事件点评：投资预制菜产能，发力“第二成长曲线”-220307

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[Table_Main]公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草证券研究报告安井食品(603345)公司点评报告2022年03月06日[Table_Invest][Table_Title]投资预制菜产能，发力“第二成长曲线”买入|维持——安井食品（603345）事件点评[Table_Summary]事件：[Table_TargetPrice]公司发布公告，拟投资约10亿元于湖北洪湖安井预制菜肴生产项目。预制菜肴高景气，积极扩产布局[Table_Base基本数据]本次预制菜肴生产项目是公司近期的重大战略布局，项目位于湖北省洪湖52周最高/最低价（元）：261.97/116.22经济开发区，安井集团投资占比90%，占地约233亩，预计新建厂房15A股流通股（百万股）：242.38万平米，新建调味小龙虾、分割鱼和酸菜鱼、烤鱼等水产品车间，藕类等A股总股本（百万股）：244.42农产品深加工车间及配套肉禽类菜肴车间。项目按两期投资，每期约需24流通市值（百万元）：28169.68个月建成投产，两期投产后3年内达产。总市值（百万元）：28407.00扩产提供产能保障，自产提升盈利能力[Table_过去一年股价走势PicQuote]公司原有预制菜肴生产模式主要以供应链贴牌为主，以子品牌冻品先生快34%速拓展渠道销售，现已打造出如酸菜鱼、黑椒牛仔骨、天妇罗虾等大单品。15%通过此次投资项目，公司积极强化自身预制菜产能，落实公司在预制菜行-3%业“自产+供应链贴牌+并购”的商业模式，体现出公司坚定布局预制菜行-22%业的信心。我们认为此项目一方面可以为公司预制菜业务提供产能保障，-40%3/86/69/412/33/3加快产品推广速度；另一方面也与公司华中生产基地以及主营淡水小龙虾、安井食品沪深300淡水鱼糜的子公司新宏业形成较强的区域协同效应，有望提升公司盈利水资料来源：Wind平，挖掘华中市场潜力。[Table_相关研究报告DocReport]成本压力缓解，多项措施保障稳健经营《国元证券行业研究：于模糊中寻找确定性—2022年我们认为公司成本压力最大时点已过，21Q4的提价措施或可保障公司在成食品饮料行业年度策略》2021.12.10本波动下的盈利能力。从原材料看，鱼糜及鸡肉价格预计将保持稳定，猪《国元证券公司研究-安井食品（603345）2021年三肉在消化高价库存后将释放部分成本压力，油脂类价格居于高位，大豆蛋季报点评：收入稳增，提价落地，静待利润改善》白价格处于历史高点但用量较小影响有限。我们认为在成本压力波及全行2021.11.03业时，公司作为龙头企业更能体现规模效应，凸显其竞争优势。投资建议与盈利预测公司经营管理稳健，“销地产”战略规划清晰，在建产能有序释放，中长期成长路径清晰。因此，在不考虑定增影响下，我们维持2021-2023年净利[Table_报告作者Author]润预测为7.25/9.64/12.40亿元，EPS预测为2.97/3.94/5.07元，对应PE分析师徐偲为39/29/23倍，继续维持“买入”评级。执业证书编号S002052105003风险提示电话021-51097188行业竞争加剧影响利润、原材料成本大幅上升、食品安全风险邮箱xucai@gyzq.com.cn附表：盈利预测[Table_Finance]财务数据和估值2019A2020A2021E2022E2023E联系人丁旺营业收入(百万元)5266.666965.129279.3812313.3415475.20电话021-51097188收入同比(%)23.6632.2533.2332.7025.68归母净利润(百万元)373.34603.80724.99963.681240.08邮箱dingwang@gyzq.com.cn归母净利润同比(%)38.1461.7320.0732.9228.68ROE(%)13.6116.3913.7916.0817.77联系人童杰每股收益(元)1.532.472.973.945.07电话021-51097188市盈率(P/E)76.0947.0539.1829.4822.91资料来源：Wind，国元证券研究所邮箱tongjie@gyzq.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分1/3获取更多最新资料请加微信：chensasa666

