、传媒也需要逐步关注起来。其二，关于涨价板块，春节前后，很多品种又掀起了一波涨价潮，我们认为，这波产品涨价的特点有：1）全球性的涨价；2)涨价品种集中于中游材料；3）有需求因素的作用。涨价的逻辑包括：1）上游传导，原油价格走高，驱动煤化工产品上涨，价格进一步向中游材料传导；2）事件驱动（供给收缩）：产品属于全球寡头垄断，供给收缩来自海外不可抗力因素，国内产能受益价格上涨；3）需求推动：体现于造纸、航空、有色等。具体逻辑及影响见正文表

7、格。风险提示：美债继续向上突破、金融监管超预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略报告

8、投资策略内容目录1.市场进入超跌反弹的窗口期，选择阻力小的方向进攻.........................................................32.上周回顾.........................................................................................................................................82.1.市场表现.

9、...........................................................................................................................................82.2.产业资本增减持.................................................................................................