1[Table_FinanceDetail财务预测表]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2019A2020A2021E2022E2023E会计年度2019A2020A2021E2022E2023E流动资产3331.404158.915955.377408.299158.13营业收入5266.666965.129279.3812313.3415475.20现金755.84832.081710.892237.852669.49营业成本3909.795176.477088.339418.8111812.80应收账款169.38349.69339.07487.54651.35营业税金及附加38.7444.8060.3280.04100.59其他应收款6.449.6910.5715.3919.47营业费用646.97644.18835.141095.891361.82预付账款34.4883.3488.32134.50157.94管理费用151.92296.08324.78430.97541.63存货1733.131691.412726.523348.014369.87研发费用74.5273.5285.00100.00115.00其他流动资产632.121192.701080.001185.001290.00财务费用7.624.07-6.62-17.22-26.60非流动资产2353.152937.543034.163047.082912.20资产减值损失0.38-0.400.000.000.00长期投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益4.952.523.000.000.00固定资产1514.252034.852159.262186.822135.30投资净收益11.9517.5610.0010.0010.00无形资产149.52202.25197.46192.23186.96营业利润468.05774.78931.701244.711608.02其他非流动资产689.37700.44677.44668.03589.94营业外收入19.7410.4918.0018.0018.00资产总计5684.557096.468989.5310455.3712070.32营业外支出3.693.902.003.005.00流动负债2744.892509.133585.654322.434990.05利润总额484.10781.38947.701259.711621.02短期借款340.09207.86289.66270.80266.59所得税110.76177.58222.71296.03380.94应付账款1029.101068.971664.762078.562690.61净利润373.34603.80724.99963.681240.08其他流动负债1375.701232.301631.241973.082032.85少数股东损益0.000.000.000.000.00非流动负债196.01903.45169.67186.25168.77归属母公司净利润373.34603.80724.99963.681240.08长期借款0.000.000.000.000.00EBITDA624.78959.481157.991485.711859.26其他非流动负债196.01903.45169.67186.25168.77EPS（元）1.582.552.973.945.07负债合计2940.893412.583755.324508.685158.82少数股东权益0.000.070.070.070.07主要财务比率股本236.38236.67244.42244.42244.42会计年度2019A2020A2021E2022E2023E资本公积1267.661455.712346.232346.232346.23成长能力留存收益1409.802013.872563.263312.714270.29营业收入(%)23.6632.2533.2332.7025.68归属母公司股东权益2743.663683.815257.135992.616979.93营业利润(%)39.5865.5320.2533.5929.19负债和股东权益5684.557096.469012.5310501.3712138.82归属母公司净利润(%)38.1461.7320.0732.9228.68获利能力现金流量表单位:百万元毛利率(%)25.7625.6823.6123.5123.67会计年度2019A2020A2021E2022E2023E净利率(%)7.098.677.817.838.01经营活动现金流576.57664.891001.651101.68948.15ROE(%)13.6116.3913.7916.0817.77净利润373.34603.80724.99963.681240.08ROIC(%)20.3723.5626.5835.0339.03折旧摊销149.11180.63232.90258.23277.84偿债能力财务费用7.624.07-6.62-17.22-26.60资产负债率(%)51.7348.0941.6742.9342.50投资损失-11.95-17.56-10.00-10.00-10.00净负债比率(%)11.566.137.716.015.17营运资金变动23.27-115.10-37.08-67.56-546.96流动比率1.211.661.661.711.84其他经营现金流35.199.0597.45-25.4413.79速动比率0.580.980.900.940.96投资活动现金流-567.73-1219.57-323.64-344.61-286.18营运能力资本支出607.18696.38336.42247.05188.63总资产周转率1.031.091.151.271.37长期投资-12.40551.50111.890.000.00应收账款周转率34.2925.2725.3627.9325.53其他投资现金流27.0528.31124.67-97.56-97.55应付账款周转率4.324.935.195.034.95筹资活动现金流-30.89643.98200.80-230.11-230.32每股指标（元）短期借款-94.09-132.2281.79-18.86-4.20每股收益(最新摊薄)1.532.472.973.945.07长期借款0.000.000.000.000.00每股经营现金流(最新摊薄)2.362.724.104.513.88普通股增加20.340.307.750.000.00每股净资产(最新摊薄)11.2215.0721.5124.5228.56资本公积增加672.53188.05890.520.000.00估值比率其他筹资现金流-629.66587.85-779.27-211.25-226.12P/E76.0947.0539.1829.4822.91现金净增加额-21.9489.16878.81526.96431.65P/B10.357.715.404.744.07EV/EBITDA43.8228.5423.6418.4314.73请务必阅读正文之后的免责条款部分2/3获取更多最新资料请加微信：chensasa666

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